四季度收入环比增长86%

2023年收入同比增长28.8%，其中4Q23收入环比增长86%。根据公司2023年业绩预增公告，2023年实现收入29.5亿元（YoY+28.8%），实现归母净利润9500万元（YoY+77.9%），扣非归母净利润8690万元（YoY+325%）。 其中4Q23实现收入13.4亿元（YoY+162%,QoQ+86%），归母净利润1.08亿元（YoY+2589%,QoQ+86%），扣非归母净利润1.02亿元（YoY+1466%,QoQ+1130%）。公司积极响应市场需求，持续优化产品组合，在5G产品领域的收入稳步上升，2023年已占PA类产品营收的50%以上。 L-PAMiD已导入国内多家品牌手机客户，预计2024年5G车规级产品大规模出货。公司高集成度模组L-PAMiD产品于2023年第三季度实现大批量出货，并对公司整体毛利率做出了正向贡献。凭借产品卓越的性能，迅速实现了市场突破和销售增长，目前已导入国内多家品牌手机客户。此外，公司全套5G车规级产品已通过客户端的验证并已拿到项目，预计于2024年实现大规模出货。 外挂FEM逐渐成为中高端WiFi路由器的主流选择，公司Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。由于2.4GHz频段的穿透力比较强，因此WiFi4（仅支持2.4GHz）时代PA、LNA等射频芯片一般直接集成在核心收发芯片中，不需要额外配置。但随着信号衰减更明显的5GHz在WiFi5和WiFi6中应用，需要外挂Wi-FiFEM来提高发射的信号增益，保证通信的效率和距离。公司Wi-Fi产品在2023年实现收入大幅增长，目前该产品的销售以Wi-Fi6与Wi-Fi6E为主，Wi-Fi7产品已正式推出并实现量产销售。 投资建议：新产品量产销售顺利，维持“买入”评级 基于公司2023年业绩预告及新产品量产销售情况， 我们上调公司2023-2025年归母净利润至0.95/3.62/6.02亿元(前值0.41/2.18/4.21亿元)，EPS为0.23/0.86/1.44元，对应2024年1月17日股价的PE分别为227/60/36x。公司射频前端模组产品布局日益完善，新产品量产销售顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 盈利预测 收入： 根据公司2023年业绩预增公告，2023年实现收入29.5亿元（YoY+28.8%），其中4Q23实现收入13.4亿元（YoY+162%,QoQ+86%），四季度收入快速增长主要得益于L-PAMiD等新产品顺利量产销售。 射频功率放大器模组：公司2023年上半年实现射频功率放大器模组收入7.97亿元，同比减少32.07%，占比89%，上半年收入减少主要是一季度手机产业链在去库存。由于公司L-PAMiD新产品自3Q23开始量产销售，目前已导入国内多家品牌手机客户，我们预计2023下半年、2024年将快速上量，2025年增速放缓。考虑到手机产业链已完成去库存，同时AI手机的推出有望带动销量 ， 我们预计公司2023-2025年射频功率放大器模组收入增速分别为32%/35%/18%，毛利率随着L-PAMiD、5G产品占比提高和规模效应逐渐上升，2023-2025年分别为25%/28%/31%。 接收端模组：公司2023年上半年实现接收端模组收入0.93亿元，同比减少19.72%，占比10%，上半年收入减少主要是一季度手机产业链在去库存。公司2023年研发的接收端模组产品DRX和DiFEM已有样品，处于客户推广阶段，预计将在2024、2025年贡献收入。考虑到手机产业链已完成去库存，同时AI手机的推出有望带动销量，我们预计公司2023-2025年接收端模组收入增速分别为6%/32%/21%，毛利率随着高端产品占比提高和规模效应逐渐上升，2023-2025年分别为28%/30%/32%。 表1：公司业务拆分预估和主要费率预估 主要费率： 研发费率：公司2023年前三季度研发费率为19.67%，由于4Q23收入快速增长，我们预计2023年全年研发费率将低于前三季度。随着手机产业复苏和公司新品顺利量产销售，公司收入规模增加，我们认为研发费率在2023-2025年将逐步下降，假设2023-2025年研发费率分别为16.5%/14.0%/13.5%。 管理费率：公司2023年前三季度管理费率为6.19%，由于4Q23收入快速增长，我们预计2023年全年管理费率将低于前三季度。随着手机产业复苏和公司新品顺利量产销售，公司收入规模增加，我们认为管理费率在2023-2025年将逐步下降，假设2023-2025年管理费率分别为5.55%/5.04%/4.83%。 销售费率：公司2023年前三季度销售费率为1.35%，由于4Q23收入快速增长，我们预计2023年全年管理费率将低于前三季度。随着手机产业复苏和公司新品顺利量产销售，公司收入规模增加，我们认为销售费率在2023-2025年将逐步下降，假设2023-2025年销售费率分别为1.30%/1.20%/1.10%。 综上 ， 我们预计2023-2025年公司营收同比增长28.8%/+34.5%/+18.6%至29.5/39.6/47.0亿元 ， 归母净利润同比增长77.9%/+280.7%/+66.4%至0.95/3.62/6.02亿元。 表2：未来3年盈利预测表 图1：公司营业收入及增速 图2：公司2023上半年收入构成 图3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明