2023年订单同比大增，市占率持续提高

2024年01月17日北方华创(002371.SZ) 2023年订单同比大增，市占率持续提高 公司快报 证券研究报告 半导体设备 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价291.73元股价(2024-01-17)242.30元 事件： 北方华创发布2023年业绩预告，预计2023年公司实现营业收入为 交易数据总市值(百万元) 128,453.86 流通市值(百万元) 128,067.30 总股本(百万股) 530.14 流通股本(百万股) 528.55 12个月价格区间216.52/352.0元 209.7亿元至231亿元，同比+42.77%至+57.27%；归属于上市公司股东的净利润预计为36.1亿元至41.5亿元，同比增长+53.44%至 +76.39%。 2023年订单同比大增，市占率持续提高： 北方华创 沪深300 38% 28% 18% 8% -2% -12% -22% 2023-012023-052023-092023-12 股价表现 23Q4公司预计实现营业收入63.82亿元至85.12亿元，同比+36.48%至+82.04%，环比+3.57%至+38.14%；归属于上市公司股东的净利润6.35亿元至117.54亿元，同比-4.68%至+76.33%，环比-41.43%至 +8.34%。据公司公告，公司2023年的新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%。2023年公司营收和订单均同比实现大幅提高，主要系半导体设备国产替代快速推进，并且公司应用于高端集成电路领域的刻蚀、薄膜、清洗和炉管等数十种工艺装备实现技术突破和量产应用，工艺覆盖度及市场占有率均得到大幅提升。 半导体设备国产化稳步推进，公司订单持续放量： 全球半导体2024年有望迎来周期复苏，SEMI预计2024年全球半导体设备销售额回升至1000亿美元，同比增长14%。随着半导体周期复苏，预计国内头部Fab厂扩产加速，资本开支提升带动设备需求向好。外部半导体管制趋紧，国内晶圆厂验证国产设备意愿强烈，自主可控需求下国产化率有望快速提升，公司作为国产半导体设备龙头有望充分受益。（1）刻蚀装备方面，公司8寸CCP刻蚀设备已批量供应，12寸CCP刻蚀设备已进入客户端验证，公司客户覆盖国内12寸逻辑、存储、功率、先进封装等，ICP刻蚀设备国内领先，深硅刻蚀设备实现批量出货助力chipletTSV工艺。（2）薄膜沉积设备，公司12英寸高密度等离子体化学气相沉积（HDPCVD）设备OrionProxima已进入验证阶段。（3）清洗装备，公司拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12吋集成电路领域。单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺，是国内主流厂商后道制程的优选机台；槽式清洗机已覆盖RCA、Gae、PRstrip、磷酸、Recycle等工艺制程，并获得重复订单。 投资建议： 我们预计公司2023年~2025年收入分别为220.32亿元、301.84亿元、398.43亿元，净利润分别为38.98亿元、55.23亿元、74.29 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益11.1 绝对收益7.7 3M 9.5 -1.8 12M 21.8 -0.1 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告在手订单充足，充分受益国 2023-08-30 产替代订单持续高增，23Q2盈利能 2023-07-16 力大幅提高23Q1营收同比高增，持续受 2023-04-14 益半导体设备国产替代22Q4营收环比接近持平，股 2023-01-17 权激励费用影响短期净利率盈利能力持续提高，国产替 2022-10-16 代有望加速推进 亿元。考虑半导体行业回暖，半导体量检测设备国产替代加速，公司新产品研发顺利。给予公司2024年PE28.00X的估值，对应目标价291.73元。维持“买入-A”投资评级。 风险提示： 下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 9,683.5 14,688.1 22,032.2 30,184.1 39,843.0 净利润 1,077.4 2,352.7 3,897.8 5,523.2 7,429.3 每股收益(元) 2.03 4.44 7.35 10.42 14.01 每股净资产(元) 31.87 37.25 44.04 53.41 66.02 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 119.2 54.6 33.0 23.3 17.3 市净率(倍) 7.6 6.5 5.5 4.5 3.7 净利润率 11.1% 16.0% 17.7% 18.3% 18.6% 净资产收益率 6.4% 11.9% 16.7% 19.5% 21.2% 股息收益率 0.1% 0.2% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 24.0% 33.7% 33.4% 37.0% 33.6% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 9,683.5 14,688.1 22,032.2 30,184.1 39,843.0 成长性 减:营业成本 5,867.0 8,249.6 12,558.3 17,481.9 22,721.5 营业收入增长率 59.9% 51.7% 50.0% 37.0% 32.0% 营业税费 84.3 135.3 209.6 275.9 