利用互联网深度重整汽车后市场

一、公司是国内领先的汽车后市场电商 目前途虎拥有5000家以上线下门店和100亿以上的营收，从门店数量、营收规模、日活率等各类数据来看，途虎是目前国内最大的汽车后市场电商，甚至也是最大的汽车后市场服务商。 二、中国汽车后市场仍然空间巨大 目前国内汽车保有量已经超过3亿，并且仍在以每年千万级的规模在不断增长，汽车后市场消费量和消费价值不断增加，需求端高增长无虞。从供给端上来看，过去传统的4S为主的模式已经产生了一定的供给不足，独立服务商叠加O2O平台成为最具发展潜力的供给模式，而且目前来看此种供给渗透率仍然有限，未来占比将不断提升。 三、中国汽车后市场层级过于密集，互联网整合空间巨大 汽车主机厂支撑的后市场模式成本较高，独立分散的售后服务模式又缺乏上游有效支持，而O2O赋能的售后服务模式对于简化渠道、降低成本、提高客户满意度来说是杀手锏般的存在，在一线城市已经取得了较好成绩的途虎，在三四城市潜力巨大，未来几年公司将着重布局三四线城市，市场机遇显著。 四、轮胎、保养两大后市场品类快速增长 目前途虎的两大品类轮胎和保养快速增长，公司已成长为很多轮胎厂、润滑油厂的国内最大经销商。公司不断推出平台自有品牌的相关产品，并且推广效果显著，未来轮胎、保养业务仍将保持高速增长。 五、钣喷、维修等后市场品类潜力无穷 公司依托强大的门店优势和客户资源，近两年逐步发力轮胎、保养之外更大的钣喷、维修市场，汽配龙将有效解决汽车后市场目前上游零部件短缺问题，助力公司维修后市场业务增长。 投资策略： 鉴于公司工场店的持续扩张，轮胎及零部件、汽车保养业务预计将保持稳健增长，我们预计公司2023/2024/2025年营收分别为135.40、167.26、202.46亿元；考虑到公司在产品、业务结构端的持续优化，叠加工位服务周转率上行及规模优势赋予公司的强议价权，预计公司盈利水平将持续改善，我们预计2023/2024/2025年净利润分别为2.55/8.88/15.30亿元，对应当前市值PE分别为76/22/13倍。 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 向二三线及以下城市渗透进度不及预期；行业竞争激烈影响盈利水平等。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表