2023年业绩预告点评：业绩符合预期，弹性充分释放

事件概述：1月19日，公司发布2023年业绩预告，全年预计实现归母净利润61.06-73.18亿元，同比增加79.35-91.47亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润57.89-69.42亿元，同比增加80.21-91.74亿元，同比扭亏为盈。 4Q23同比大幅扭亏：根据业绩预告数据我们测算，Q4公司实现归母净利润1.44-13.56亿元，同比增加24.29-36.41亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.27-12.80亿元，同比增加25.85-37.38亿元，同比扭亏为盈。 电量持续高增：2023年度公司累计完成发电量1632.38亿千瓦时，同比增长7.4%，其中火电完成发电量1629.74亿千瓦时，同比增长7.3%。2023年10月/11月浙江省内用电量同比分别增长7.1%/10.7%，旺盛需求带动下，2023年10-11月公司火电完成发电量259.09亿千瓦时，同比增长13.5%；我们测算同年12月公司火电完成发电量164.69亿千瓦时，同比增长23.9%，延续前期高增趋势。 燃料成本持续改善：成本端，我们测算3Q23/4Q23秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值为866/958元/吨，同比下降31.5%/33.0%，公司盈利能力持续改善。 持续布局“双碳”，中来稳步成长：2023年12月，公司公告出资10亿元参与设立“双碳”科技基金（总认缴规模52.78亿元），公司通过私募股权投资绕开同业竞争限制布局“双碳”未来。2024年1月5日，公司子公司中来股份公告年产16GW高效单晶电池智能工厂项目一期8GW已投产，二期8GW项目主要设备已安装，部分产线正在进行二次配；年产20万吨工业硅及年产10万吨高纯多晶硅项目已取得山西省企业投资项目备案证，中来业务稳步增长。 投资建议：4Q23公司电量高增，同时受益燃料成本改善，业绩高弹性充分显现。维持对公司盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为0.49/0.53/0.56元，对应1月19日收盘价PE分别为10.3/9.4/8.9倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年12.0倍PE，目标价6.36元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济承压降低用电需求；2）燃料价格上涨提高运营成本； 3）电力市场竞争降低上网电价；4）供应结构调整压制机组出力。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）