研究所晨会观点精萃：宏观金融：国内市场情绪回暖，风险偏好短期大幅升温

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年1月19日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：国内市场情绪回暖，风险偏好短期大幅升温 【宏观】海外方面，由于数据显示劳动力市场依旧稳健抑制了市场对美联储的降息预期，但是美联储官员表示若通胀进展更快，可能会提前降息，美元和美债收益率整体上行，全球风险偏好有所升温。国内方面，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，但是在政策和资金的支持下，国内市场情绪出现回暖的迹象，国内风险偏好大幅升温。资产上：股指短期下跌，维持谨慎观望。国债减持多头谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡回调，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 【股指】在电池、半导体芯片以及证券银行等板块的带动下，国内股市深V反弹。基本面上，国内经济复苏有所放缓，短期国内市场情绪低迷，但是在政策和资金的支持下，国内市场情绪出现回暖的迹象，国内风险偏好大幅升温。操作方面，短期谨慎观望。 【国债】近期各项数据显示经济内生动能仍有所不足，货币宽松预期继续支撑债市，长端预计总体仍能偏强运行。上周十债收益率向下突破2.5%后回升，调整后仍是入场机会，短期可暂时观望。 有色金属：美国就业显示韧性，降息预期仍受压制，有色向上受阻 【铜】截止1月13日当周美国初请失业金人数减1.6万人，劳动力市场显示韧 性，市场降低对美联储3月降息的预期。美联储博斯蒂克表示若去通胀进展缓慢， 那么最好更长时间内保持较高利率。欧央行12月会议纪要显示高利率仍将持续 一段时间。国内电解铜1月产量预计环比缩减。昨日盘面仍弱，但现货成交一般。美联储降息预期降低，铜盘面受压制，但基本面低社库且国内政策预期时有发酵，区间操作。 【镍】外采原料生产电积镍利润尚可。1月国内纯镍产量预计仍处高位，但增速预计放缓。昨日华东某镍铁厂高镍铁成交价940元/镍到厂含税，2月交期，成本支撑加之钢厂利润尚可，镍铁价格持稳偏强。电池去库，三元需求不佳，电池级硫酸镍价格仍受压制。昨日盘面偏弱，下游观望情绪明显，现货成交偏淡。全球纯镍库存有累库趋势。纯镍供过于求，盘面空单继续持有。 【不锈钢】春节将至，钢厂渐有检修减产，供应压力短期将有所缓解。昨日华东 某镍铁厂高镍铁成交价940元/镍到厂含税，2月交期，成本支撑加之钢厂利润尚可，镍铁持稳偏强。节前下游备货，但现货成交较周初转淡。昨日89仓库不 锈钢社库85.81万吨，周环比增2.47%，其中300系57.2万吨，增2.49%，市场到货强于预期，终端采购转淡，社库累。印尼大选带来的供给担忧仍对盘面时有扰动，情绪乐观，盘面多单持有，但向上空间预计有限。 【碳酸锂】自有矿冶炼及盐湖提锂利润仍可观，大厂生产稳定；外采锂辉石矿产碳酸锂倒挂，小型盐厂减、停产增多；临近春节及检修影响，后续供给仍减。正极需求不佳、开工率降，对碳酸锂采购偏淡。碳酸锂上下游整体库存压力仍大。碳酸锂供给短期缩减但需求仍弱，库存压力仍大，后市仍存过剩预期，空单继续持有。 【铝】供应端短期进入平稳运行期，但仍需警惕极端天气与采暖限电对电解铝运行产能带来的减产风险。1.15日中国铝锭社会库存45.6万吨，较上周四降库0.3 万吨。自12月底以来的短期连续累库节奏被打破，当前国内整体现货流通仍然偏紧，库存节前形势乐观，继续对现货市场起支撑作用。