航运日报：风险资产估值整体下行，马士基及赫伯罗特将于25年合作运营

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 研究员： 陈健照 从业资格号：F03093837 投资咨询号：Z0020032 朱子悦 从业资格号：F03090679 投资咨询号：Z0016871 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人 的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体 进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。 在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 【中信期货航运】风险资产估值整体下行，马士基及赫伯罗特 将于25年合作运营 ——航运日报20240117 中信期货研究所工业与周期组 今日EC主力合约早盘小幅反弹后震荡回落，资金撤出合约流动性仍不足。各月合约早盘低开后小幅反弹，而后震荡回落，跌幅较大。主力合约收1926.8点跌7.78%，06合约收1679.8点跌10.99%，08合约收1564.4点跌11.92%，10合约收1400点跌12.35%。月差方面，04-10合约月差收至526.8点进一步扩大，08-10月差收至164.4点小幅收窄。交易量方面小幅上涨，主力合约全天成交6.57万手，持仓回落至3.15万手，06合约成交1.48万手，持仓1.25万手。当前亚欧航线订舱运价和盘面标的结算运价分别达到3103美元/TEU和3140.7点。 近期整体风险资产估值下行，交易短期运价回落；赫伯罗特和马士基将于2025年合作运营。1）短期运价趋于见顶，盘面交易逻辑仍以短期运价松动为主。展望远期，节后发运预计逐步恢复，低值出口货类预计存在货量后移情况，关注欧洲进口向东南亚转移及节后运价反弹空间。2）赫伯罗特和马士基将于2025年合作运营——GeminiCooperation，市场不确定性增加。此前，马士基确定于2025年1月退出2MCooperation。赫伯罗特属THECooperation，在上海-欧洲基本港航线上运营两条航线（HPL：FE2、FE4）并保持在亚洲-欧洲航线暂停FE5航线；后续赫伯罗特将于2025年1月退出THE（目前由阳明海运、赫伯罗德、ONE航运共同组建，后HMM加入）预计将削弱THE竞争力。赫伯罗特和马士基之间的GeminiCooperation将涵盖约290艘集装箱船，总容量为340万TEU;马士基将部署60%，赫伯罗特将部署40%。预计两家大船司的合作运营将给市场带来更多不确定性，关注明年重组后市场定价策略、运力及航线部署变化。 展望：盘面依然明显贴水，地缘端因素推动绕航长期化，供应链周转放缓影响进一步兑现。市场认为短期运价上行因素减少趋于见顶，流动性不足；减仓带动下行。现货市场运价1月趋于见顶，2月回落后重新进入上行通道。地缘端情绪扰动叠加限仓，建议注重风险管理。关注1月末需求转淡2月运价或小幅下行，3月后运价中枢在供应链效率放缓、淡季过后需求反弹等背景下或将再度抬升。近期盘 面波动巨大，建议轻仓观望。 风险提示：极端天气、地缘政治事件影响 SCFIS：1月15日，上海出口集装箱结算运价指数（SCFIS）欧洲线收于3140.7点，环比上涨49.7%，涨幅超预期；反映1月上旬运价涨幅，目前仍在上涨过程中。 SCFI：1月12日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）欧洲航线运价为3103美元/TEU，环比上涨6.6%，反映1月中上旬订舱运价情况。 NCFI：宁波出口集装箱运价指数(NCFI)欧洲航线本周收于2219.04点，环比上涨12.6%涨幅扩大。 XSI：1月12日，XSI（追踪全球长期合约运价实时发展XenetaShippingIndex）欧线运价达3767美元/FEU，环比涨幅收 窄。 FBX：本周，FBX欧线FBX11价格环比上涨8%至4757美元/FEU。 运力供给方面：1月15日，远东-欧洲航线周度运力规模达44.7万TEU；周转方面，1月14日，全球集装箱船闲置运力规模占比2.5%；17000TEU+集装箱船队闲置运力规模占比1.5%。上海港外待泊船队规模为39.4万TEU仍在回落；截至1月14日，欧洲基本港外待泊船队平均规模为7.6万TEU，鹿特丹港外待泊规模为11.4万TEU环比大幅回落8.3万TEU；安特卫普及汉堡港外待泊运力继续上涨。1月14日当周，中国沿海港口完成集装箱吞吐量590.1万TEU，同比上涨21.8%，环比持平。 马士基、赫伯罗特将于2025年合作运营 赫伯罗特股份公司（Hapag-Lloyd）和A.P.穆勒-马士基（Maersk）旗下的马士基公司（MaerskA/S）签署了一项名为GeminiCooperation的新长期运营合作协议，该协议将于2025年2月开始。目标是提供一个灵活、互联的海洋网络，并具有行业领先的可靠性。 “与马士基合作将帮助我们进一步提高向客户提供的质量。此外，我们将受益于我们运营效率的提高和共同努力，以进一步加速我们行业的脱碳， “赫伯罗特首席执行官RolfHabbenJansen说。 赫伯罗特和马士基之间的新合作将包括一个由约290艘船组成的船队，总容量为340万个集装箱（TEU）;马士基将部署60%，赫伯罗特将部署40%。 “我们很高兴与赫伯罗特进行合作，赫伯罗特是我们战略旅程中理想的海洋合作伙伴。作为协议的一部分，两家公司设定了雄心勃勃的目标，即一旦网络完全投入使用，将提供超过90%的进度可靠性。除了提高服务质量外，客户还将受益于许多主要港到港走廊的运输时间的缩短，以及通往世界上一些连接最好的海运枢纽的通道。 