家电去库存渐进尾声，四季度收入环比增长

家电“去库存”渐进尾声，四季度收入环比增长。公司预计 2022 年营收为7.0-7.5 亿元(YoY -7.06%至-0.42%)，归母净利润为 0.8-1.0 亿元(YoY-60.25% 至 -50.32%) ， 扣非归母净利润 0.5-0.7 亿元 （ YoY -67.09% 至-53.92%）。其中 4Q22 营收 1.73-2.22 亿元(YoY -20.7%至+2.2%，QoQ +13.4%至+46.3%)，归母净利润为 113-2113 万元(YoY -98%至-71%，QoQ -94%至+3%)，扣非归母净利润为-818 万元至+1182 万元（YoY -120%至-71%，QoQ -164%至-8%）。2022 年公司毛利率约 41%，相比 2021 年下降 2pct，同时公司继续加大研发投入，全年研发费率约 25%（2021 年为 17%）。 白电和工控类芯片收入全年增长，标准电源类芯片收入同比减少。分产品线来看，2022 年家电类芯片因适配于白电的 AC-DC 和 Gate Driver 市占率大幅提升，收入同比增长 5%左右；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，收入同比增长 25%左右；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，收入同比下降 35%以内。 多款隔离驱动芯片和 IGBT 芯片量产，新能源汽车芯片项目正式研发立项。 公司新产品推出顺利，已有 2500V 高压隔离驱动芯片处于量产阶段，主要应用于工业客户；已有多款 600V 高压 IGBT 芯片，应用于家电、光伏等领域。 新能源汽车芯片项目中高压半桥驱动芯片和高压辅助源芯片已正式研发立项，分别应用于热通风与空气调节系统（HVAC）、电源分配单元系统（PDU）。 公司目前有效的电源管理芯片超过 1300 个型号，未来三年公司将基于新技术平台推出更多面向工控市场的先进集成功率半导体产品。 持续更新高低压技术平台，关注技术创新和新领域拓展。公司多年来持续投入高低压技术平台，目前量产品种已逐步升级至第四代 Smart-SJ、Smart-SGT、Smart-Trench、Smart-GaN 的全新智能功率芯片技术平台。另外，公司将逐步拓展新技术领域：1）电源芯片内核数字化技术；2）电源芯片集成化技术；3）以 GaN 为主的宽禁带半导体电源技术。 投资建议：家电去库存渐进尾声，维持“买入”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 0.89/1.64/2.27 亿元，同比增速-56/+86/+38%；EPS 为 0.78/1.45/2.00 元，对应 2023 年 1 月 13 日股价的 PE 分别为 93/50/36x。家电去库存渐进尾声，公司家电业务逐步复苏，同时工业汽车产品提供新增长点，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2021 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明