煤炭行业点评报告：国内焦煤矿井安监趋严，2024焦煤进口有望减量

焦煤矿难频发或致安监收紧，开工率下行焦煤供给将面临减量 国内近期煤矿事故频发，高瓦斯、煤与瓦斯突出等高风险焦煤矿的安全生产形式尤为严峻。我国焦煤矿多为高埋深的井工煤矿，1000米以浅的焦煤资源比仅为33%，高埋深及复杂地质条件造成焦煤开采难度普遍高于动力煤。高负荷生产背景下，焦煤矿井受瓦斯突出、水文地质复杂、冲击地压等自然灾害威胁较大。以焦煤储量占比超70%的河南省为例，截至2020年末，全省矿井生产能力为1.55亿吨/年，其中高瓦斯、煤与瓦斯突出矿井核定产能10255万吨/年，占比66.2%，水文地质条件复杂、极复杂矿井核定产能3222万吨/年，占比20.8%，冲击地压矿井核定产能730万吨/年，占比4.7%，三类自然灾害高风险矿井产能占比合计超90%，焦煤矿安全生产面临较大挑战。为进一步落实安全生产工作，2022年4月国务院印发《“十四五”国家安全生产规划》要求持续推进冲击地压、煤与瓦斯突出、水文地质类型极复杂等灾害严重且在现有技术条件下难以有效防治的煤矿淘汰退出。我们认为，当前愈发严峻的安全生产形势或致焦煤矿安监进一步收紧，停产检修、淘汰退出矿井将有所增加，矿井开工率降低或造成的焦煤供给进一步收缩。 优质焦煤资源稀缺且新批产能少，现有产量时常会面临动力煤保供挤压 除安监收紧带来供给端担忧，优质焦煤资源稀缺及新批产能少也限制了供给增加。截至2015年末，我国焦煤保有查明资源储量为2961亿吨，其中19.2%为经济可采的焦煤资源，仅占全国煤炭查明资源量的3.6%，50余年的焦煤储产比也远低于100年以上的煤炭储产比。同时，我国焦煤资源中炼焦配比低的气煤资源过剩，占比达47%，而主焦煤、瘦煤、肥煤资源分别仅占17.5%、11.9%、8.1%，优质焦煤资源较为稀缺。实际开采中，由于焦煤不是保供煤种，2019后鲜有新批焦煤矿项目，当前新增焦煤产能多出自2019年前核准的焦煤矿项目，2021-2023年前11月，焦煤产量增速为0.7%/0.5%/-0.02%，显著低于煤炭产量4.7%/9%/2.9%的增速，国内焦煤供给增长缓慢。此外，在“迎峰度夏”和“迎峰度冬”的动力煤供应极端紧张时期，炼焦煤矿井往往迫于动力煤保供要求，会降低洗选率，即多产动力煤而少产炼焦精煤，从2022年数据可以反映出来，即当年炼焦原煤洗选率约为37%，相较2021年的约39%降低约2pct，故焦煤面临动力煤保供政策下的产量挤压。 2024年海外焦煤供弱需增叠加进口关税恢复，预计中国进口焦煤减量 海外新增焦煤产能趋势性下滑。据2023年12月IEA统计数据，2023-2028年，产品主要用于出口的新增或重开焦煤矿井，全球合计新增产能（部分煤矿含动力煤）约为2615、440、4410、875、850、540万吨，若仅统计其中纯焦煤矿井新增产能，则为1750、180、3510、275、0、500万吨。蒙俄焦煤进口受运力和恢复进口关税制约。2023年1-10月我国焦煤主要进口来源国中，蒙古（占比51%）出口我国焦煤量同比增116%，预计2024年受运力爬坡影响，增速大幅降低，据蒙古煤炭协会预计，2024年蒙古出口我国焦煤5500-6000万吨，相比2023年预计5200万吨蒙古焦煤进口量，增速将降至10%左右；俄罗斯（占比27%）1-11月铁路向港口装运出口货物中煤炭已占53.9%，且运往远东港口方向煤炭增速远低于运往西北港口方向，向中国出口煤炭难有放量。此外，我国自2024年1月1日起恢复煤炭进口关税，进口煤炭成本将有所提高，其中蒙古和俄罗斯煤炭将实行最惠国税率，焦煤进口税率为3%，价格竞争力将相对下降，从而可能面临减量。印度焦煤需求提升抢占贸易份额。印度将成为全球煤炭增量需求龙头，FY2022-23印度焦煤表观消费量为1.17亿吨，同比增长7.32%，增速远超FY2013-14至FY2022-23印度焦煤表观消费量CAGR2.48%，与印度2022年7.81%的粗钢产量增长相匹配，随着未来印度钢产量持续增长叠加长流程高炉炼钢比例提升，印度焦煤进口需求有望持续提升，据IEA数据，预计印度焦煤进口需求将从2023年7800万吨增长至2026年的9400万吨，CAGR为6.5%，将一定程度上挤占并不充裕的全球焦煤出口贸易量。整体上，我国焦煤进口面临国际供需格局转换及国内进口关税成本增加的影响，预计2024年焦煤进口将减量。 受益标的：潞安环能（优质喷吹煤）、淮北矿业（含转债，具备煤矿成长性）、山西焦煤（炼焦煤种最全，资产注入可期） 风险提示：全球煤炭超预期供给、需求不及预期，国内煤炭进口关税下降等。