作为加入此次合作的结果，赫伯罗特将于2025年1月底离开联盟。此前，2023年1月，马士基和MSC宣布2M联盟将于2025年1月结束。在2024年，马士基和赫伯罗特将仔细规划从现有联盟到新的运营合作的过渡。同时，将继续按照现有协议为客户提供服务。 有关GeminiCooperation的更多细节，包括新的船期表，将在稍后公布。 GeminiCooperation将从2025年2月开始的长期运营合作。两家公司将提供专门的运营团队来管理合作。赫伯罗特和马士基都可以灵活地调整其网络外的运营，以根据客户需求扩展运力。作为协议的一部分，两家公司设定了雄心勃勃的目标，即一旦网络完全投入使用，将提供超过90%的时间表可靠性。这一目标得到了强有力的治理模式和合同义务的支持。 合作将涵盖7个行业：亚洲/美国西海岸、亚洲/美国东海岸、亚洲/中东、亚洲/地中海、亚洲/北欧、中东–印度/欧洲和跨大西洋。“双子座合作”将包括26条干线服务。干线海运服务将辅之以以自有和/或控制转运枢纽为中心的全球专用班车网络，其中欧洲有14个班车服务，中东有4个班车服务，亚洲有13个班车服务，墨西哥湾有1个班车服务。这些穿梭巴士服务将在穿梭巴士服务的枢纽和港口之间提供快速连接和灵活的容量，反之亦然 EC合约量价 手700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 点 2404成交量 2406成交量 2408成交量 2410成交量 2412成交量 SCFIS现货价格 2404收盘价 2406收盘价 2408收盘价 2410收盘价 2412收盘价 8月18日 8月23日 8月28日 8月31日 9月5日 9月8日 9月13日 9月18日 9月21日 9月26日 10月9日 10月12日 10月17日 10月20日 10月25日 10月30日 11月2日 11月7日 11月10日 11月15日 11月20日 11月23日 11月28日 12月1日 12月6日 12月11日 12月14日 12月19日 12月22日 12月27日 1月2日 1月5日 1月10日 1月15日 综合指数 SCFI（1月12日） SCFIS（1月15日） / 2206.03（+7.8%） 欧洲航线 3103美元/TEU（+8.1%） 3140.7点（+49.7%） 地中海航线 4037美元/TEU（+11.5%） / 美西航线 3974美元/FEU（+43.2%） 1673.68点（+41%） 美东航线 5813美元/FEU(+47.9%) / SCFIS与SCFI点位折算系数（仅简单折算） 最新一期 1.0121 滞后1期 1.0939 滞后2期 1.1658 收盘价 （结算价，%） 结算价 (单边） EC2404 1926.8 2039.6 -7.82028.3 2089.4 65725 31545 17463 16321 EC2406 1679.8 1840.1 -11.01797.1 1887.1 14849 12462 8594 7967 EC2408 1564.4 1725.0 -11.91663.5 1776.2 9637 9531 EC2410 1400.0 1550.0 -12.41492.7 1597.3 6128 6028 EC2412 1448.0 1583.5 -10.71530.7 1622.0 2340 3716 EC主力合约基差：+1213.9点 最新成交价 前交易日今日涨跌幅 今日结算价 前交易日 今日成交量 今日持仓 多单持仓 空单持仓 EC主力合约基差：+点 3500 3000 2500 2000 1500 1000 8月18日 8月25日 9月1日 9月8日 9月15日 9月22日 9月29日 10月6日 10月13日 10月20日 10月27日 11月3日 11月10日 11月17日 11月24日 12月1日 12月8日 12月15日 12月22日 12月29日 1月5日 1月12日 500 基差（右轴）主力合约收盘价现货价格 多、空单持仓为前20家持仓合计 EC各月合约月差：04-06收+247点,04-08收+362.4点 770 EC2404-2406EC2404-2408EC2404-2410EC2404-2412 570 370 170 -30 -230 -100 -600 8月18日 8月23日 8月28日 8月31日 9月5日 9月8日 9月13日 9月18日 9月21日 9月26日 10月9日 10月12日 10月17日 10月20日 10月25日 10月30日 11月2日 11月7日 11月10日 11月15日 11月20日 11月23日 11月28日 12月1日 12月6日 12月11日 12月14日 12月19日 12月22日 12月27日 1月2日 1月5日 1月10日 1月15日 -1100 欧地航线集装箱船绕行比例：持续上涨 70.0% 艘60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 20231224 0.0% 33.5%31.0%33.5% 20231226 20231227 20231228 20231229 20231230 20231231 20240101 20240102 20240103 20240104 20240105 20240106 20240107 20240108 20240109 20240110 20240111 20240112 20240113 20240114 20240115 20240116 20240117 23.7%25.4%27.5% 28.7%30.7%31.6%32.4% 38.9%41.0%42.9% 44.2%45.4%47.1%48.3% 52.3%51.7% 53.7%54.1%54.7%56.1%57.7