研究所晨会观点精萃：宏观金融：美元和美债收益率下跌，全球风险偏好延续升温

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年12月4日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元和美债收益率下跌，全球风险偏好延续升温 【宏观】海外方面，哈以战火重燃，全球避险情绪再次升温。美联储主席鲍威尔判断何时宽松为时尚早，必要时准备进一步紧缩；但一方面美国ISM制造业PMI创20年来最长萎缩周期，另一方面鲍威尔讲话未能打消交易员明年的降息押注，美债收益率和美元指数下跌，全球风险偏好小幅升温。国内方面，国内11月财新中国制造业PMI重回扩张区间，以及国有资本运营公司进场买入ETF，支撑国内风险偏好。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎做多；有色短期震荡偏强，维持谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡反弹，谨慎做多。 【股指】在计算机、传媒教育等板块的带动下，国内股市小幅上涨。基本面上，国内11月财新中国制造业PMI重回扩张区间，以及国有资本运营公司进场买入ETF，支撑国内风险偏好。操作方面，短期持仓观望。 【国债】上周公布的PMI数据继续回落，跨月后资金面平稳，且市场对货币宽松政策期待加大，债市多头情绪回暖。前期多单继续持有。 有色金属：美债收益率和美元指数再回落，有色受提振 【铜】美国通胀和就业降温，美债收益率、美元回落。中国11月财新制造业PMI为50.7，三个月新高。部分铜杆厂复产，精铜杆周开工率升5.27个点。铜社会库存周五5.49万吨，仍紧。美元回落，国内向好，低库存，铜偏强，多单继续持有。 【镍】外采原料产电积镍亏损，一体化利润可观，纯镍供给有过剩压力。钢厂压价镍铁，负反馈，镍矿承压。下游消费弱，电池级硫酸镍跌价。镍铁-不锈钢和硫酸镍-三元供过于求，印尼定价机制修改提振盘面，震荡观望。 【不锈钢】下游采购受盘面带动后再回落。江苏某钢厂产量渐恢复。印尼镍铁回流，镍铁价格承压；高铬有供应压力。不锈钢市场到货有限，社库减。印尼定价机制修改提振盘面但镍元素仍过剩；盘面反弹存疑，单边暂观望。 【碳酸锂】电池库存压力大，对正极需求不佳。正极生产积极性不高，对原料采 研究所晨会观点精粹 购意愿弱。锂盐厂出货压力大，开工率降低，碳酸锂周产量继续减少；上下游整体库存减少但仍处高位。供增需缓，碳酸锂仍弱，持有熊市期权价差。 【铝】供应端将面临临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近， 预计最终可达到80万吨，减产进度慢于此前消息预期。国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持平63.4%，铝型材、铝板带等多个板块均因进入淡季订单减少而导致开工率下滑。铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加，国内铝锭库存整体以偏弱去库的走势为主，或将围绕60万吨附近运行。云南减产量将从下半月开始体现，沪铝累库压力有限，预计铝价逐渐止跌企稳。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。供需双增格局下，建议观望。 【锡】宏观，对本周三美国11月ADP就业人数、周五非农就业数据发布前后可能带来的市场避险情绪增加。供应端，锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。预计本周（12.4-12.8）沪锡价格或在下移的新区间内震荡。 【工业硅】西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振。期价已贴水现货，贴水高价高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】本周关注美国核心PCE、ISM制造业PMI等数据，市场预计通胀同比增速放缓，制造业PMI略有回升但仍处收缩区间，数据方面或利多贵金属，短期内偏多思路。长期来看，美联储加息周期尾声，贵金属维持多配思路。 集运指数：关注出口情况变化，期价淡季或震荡下行 宏观，关注12月7日中国11月进出口额等数据对市场情绪的冲击。供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，欧美传统旺季即将结束，需求逐渐走弱，市场情绪偏悲观。WCI上海-鹿特丹在11月30日运费录得$1171/FEU，较上周上升$23/FEU。EC走势在12月或震荡回落，单边操作以日内短线为主。 黑色金属：市场成交低位，钢材期现货价格高位震荡 【钢材】今日，国内钢材现货价格延续弱势，盘面价格则触底回升，市场成交量继续低位运行。宏观层面，政策加码预期继续增强。但现实需求不及预期，建