国防军工行业周报2024年第2周：板块继续下行，静待下游需求恢复

2024年1月17日 行业研究 板块继续下行，静待下游需求恢复 ——国防军工行业周报2024年第2周(1.7-1.13) 要点 板块行情：20240108-20240112，国防军工板块（SW）下跌2.94%，在31个一级行业中，排在第26位。年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW） 下跌7.58%，在31个一级行业中，排在第28位。 行业估值：当前国防军工板块（SW）的PE-TTM估值为46.54x，低于3年历史估值均值-1x标准差，板块估值处于较低位置。细分来看，航空、新材料子行业估值水平低于3年历史子行业估值水平均值-1x标准差；舰船、陆装、信息化子行业估值水平低于3年历史子行业估值水平均值附近。航天子行业估值水平低于 3年历史子行业估值水平均值+1x标准差。 个股行情：本周涨幅靠前的个股为中科海讯（+13.17%）、纵横股份（+9.84%）、上海沪工（+9.27%）、利君股份（+8.26%）、天海防务（+6.52%）。年初以来涨幅靠前的个股为中科海讯（+14.17%）、捷强装备（+12.16%）、天奥电子 （+7.35%）、立航科技（+7.04%）、天海防务（+6.78%）。 行业动态：美英使用战机和“战斧”导弹空袭也门胡塞武装目标。德国允许向沙特出售欧洲战斗机。美批准向科索沃出售“标枪”导弹。丹麦或推迟半年交付援乌F-16战机。 行业数据：造船方面本周波罗的海干散货指数（BDI）显著下跌30.81%，波罗的海原油指数（BDTI）继续上涨6.43%，波罗的海成品油指数（BCTI）回落7.26%中国出口集装箱运价指数（CCFI）显著上涨21.72%；造船钢材价格稳定在较低位置；新造船价格指数继续缓慢提升创阶段性新高。军工原材料方面，海绵钛价格维持低位，丙烯腈价格小幅下降。 行业周观点：本周军工板块表现跑输沪深300。我们认为，提升国防建设的需求长期存在，同时在国际军贸、军转民领域需求的牵引下，国防军工行业有望继续保持高景气度，长期维持增长态势。 投资建议：建议沿防务建设、技术延伸两条主线进行投资布局。国防建设主线，推荐海空军装备、无人装备核心标的中航沈飞、中航西飞、中国船舶、中国船舶租赁、航天彩虹，建议关注爱乐达、北摩高科、中简科技等配套企业下游的需求恢复情况。技术延伸主线，看好军工新材料、卫星技术、3D打印技术等在防务以外领域的应用前景，推荐苏试试验、钢研高纳、航材股份、中航高科、铖昌科技、中航光电、振华科技、广东宏大、华秦科技、航宇科技、华曙高科。 风险分析：国际政治形势变化对军工行业发展产生影响的风险；防务装备市场竞争加剧的风险；防务装备研制进度不及预期的风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 22A23E24E 22A PE（X） 23E 24E 投资评级 600150.SH 中国船舶29.63 0.040.61 1.64 771 49 18 买入 600760.SH 中航沈飞38.96 0.841.05 1.33 47 37 29 买入 300416.SZ 苏试试验16.08 0.530.73 0.94 30 22 17 买入 002389.SZ 航天彩虹17.67 0.310.43 0.62 57 41 29 买入 300034.SZ 钢研高纳18.86 0.430.60 0.84 43 31 22 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-1-12 国防军工 增持（维持） 作者分析师：刘宇辰 执业证书编号：S0930522090001021-52523865 liuyuchen0@ebscn.com 分析师：王凯 执业证书编号：S0930522070003 021-52523852 wangkai8@ebscn.com 联系人：杨硕 yangshuo1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 12% 3% -5% -13% -22% 01/2304/2307/2310/23 国防军工沪深300 资料来源：Wind 相关研报 美国务院批准向沙特出售10亿美元军事训练项 目，美、日2024财年防务预算公布——国防军 工行业周报2023年第52周(12.17-12.23) （2023-12-26） 目录 1、板块及个股行情4 1.1、板块行情4 1.2、个股行情8 2、行业信息9 2.1、国防军工相关新闻9 2.2、上市公司公告10 3、行业数据11 3.1、舰船11 3.2、原材料12 4、行业周观点及投资建议13 5、风险提示13 中庚基金 图目录 图1：各行业周度涨跌幅（20240108-20240112），国防军工涨跌幅排名264 图2：各行业年初至今涨跌幅（20240102-20240112），国防军工涨跌幅排名284 图3：年初至今（20240102-20240112），国防军工与沪深300的走势比较5 图4：国防军工板块（SW）的PE-TTM估值5 图5：2020/1/3-2024/1/12航空子行业PE（TTM）6 图6：2024年以来航空子行业累计下跌7.49%6 图7：2020/1/3-2024/1/12航天子行业PE（TTM）6 图8：2024年以来航天子行业累计下跌6.58%6 图9：2020/1/3-2024/1/12陆装子行业PE（TTM）6 图10：2024年以来陆装子行业累计下跌2.12%6 图11：2020/1/3-2024/1/12舰船子行业PE（TTM）7 图12：2024年以来舰船子行业累计下跌0.84%7 图13：2020/1/3-2024/1/12信息化子行业PE（TTM）7 图14：2024年以来信息化子行业累计下跌10.11%7 图15：2020/1/3-2024/1/12新材料子行业PE（TTM）7 图16：2024年以来新材料子行业累计下跌9.96%7 图17：各（子）行业周度涨跌幅8 图18：年初以来各（子）行业涨跌幅8 图19：波罗的海运费指数：干散货（BDI）11 图20：中国出口集装箱运价指数（CCFI）11 图21：波罗的海运费指数：原油（BDTI）11 图22：波罗的海运费指数：成品油（BCTI）11 图23：中国新造船价格指数（CNPI）11 图24：造船板上海地区20mm板价格11 图25：海绵钛价格12 图26：丙烯腈价格12 图27：镍价格12 表目录 表1：国防军工板块个股周度、年初至今涨跌幅TOP108 表2：本周国防军工相关主要新闻9 表3：本周国防军工上市公司重要公告10 表4：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级14 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年1月12日 煤炭(申万)公用事业(申万)美容护理(申万)银行(申万) 年初至今涨跌幅 年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）跑输沪深300，幅度为3.29PCT。 