玉米生猪期货周报：玉米区间运行 生猪压力仍待释放

玉米生猪期货周报玉米区间运行 生猪压力仍待释放多空逻辑： 玉米利多因素：增储预期限制现货进一步下跌空间；玉米饲料用量占比提升；节前下游补库需求仍存。利空因素：新粮增产但售粮进度偏慢，供给压力后移；饲用预期下修等。 生猪利多因素：北方节前备货预期仍存；猪粮比价仍处于过度下跌二级预警。利空因素：阶段性供强需弱格局持续；养殖端减重仍在持续；冻品库存充足。 操作建议：玉米2405合约中线维持区间运行，建议维持波段操作思路2300-2400，或先抑后扬。生猪2403合约、2405合约已有空单继续持有，维持逢高沽空思路不变，2403合约上方压力13750-13800，下方支撑暂关注13400-13500,2405合约上方压力14800-14900，下方支撑暂关注14600，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间；2407、2409、2411合约中长期维持逢高卖保思路不变，压力有效则前期空单可继续持有，2407合约上方压力16000-16100，2409合约上方压力关注17000，2411合约上方压力关注17100。 风险提示：宏观政策、增储规模、猪瘟疫病等。联系我们研究员： 张晓君联系方式：0371-65617380从业资格：F0242716投资咨询：Z0011864独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2024年01月20日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾 月报20240105 《玉米区间运行 生猪供给压力仍存》 周报20240113 《玉米区间运行 生猪压力仍未有效释放》Ø 玉米观点 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，有望转向主动去库周期。重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，供给增加预期持续兑现，进口利润窗口持续开启。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，预计23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡。短期来看，基层售粮进度慢于去年同期水平，季节性供给压力后移；下游企业节前备货意愿不足，维持刚性补库需求。然而，政策扰动影响市场情绪，中储粮增储预期短期给价格提供一定支撑，限制进一步下跌空间。近期重点关注主产区增储节奏及规模。综上，当前盘面季节性供给压力尚未有效释放，然而增储预期及节前下游备货预期限制现货短期进一步下跌空间，预计期货盘面中线区间运行，长期重心仍将下移。 操作上，2405合约中线维持区间运行，建议波段操作思路，下方支撑2320-2340，上方压力2470-2500。Ø 生猪方面 现货方面，市场供给充足，集团场减重出栏仍是主旋律，部分规模场降价走量；南方消费高峰已过，北方年前备货尚未启动，下游白条走货不畅，短期来看，预计1月中旬前涨价预期不足，供给增量预期或施压猪价震荡偏弱运行。1月下旬以后北方春节前备货行情或支撑猪价展开小幅反弹，反弹高度有限；中期来看，春节后下游消费低迷，冻品入库积极性不足，供强需弱大概率施压猪价再度走弱，向下空间需评估被动出栏对市场供给的影响程度；长期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡；三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，目前集团场母猪存栏仍高淘高补为主，产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落，或限制下半年猪价上方空间。 关注冬季疫病及后续稳物价政策的出台力度。 期货方面，12月14日早报提示2403/2405合约关注做空及卖保机会，目前建议前期空单谨慎持有，2403合约下方支撑暂关注13300-13400，上方压力13600-13650；2405合约下方支撑暂关注14400-14500，上方压力14900-15000，若有效跌破支撑则将打开进一步下跌空间；2407、2409、2411合约短线展开技术整理，2407合约上方压力关注16000-16200，2409合约上方压力关注17000，2411合约上方压力关注17100，若向上突破压力位前期空单可考虑部分止盈，中长期仍维持逢高卖保思路。请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø 现货回顾：本周玉米现货破位下行，周五锦州港玉米平舱价2340元/吨，较上周跌40元/吨；本周猪价先扬后抑，周五全国生猪均价13.82元/公斤，较上周涨0.58元/公斤。Ø 期货回顾：玉米期货震荡偏弱运行，C2405合约周跌幅1.35%，收于2343元/吨；生猪期货冲高回落，LH2403合约周涨幅1.07%，收于13690元/吨。数据来源：博易大师、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明玉米期货2405合约日K线走势图生猪期货2403合约日K线走势图 锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均价（元/斤） 1.3 复盘对比Ø复盘对比 上期周报观点：玉米区间运行，生猪供给压力仍未有效释放。 操作上建议收储预期下玉米维持区间波段操作思路，然而目前东北地区公布的增储价格随行就市，对现货价格支撑不足，因此盘面弱于周报预期。 本周一早报提示生猪2403/2405合约前期空单上破压力位建议适量止盈，周三早报建议承压沽空，得到盘面验证。请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判Ø 玉米方面 宏观逻辑，宏观驱动持续减弱。国外关注美联储议息会议及地缘政治冲突。国内稳经济政策持续释放，关注后续货币政策对国内流动性影响程度。 