370.1 营业利润增长率 84.8% 131.9% 64.3% 38.9% 34.4% 销售费用 512.0 802.1 1,321.9 1,660.1 2,191.4 净利润增长率 100.7% 118.4% 65.7% 41.7% 34.5% 管理费用 1,193.3 1,421.4 1,586.3 2,112.9 2,988.2 EBITDA增长率 81.0% 145.4% 96.2% 35.4% 32.1% 研发费用 1,297.2 1,845.3 1,652.4 2,112.9 2,789.0 EBIT增长率 168.6% 232.3% 117.2% 39.5% 34.8% 财务费用 -46.1 -83.0 -86.6 -92.2 -99.0 NOPLAT增长率 96.4% 118.6% 72.6% 40.2% 34.8% 加:资产/信用减值损失 -89.9 -103.2 -79.1 -90.7 -91.0 投资资本增长率 56.0% 73.8% 26.9% 48.2% 17.3% 公允价值变动收益 - -2.6 - - - 净资产增长率 141.8% 16.2% 20.2% 23.0% 25.1% 投资和汇兑收益 0.9 0.5 0.7 0.7 0.6 营业利润 1,236.4 2,867.5 4,711.7 6,542.6 8,791.4 利润率 加:营业外净收支 16.2 -13.0 6.1 3.1 -1.3 毛利率 39.4% 43.8% 43.0% 42.1% 43.0% 利润总额 1,252.6 2,854.5 4,717.8 6,545.7 8,790.1 营业利润率 12.8% 19.5% 21.4% 21.7% 22.1% 减:所得税 59.2 313.5 353.8 458.2 615.3 净利润率 11.1% 16.0% 17.7% 18.3% 18.6% 净利润 1,077.4 2,352.7 3,897.8 5,523.2 7,429.3 EBITDA/营业收入 11.1% 17.9% 23.4% 23.1% 23.2% EBIT/营业收入 6.6% 14.5% 21.0% 21.4% 21.8% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 84 60 39 26 18 货币资金 9,067.6 10,434.6 7,223.4 4,836.7 8,105.3 流动营业资本周转天数 57 88 114 155 177 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 620 655 533 458 443 应收帐款 1,937.3 3,061.4 5,056.0 5,595.6 8,504.1 应收帐款周转天数 63 61 66 64 64 应收票据 1,347.9 1,345.6 3,511.3 2,837.8 5,319.0 存货周转天数 241 258 239 247 248 预付帐款 657.8 1,550.8 829.2 2,875.3 2,192.6 总资产周转天数 903 902 714 583 533 存货 8,034.6 13,040.6 16,261.4 25,102.4 29,838.7 投资资本周转天数 225 247 237 240 236 其他流动资产 1,277.4 1,684.5 1,235.8 1,399.2 1,439.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 6.4% 11.9% 16.7% 19.5% 21.2% 长期股权投资 - 2.0 2.0 2.0 2.0 ROA 3.8% 6.0% 9.7% 11.5% 12.6% 投资性房地产 59.4 57.4 57.4 57.4 57.4 ROIC 24.0% 33.7% 33.4% 37.0% 33.6% 固定资产 2,422.8 2,484.2 2,277.2 2,070.2 1,863.1 费用率 在建工程 143.8 1,223.2 1,223.2 1,223.2 1,223.2 销售费用率 5.3% 5.5% 6.0% 5.5% 5.5% 无形资产 5,369.7 6,942.4 6,614.4 6,286.5 5,958.6 管理费用率 12.3% 9.7% 7.2% 7.0% 7.5% 其他非流动资产 736.2 724.7 582.7 649.9 630.3 研发费用率 13.4% 12.6% 7.5% 7.0% 7.0% 资产总额 31,054.5 42,551.4 44,874.1 52,936.3 65,134.1 财务费用率 -0.5% -0.6% -0.4% -0.3% -0.2% 短期债务 - 227.3 - - - 四费/营业收入 30.5% 27.1% 20.3% 19.2% 19.8% 应付帐款 3,784.6 6,006.7 7,505.9 11,627.8 13,800.3 偿债能力 应付票据 533.8 296.8 2,000.0 871.7 2,520.2 资产负债率 44.6% 53.0% 46.5% 44.2% 43.3% 其他流动负债 6,949.8 9,239.6 8,629.6 8,101.8 8,999.7 负债权益比 80.6% 112.9% 86.8% 79.1% 76.2% 长期借款 - 3,740.0 - - - 流动比率 1.98 1.97 1.88 2.07 2.19 其他非流动负债 2,587.9 3,057.1 2,713.6 2,786.2 2,852.3 速动比率 1.27 1.15 0.98 0.85 1.01 负债总额 13,856.1 22,567.5 20,849.1 23,387.5 28,172.5 利息保障倍数 -13.90 -25.64 -53.43 -69.95 -87.84 少数股东权益