零售行业周报：出口数据回暖，持续关注性价比出海相关标的

跨境出口链：出口增速稳步回升，持续受益美国消费韧性及渠道补库。按美元计价2023年12月中国出口额同增2.3%，已连续5个月回升；2023全年出口额增速为-4.6%。需求端，美国居民处于长期去杠杆周期，当前资产负债表健康，净资产膨胀带来财富效应，因此消费意愿韧性强；渠道库存方面，消费降级导致去库分化，低价消费品领先走完库存周期，耐用品去库将近，可关注相关品类出海业绩弹性。美国12月CPI增速超预期，但3月降息预期持续。12月美国CPI同比上涨3.4%（预期3.2%，前值3.1%），环比上涨0.3%（预期0.2%，前值0.1%）。投资建议：1）持续看好性价比出海主线，24年韧性有望持续，推荐安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、致欧科技（301376.SZ），关注赛维时代（301381.SZ），有望受益平台佣金政策变化；2）耐用品补库β叠加产能扩张α，推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）地产链方面，库存健康的手工具、电动工具优先受益降息 ， 推荐市占率持续提升的龙头巨星科技 （002444.SZ）、 创科实业（0669.HK）。 线下零售：据商务部商务大数据监测，2024元旦假期期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%，略高于11月社零增速，春节消费旺季即来临，期待消费动能进一步释放。投资建议方面，1）当前阶段我们继续看好平价消费主线，目前多家传统商超开始试水折扣新业态，建议关注家家悦（603708.SH）、重庆百货（600729.SH）、中百集团（000759.SZ）、永辉超市（601933.SH）。2）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；3）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会；4）建议关注出海&性价比消费高景气赛道 ， 推荐小商品城 （600415.SH）、 名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 1周观点：性价比商品出海韧性有望持续 1.1出口数据：增速稳步回升，或受益欧美消费韧性及渠道补库 按美元计价，2023全年出口额增速为-4.6%，2023年12月中国出口额同增2.3%，已连续5个月回升。其中，12月出口美国同比-6.89%，增速略有回落；出口欧盟同比-1.93%，较前值的-11.5%大幅回暖。 需求端，美国居民处于长期去杠杆周期，当前资产负债表健康，净资产膨胀带来财富效应，因此消费意愿韧性强；渠道库存方面，消费降级导致去库分化，低价消费品领先走完库存周期，逐渐进入补库阶段，耐用品去库持续，可关注相关品类出海业绩弹性。 图1.12月中国海关出口同比增速 图2.美国零售商分品类库销比变化 1.2美国CPI：12月增速反弹，降息预期持续 美国12月CPI同比增速超预期，主系住宅价格驱动，降息预期有所放缓。12月美国CPI同比上涨3.4%（预期3.2%，前值3.1%），环比上涨0.3%（预期0.2%，前值0.1%）。其中，住宅价格增速显著超过整体水平，同比增长4.8%，环比增长0.4%。 根据芝商所FedWatch工具，市场一致认为2024年1月31日议息会议降息的可能性为5.2%（12月末预期为10%左右），但同时进一步调升了3月降息的可能性至76.9%（12月末预期为62.7%左右）。 图3.美国12月CPI增速小幅回升 图4.美国12月分品类CPI增速 图5.CMEFedWatch市场对降息可能性一致预期情况 2本周行情回顾 本周（1.8-1.12）上证综指下跌1.61%，深证成指下跌1.32%。分板块看，跨境电商指数下跌2.87%，商贸零售指数上涨1.26%，纺织服饰指数上涨0.67%。年初至1月15日上证综指累计下跌3.12%，深证成指下跌5.55%。分板块看，跨境电商指数下跌6.82%，商贸零售指数下跌0.50%，纺织服饰指数下跌0.52%。 图6.板块周涨跌幅（%） 图7.板块年初至今涨跌幅 商贸零售板块周上涨1.3%，位列申万一级板块第3名。本周大盘震荡下行，仅美容护理、电力设备、商贸零售及建筑材料等7大板块实现上涨。当前市场仍呈现弱修复态势，高股息+业绩稳定性强板块关注度高，预计随着春节传统消费旺季来临，商贸零售板块后市有望迎来情绪修复。 图8.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为中兴商业（+35.87%） 、茂业商业（+25.26%）、国芳集团（+15.81%）、ST大集（+15.06%）、深赛格（+7.69%），中兴商业上涨预计主要系东北冰雪旅游概念相关；茂业商业上涨或与消费降级、地摊经济概念相关；ST大集主要系引入供销商贸、中合农信、中合联13亿元投资，公司实控人将变更为中华全国供销合作总社；国芳集团、深赛格上涨主系资金层面驱动。 本周跌幅前五分别为焦点科技（-11.26%）、ST沪科（-9.48%）、南极电商（-9.00%）、翠微股份（-8.83%）、华凯易佰（-8.44%）。其中，华凯易佰下跌或系Temu出海价格冲击担忧所致；焦点科技下跌主系资金层面驱动。 图9.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图10.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 美国消费者信心&线下同店零售增速持续修复。上周美国红皮书商业零售同比+5.9%（前值5.6%），连续五周上涨；12月美国咨商会消费者信心指数终值110.7，达到近5个月最高点，较11月终值上涨8.7，修复态势显著。 图11.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图12.美国密歇根大学消费者信心指数 运价指数小幅上涨。1月12日CCFI美西航线综合指数为788.55点，同比-4.1%，环比上周提高7.8%，红海船只受袭船舶绕行导致运力短缺，刺激了运价上升，但部分企业前期依托长协合同锁定运费，运输成本整体仍处于较低区间。 图13.CCFI指数周环比略有提高 图14.国际原油价格呈现小幅反弹的走势（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】1）出口增速稳步回升，持续受益美国消费韧性及渠道补库，持续看好性价比出海主线，24年韧性有望持续，推荐安克创新（300866.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、致欧科技（301376.SZ）关注赛维时代（301381.SZ），同时有望受益平台佣金政策变化；2）耐用品补库β叠加产能扩张α，推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）地产链方面，库存健康的手工具、电动工具优先受益降息，推荐市占率持续提升的龙头巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）。 【线下零售】1）当前阶段我们继续看好平价消费主线，目前多家传统商超开始试水折扣新业态，建议关注家家悦（603708.SH）、重庆百货（600729.SH）、中百集团（000759.SZ）、永辉超市（601933.SH）。2）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；3）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会；4）建议关注出海&性价比消费高景气赛道，推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）行业竞争加剧风险：零售行业线下业态丰富，线上直播电商等模式快速发展，在消费温和复苏的背景下，若各平台及各业态的竞争加剧，对行业内公司的盈利能力可能造成负面影响。 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。