传统淡季来临，行业铸锭有增加预期，需求端仍有走弱预期，沪铝承压运行。 【锌】沪锌震荡下行，因中国2023年全年房地产开发投资同比下降9.6%，全国商品房销售面积下降8.5%，房地产数据较弱下打击市场情绪，叠加外盘偏空情绪拉扯，且消费淡季需求较为清淡。1.15日SMM调研统计七地锌锭库存总量为 7.62万吨，较上周五减少0.1万吨，但近期加工费持续下行，供应端为沪锌提供一定支撑，但基本面缺少更多指向性消息指引，预期短期沪锌维持低位震荡运行。 【锡】供应端，来自于刚果（金）的锡精矿在港口达累斯萨拉姆堵塞严重而将延迟到港，或将影响1600-1800金属吨，关注后续对国内生产的影响。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平、预计春节前逐渐转弱，镀锡板无明显变化。随着时间推移，淡季需求偏弱给期价造成的影响已逐渐消退，供应扰动的矛盾逐渐凸显，期价震荡区间上移，单边操作以日内短线择机为宜。 【集运指数】：现货运费回落，期价高点下移 1月15日，SCFIS录得3140.7点，较上周涨幅录得49.7%。在经营欧线的船公司均选择提价、绕行的情况下，现货市场运费再度大幅上调的概率相对较低，但仍需保持密切关注。临近春节出口淡季，集装箱需求将出现明显回落，现货高运费均已出现拐头走势，期价高点回落。期货操作以日内择机为主。 【黄金/白银】上半月美国经济数据整体强于预期，市场对美联储降息预期有反复，贵金属震荡走势。下半月经济数据方面偏淡，主要关注月底美联储议息会议，市场预期美联储按兵不动。长期来看，年内美国经济增速放缓、美联储降息仍是 大概率事件，长期美债收益率或偏向下行、贵金属维持偏多思路。 【工业硅】供应端产量下降态势放缓，需求端下游年前补库基本完成，工厂库存重新累库，现货价格有所松动，基本面有转弱迹象。期价估值较低，03合约贴水云南421现货价约1000元/吨、云南地区工业硅生产成本附近，当前位置不建议继续追空，观望为主。 黑色金属：库存持续累积，钢材现货市场延续震荡 【钢材】今日，钢材现货价格延续震荡，盘面价格则触底反弹，市场成交量小幅回升。宏观方面，国家发改委强调多出台有利益稳预期、稳增长、稳就业的政策，市场对于宏观面向好预期再度增强。基本面方面，现实需求依旧走弱，Mysteel五大品种钢材库存持续累积，表观消费量则不同程度回落。供应方面，5大品种钢材产量持续回落，但上周铁水产量已经见底回升，结合季节性因素看，后期供应回升概率较大。短期钢材市场以震荡偏弱思路对待，建议以逢低买入思路对待。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格均有所反弹。基本面方面，铁水产量小幅回升，且钢厂盈利情况略有改善，至于钢厂补库不论从时间还是空间上看，均有进一步补库的空间。供应方面，一季度为传统矿石发货淡季，本周全球铁矿石发运量仅回升3.1万吨，且未来1-2个月继续低位运行可能性较大。短期铁矿 5-9正套建议继续持有。 【焦炭/焦煤】观点：逢低建立多单。今日煤焦盘面区间震荡，宏观方面给予向上刺激政策，煤焦区间震荡。现货方面焦炭第二轮提降落地，流拍率增高。供给方面，元旦之后，煤矿陆续复产，按新的生产计划生产，进口煤方面甘其毛都通关车辆重回千车以上，供应边际较元旦前有明显增加，需求方面，日均铁水产量上周结束持续的下跌，企稳回升；冬季煤矿事故高发易发期，安监帮扶持续，春节前煤矿方安全生产为主，库存总体水平偏低价格弹性较大，冬储补库现实存在，当前处于供应边际增加，需求企稳，相较前几周供需双弱的格局有所改善，宽幅震荡，当前估值较低可逢低试多。 