产业逻辑，进入被动建库周期，有望转向主动去库周期。重点关注增储节奏及规模。 供需逻辑，国际方面，全球玉米供需格局持续转向宽松，供给增加预期持续兑现，进口利润窗口持续开启。国内方面，中长期来看，本年度我国玉米产需缺口仍存，替代和进口仍是补充产需缺口的主要途径，进口谷物相对充足且进口成本维持低位，预计23/24年度我国玉米供需格局转向供需基本平衡。短期来看，基层售粮进度慢于去年同期水平，季节性供给压力仍存；且渠道及下游企业不看好后市，节前备货意愿不足，维持刚性补库需求。然而，政策扰动影响市场情绪，中储粮增储预期仍待兑现。目前东北地区公布增储价格随行就市，对现货市场支撑力度不足，增储价格限制现货价格进一步下跌风险。近期重点关注基层上量节奏和中储粮增储规模。综上，当前盘面季节性供给压力持续兑现，预计现货价格短期仍将维持震荡偏弱运行，然而增储价格限制现货进一步下跌空间，短期增储价格给现货价格提供一定支撑，预计期货盘面中线区间运行，长期重心仍将下移。 操作上，2405合约中线维持区间运行，建议维持波段操作思路2300-2400，增储实际启动前关注波段做空机会，增储陆续启动可关注波段做多机会。Ø 生猪方面 现货方面，官方数据印证当前生猪市场供给充足，产能仍高于合理水平，生猪市场阶段性供强需弱格局难以改变。短期来看，养殖端持续减重，市场供给仍较充足；春节前消费高峰只剩下月底的北方备货预期，叠加低价冻品冲击鲜品市场，消费对价格支撑边际效应持续递减，消费推动猪价上涨的压力较大；中期来看，春节后下游消费低迷，冻品入库积极性不足，供强需弱大概率施压猪价再度走弱，向下空间需评估被动出栏对市场供给的影响程度；长期来看，二季度猪价或由供强需弱转向供需基本平衡；三季度供需偏紧或支撑猪价展开阶段性上涨。然而，官方数据显示2023年末全国能繁母猪存栏4142万头叠加生产效率提升，且当前集团场母猪存栏仍高淘高补为主，产能仍高于合理水平叠加原料价格明显回落，或限制下半年猪价上方空间，关注母猪去化速度及疫病发酵程度。 期货方面，2403合约、2405合约已有空单继续持有，维持逢高沽空思路不变，2403合约上方压力13750-13800，下方支撑暂关注13400-13500,2405合约上方压力14800-14900，下方支撑暂关注14600，若有效跌破支撑则有望打开进一步下跌空间；2407、2409、2411合约中长期维持逢高卖保思路不变，压力有效则前期空单可继续持有，2407合约上方压力16000-16100，2409合约上方压力关注17000，2411合约上方压力关注17100。请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑Ø 利多因素1. 增储预期限制现货进一步下跌空间2. 玉米饲料用量占比提升3. 春节前下游补库需求仍存 Ø利空因素1. 2023年玉米产量同比增加4.2% 国家统计局数据显示2023年全年全国粮食总产量69541万吨，比上年增加888万吨，增长1.3%。其中，夏粮产量14615万吨，下降0.8%；早稻产量2834万吨，增长0.8%；秋粮产量52092万吨，增长1.9%。分品种看，稻谷产量20660万吨，下降0.9%；小麦产量13659万吨，下降0.8%；玉米产量28884万吨，增长4.2%。大豆产量2084万吨，增长2.8%。油料产量3864万吨，增长5.7%。2. 售粮进度偏慢，供给压力后移 中国粮油商务网数据显示，截至1月18日，东北三省一区玉米售粮进度为42%，去年同期48%，5年均值为47%；华北地区玉米售粮进度为46%，去年同期为48%，5年均值为46%。当前主产区售粮进度同比偏慢，玉米市场供应压力仍未得到有效释放，供给压力后移。3. 增储价格随行就市，对市场支撑力度不足 东北地区自黑龙江、吉林、辽宁和内蒙古中储库相继发布增储公告及库点，但收购价格基本与市场价格持平，且粮源品质要求较高，叠加基层种植户售粮态度积极，影响了部分农户看涨意愿，也限制了下游需求主体的建库心态4. 12月进口玉米数据创三年新高 中国海关公布的数据显示，2023年12月玉米进口量495万吨，同比增加468.97%，为三年内新高。2023年1-12月玉米累计进口量为2714万吨，同比增加了31.62%。其中，进口巴西玉米1280万吨，占比47%；进口美玉米714万吨，占比26%；进口乌克兰玉米553万吨，占比20%。进口成本仍维持低位，美玉米配额内进口成本为2170元/吨，巴西玉米配额内进口成本为2100元/吨。蛇口港现货成交价2480元/吨，进口利润窗口持续开启。5. 饲料产量高点已现，饲用预期下修6. 下游不看好后市，采购心态仍相对谨慎，春节备货力度不足 请务必阅读文后免责声明 2.2 玉米多空逻辑数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明1月19日国际进口玉米成本参考价（配额内关税）2024年第3周华北黄淮产区玉米售粮进度对比2024年第3周东北黄淮产区玉米售粮进度对比 2.2 玉米多空逻辑数据来源：粮油商务网、WIND、格林大华期货请务必阅读文后免责声明我国玉米月度进口量（单位：万吨）我国玉米进口量按国别统计（单位：万吨） 2.3 生猪多空逻辑Ø 利多因素：1. 北方节前备货预期仍存 春节前北方备货预期仍存，关注1月30日至2月6日的春节前备货对现货猪价的支撑力度。2. 猪粮比价仍处于过度下跌二级预警 截至1月10日猪粮比为5.61:1，仍处于过度下跌二级预警。 华储网发布年内第四次轮储公告：1月23日轮储冻猪肉3万吨。轮储短期难以扭转供强需弱格局，密切关注后续是否出台进一步稳物价政策。Ø 利空因素：1.阶段性供强需弱格局持续 养殖端持续减重，终端消费支撑不足，阶段性延续供强需弱格局。官方公布数据显示2023年我国生猪出栏7.26亿头，增长3.8%，猪肉产量5794万吨，增长4.6%，对应生猪市场供给充足。从母猪存栏来看，12月末全国能繁母猪存栏4142万头叠加生产效率提升，产能仍高于合理水平；从新生仔猪数量看，今年8、9月份全国新生仔猪量同比增长3.8%。消费端，春节前消费高峰只剩下月底的北方备货预期，叠加低价冻品冲击鲜品