业绩增长超4倍,受益煤价弹性充分释放 公司发布年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润45~50亿元,同比增长444%~505%;扣非后归母净利润45.8~50.8亿元,同比增长437%~496%。据此测算,公司2021Q4实现归母净利润27.5~32.5亿元,环比增长202%~257%。全年业绩大增4倍以上,Q4单季大增2倍以上,业绩大超预期。主因:煤炭行业景气度不断向好,煤炭市场价格持续上涨;公司全面推行精益化管理,科学管控成本,适度释放先进产能保障能源供给,资产质量得到较大幅度优化。考虑到业绩超预期 , 我们上调2021-2022年盈利预测 ,新增2023年预测 ,预计2021/2022/2023年归母净利润47.4/50.4(前值14.0/16.6)/51.2亿元,同比增长473.2%/6.3%/1.7%;EPS为2.39/2.54(前值0.70/0.84)/2.58元;对应最新股价PE为3.8/3.5/3.5倍。维持“买入”评级。 2021Q4煤价大涨,业绩弹性充分释放 价格方面,2021年煤价同比大涨,秦港动力煤现货均价1029元/吨,同比上涨79%。Q4单季来看,尽管2021年10月以来受发改委《价格法》限价影响,动力煤价格高位回落,但Q4单季均价环比仍大幅上涨:Q4秦港动力煤现货价1355元/吨,环比上涨18.9%;山西产地均价937元/吨,环比上涨29.3%。根据Q4业绩大致估算,我们认为公司Q4吨煤价(不含税)环比增幅或显著高于港口煤价涨幅。主要得益于公司灵活的调价模式,在煤价上涨阶段充分受益。 煤价中枢重塑,高盈利时代来临 2021年以来,供给弹性收紧及需求增长致使煤炭市场基本面得到实质性的改善,煤价中枢得到重塑,国家发改委上调年度长协基准价至700元也从政策层面验证了这一逻辑。尽管2021Q4保供发力促进产量超预期释放,但煤价仍难回500~600元阶段。中长期来看,新增产能空间有限,存量产能核增潜力已充分挖掘,煤炭供给有望先于需求达峰,支撑煤价偏高位运行,煤企或迎来持续高盈利时代。因此我们预计公司业绩有望回归良性的平稳释放。同时,需关注公司在HJT光伏电池赛道上的转型机会。 风险提示:经济增速低于预期;煤炭价格下跌风险;光伏项目进展不及预期 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要