能源化工：中东紧张局势和海外股市上涨影响，油价走高 【原油】昨日油价大部分时间追随了海外金融市场走势，另外地缘政治风险也支撑了油价，美国在昨日夜对也门境内14个胡塞武装目标发布了新一轮打击，在其他地方，巴基斯坦军队对伊朗境内的激进分子进行了针对性的打击。另外EIA的数据现实，美国上周原油库存下降249.2万桶，目前处于去年10月以来的最低水平。不过IEA表示，来自美国，巴西，加拿大和圭亚那的供应增长将推动OPEC+以外的原油供应迎来有一年强劲增长，这可能会给今年的油价上行空间造成限制。 【沥青】虽然原油成本抬高，但近期库存累库仍在加快，由于近期寒潮开始，北方需求基本结束，刚需寡淡，以入库需求为主，南方需求同样疲软。另外近期炼厂开工恢复明显，总体排产可能会有明显的增加。冬储目前进度也较为一般，下游厂商意愿较低。在此情况下，沥青继续走高幅度将会较为有限。 【PTA】终端开工进一步下降，但传递至下游仍然相对有限，不过下游买盘仍然也收到了影响。前半段PTA价格上行基差未能跟随，原料备货节奏已经明显有所放缓，导致增长力度有限，套保盘压力较大，另外多配资金本周也出现较大减仓，后期PTA预计仍将处于啊震荡情况。 【乙二醇】沙特装置恢复，进口预期减量调整，盘面出现压力较大的多头离场情况。不过短期内地装置检修仍然较多，基差仍在小幅走强，整体乙二醇的价格中枢将会继续保持小幅走高趋势，盘面回吐前期涨幅后仍不建议继续追空。 【甲醇】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【聚丙烯】内地装置恢复，下游需求支撑有限。港口需求稳定，但进口依然偏多。煤炭成本重心依然在下移，甲醇价格承压。短期利好殆尽，空头来袭，价格下周预计仍以偏弱为主。 【塑料】原油价格下跌，PP成本利润略修复，仍亏损，估值中性偏高。下游订单情况不佳，陆续进入春节前备货阶段，或有一定支撑，但考虑到供应宽松需求不佳，预计补库力度有限，叠加供应端检修装置回归，PP阶段性压力体现。中东局势交易降温，预计下周价格偏弱为主。 【玻璃】短期受纯碱价格波动影响较大，玻璃价格反弹。玻璃自身基本面尚可较往年同期有所改善，但长期来看在地产竣工增速或转弱背景下玻璃需求增速或难言乐观，且年内纯碱价格整体偏弱看待背景下，亦谨慎看待玻璃期价反弹高度，等待2000附近空单介入机会。 【纯碱】供应端扰动传阿拉善轻碱封单，空头情绪减弱盘面减仓上行，供应端影响有待进一步核实及观察。剔除该因素外，目前纯碱周度产量回升，库存拐点隐现，现货价格存下行压力，基本面有转弱迹象。年内纯碱价格整体偏弱看待，谨慎看待期价反弹高度，等待2100附近空单介入机会。 农产品：玉米增储消息提振不力，价格延续下跌趋势 【美豆】美豆定产数据较好且需求端预期不变，低库存边际增量下降低了全年的农场价格。南美巴西大豆减产预期兑现但被阿根廷增量部分弥补。综合看，1月 USDA报告利空，但后期CBOT大豆围绕成本定价的逻辑线依然清晰，且从调整倾向看，重点关注能源-生柴端数据利好支撑。 【豆粕】国内远月进口大豆成本下移且国内油料蛋白库存压力巨大，短期利空行情仍将继续。预计后期成本端收割-物流交易题材不会很快修补国内市场信心，但国内油厂榨利及产业链条都在亏损，再后期的供应变量巨大。短期空头思路为主，关注远月正套头寸。 【菜粕】菜籽菜粕供应充足，菜粕同豆粕一样均出现局部胀库停机现象，短期随豆粕承压下行依然有空间，但预期豆菜粕价格会收缩。远期榨利亏损，菜籽采购较少，再后期成本支撑逻辑仍将逐步趋强。 【豆油】年终岁尾三大油脂库存出现拐点，阶段性需求有增量，但整体驱动不强。一季度大豆到港高峰已过，豆油或预先进去去库周期，相反豆粕胀库压力不减，逻辑上看榨利持续亏损下油脂或得到产业挺价。油粕比05低位反