环保(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)商贸零售(申万)纺织服饰(申万)建筑材料(申万)有色金属(申万)建筑装饰(申万)钢铁(申万) 石油石化(申万)轻工制造(申万)社会服务(申万)电力设备(申万)综合(申万) 农林牧渔(申万)基础化工(申万)汽车(申万) -7.58% 房地产(申万)机械设备(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)医药生物(申万)传媒(申万) 国防军工(申万)通信(申万)计算机(申万)电子(申万) 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 美容护理(申万)电力设备(申万)商贸零售(申万)建筑材料(申万)交通运输(申万)有色金属(申万)纺织服饰(申万)环保(申万) 20240108-20240112，国防军工板块（SW）下跌2.94%，在31个SW一级行业中，排在第26位。 图1：各行业周度涨跌幅（20240108-20240112），国防军工涨跌幅排名26 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年1月12日 年初至本周最后一个交易日收盘，国防军工板块（SW）下跌7.58%，在31 个SW一级行业中，排在第28位。 图2：各行业年初至今涨跌幅（20240102-20240112），国防军工涨跌幅排名28 汽车(申万) 各行业周度涨跌幅 银行(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)食品饮料(申万)建筑装饰(申万)农林牧渔(申万)房地产(申万)煤炭(申万) 社会服务(申万)轻工制造(申万)机械设备(申万)基础化工(申万)综合(申万) -2.94% 钢铁(申万)医药生物(申万)非银金融(申万)国防军工(申万)石油石化(申万)传媒(申万) 通信(申万)计算机(申万)电子(申万) 1、板块及个股行情 1.1、板块行情 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：年初至今（20240102-20240112），国防军工与沪深300的走势比较 沪深300国防军工(SW) 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% 2023-12-292024-01-022024-01-032024-01-042024-01-052024-01-082024-01-092024-01-102024-01-112024-01-12 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年1月12日 当前国防军工板块（SW）的PE-TTM估值为46.54X，低于3年历史估值均值-1x标准差（52.11x），板块估值处于较低位置。 图4：国防军工板块（SW）的PE-TTM估值 申万军工AVG1STD-1STD 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 资料来源：Wind，光大证券研究所，统计截至2024年1月12日 在SW国防军工一级行业划分基础上，结合各公司主营业务中军工相关业务的收入占比，对国防军工板块股票池进行调整，并划分为航空、航天、陆装、舰船、信息化及电子、新材料6个子行业。 子行业周度表现来看，1）航空子行业PE估值下跌3.42%至约57.02x，低于2020年至今估值均值-1x标准差（77.91x）；2）航天子行业PE估值下跌1.51%至约111.78x，低于2020年至今估值均值+1x标准差（117.47x）；3）陆装子行业PE估值上涨0.22%至约74.08x，低于2020年至今估值均值（81.46x）；4）舰船子行业PE估值上涨0.06%至约105.47x，低于2020年至今估值均值 （123.69x）；5）信息化子行业PE估值下跌4.44%至约74.49x，低于2020年至今估值均值（83.32x）；6）新材料子行业PE估值下跌4.75%至约41.89x，低于2020年至今估值均值-1x标准差（59.99x）。 图5：2020/1/3-2024/1/12航空子行业PE（TTM）图6：2024年以来航空子行业累计下跌7.49% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 航空子行业AVG1STD-1STD 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 航空子行业 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/3 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图7：2020/1/3-2024/1/12航天子行业PE（TTM）图8：2024年以来航天子行业累计下跌6.58% 180 160 140 120 航天子行业AVG1STD-1STD 0% -1% -2% -3% -4% 航天子行业 100 80 60 40 20 0 -5% -6% -7% -8% -9% -10% 2020/1/32021/1/32022/1/32023/1/32024/1/3 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图9