铝6月报：供强需弱，铝价或震荡下行

供强需弱，铝价或震荡下行 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】 研究员：李旎执业编号：F3085657投资咨询号：Z0017083联系人：汪国栋执业编号：F03101701 01 目录行情回顾 02 宏观与基本面分析 03 铝价走势展望 01 行情回顾 沪铝行情回顾 01 整体走势：沪铝经历了两波大幅的破位下行和两波反弹过程，整体仍处于水平震荡区间。 进入5月份，在需求预期走弱，云南复产预期升温，成本持续下行，以及美联储加息升温、美国债务上限等宏观利空影响，铝价破位下跌。 下旬，宏观情绪转好，库存去化速度尚可，叠加上期所库存和仓单处于历史低位，铝价快速反弹。一是市场传言多个利好消息，目前未得到证实；二是更能反应我国中小企业情况的财新制造业PMI重回扩张区间；三是美国债务上限问题逐步得到解决；四是美联储进入静默期前，两位票委放鸽，加息预期降温，市场定价6月不再加息；五是欧元区多国CPI超预期回落。 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 2022/03/08 2022/03/15 2022/03/22 2022/03/29 2022/04/07 2022/04/14 2022/04/21 2022/04/28 2022/05/10 2022/05/17 2022/05/24 2022/05/31 2022/06/08 2022/06/15 2022/06/22 2022/06/29 2022/07/06 2022/07/13 2022/07/20 2022/07/27 2022/08/03 2022/08/10 2022/08/17 2022/08/24 2022/08/31 2022/09/07 2022/09/15 2022/09/22 2022/09/29 2022/10/13 2022/10/20 2022/10/27 2022/11/03 2022/11/10 2022/11/17 2022/11/24 2022/12/01 2022/12/08 2022/12/15 2022/12/22 2022/12/29 2023/01/06 2023/01/13 2023/01/20 2023/02/03 2023/02/10 2023/02/17 2023/02/24 2023/03/03 2023/03/10 2023/03/17 2023/03/24 2023/03/31 2023/04/10 2023/04/17 2023/04/24 2023/05/04 2023/05/11 2023/05/18 2023/05/25 24000 22000 20000 18000 16000 14000 2023/06/01 02 宏观与铝基本面分析 01美联储利率决议 时间 美联储利率决议 2022年1月25日-26日 未加息 2022年3月15日-16日 加息25基点 2022年5月3日-4日 加息50基点 2022年6月14日-15日 加息75基点 2022年7月26日-27日 加息75基点 2022年9月20日-21日 加息75基点 2022年11月1日-2日 加息75基点 2022年12月13日-14日 加息50基点 2023年1月31日-2月1日 加息25基点 2023年3月21日-22日 加息25基点 2023年5月2日-3日 加息25基点 2023年6月13日-14日 预期不加息 2023年7月25日-26日 预期加息25基点 2023年9月19日-20日 ？ 2023年10月31日-11月1日 ？ 2023年12月12日-13日 ？ 美联储加息预期经历了一次快速升温和快速降温。5月26日，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4%，高于预期值4.3%，高于前值4.2%；环比增长0.4%，预期值和前值0.3%、0.1%。核心PCE物价指数同比增长4.7%，超出预期4.6%，前值为4.6%；环比上涨0.4%，前值和预期值0.3%，增速创2023年1月以来新高。然而5月31日，美联储理事、已经被提名为副主席的Jefferson暗示，美联储在6月份会议上倾向于维持利率不变，费城联储主席哈克也表示应该在6月份会议上跳过一次加息。 目前，市场预期美联储跳票式加息，即6月跳过加息但是7月继续加息。 美国:联邦基金利率日美国:PCE物价指数:当月同比月 美国:核心PCE物价指数:当月同比月 8 7 6 5 4 3 2 1 2018/12 2019/02 2019/04 2019/06 2019/08 2019/10 2019/12 2020/02 2020/04 2020/06 2020/08 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 2022/12 2023/02 2023/04 0 资料来源：美联储、iFinD、长江期货有色产业服务中心 02欧洲央行利率决议 时间 欧洲央行利率决议 2022年2月3日 未加息 2022年3月10日 未加息 2022年4月14日 未加息 2022年6月9日 未加息 2022年7月21日 加息50基点 2022年9月8日 加息75基点 2022年10月27日 加息75基点 2022年12月15日 加息50基点 2023年2月2日 加息50基点 2022年3月16日 加息50基点 2023年5月4日 加息25基点 2023年6月15日 ？ 2023年7月27日 ？ 2023年9月14日 ？ 2023年10月26日 ？ 2023年12月4日 ？ 欧洲主要经济体通胀数据全线大跌，欧洲经济火车头德国5月调和CPI同比上涨6.3%，低于4月份的7.6%，也低于市场预期的6.7%，法国和西班牙的5月通胀率降幅均超过预期。6月1日，欧盟统计局发布数据显示，欧元区5月调和CPI同比增长6.1%，预期为6.3%，远低于上月的7%。5月欧元区核心调和CPI同比增5.5%，与预期持平，前值为5.6%。核心通胀的顽固意味着欧洲央行两周后的政策会议面临两难的境地。 市场普遍预测欧洲央行将在6月再次上调25个基点，且利率将在7月再次加息25个基点后见顶。 12 欧元区:HICP:当月同比% 欧元区:主导利率:再融资利率%欧元区:隔夜贷款利率% 欧元区19国:核心HICP:当月同比% 欧元区:隔夜存款利率% 5 10 4 8 3 6 2 4 2 1 0 0 -2 2016/08 -1 2017/08 2018/08 2019/08 2020/08 2021/08 2022/08 资料来源：欧洲央行、iFinD、长江期货有色产业服务中心 03海外宏观要闻汇总 5月23日，标普全球数据显示，美国公布5月Markit服务业PMI初值为55.1，高于预期的52.5，也高于前值的53.6，创13个月新高。然而Markit制造业PMI却与服务业相反，5月初值48.5，预期50，前值50.2。6月2日，美国5月Markit制造业PMI终值48.4。 5月24日，美联储公布了5月会议纪要。与会决策者一致同意继续加息25个基点，对下月是否继续加息存在意见分歧，但都强调行动取决于数据，未暗示可能降息。同时准备一旦债务上限问题冲击金融系统，就采取行动维护金融稳定。几乎全体认为经济下行风险增加，但多人认为信贷收紧可能没施加很大通胀下行压力。重申预测，银行业影响将导致今年经济轻度衰退。 6月1日，欧盟统计局发布数据显示，欧元区5月调和CPI同比增长6.1%，预期为6.3%，远低于上月的7%。5月欧元区核心调和CPI （不包括波动较大的能源、食品、酒精和烟草价格）同比增5.5%，与预期持平，前值为5.6%。 6月1日，美国ADP就业报告显示，5月美国私营部门就业人数经季节性调整后增加了27.8万人，高于市场预期的18万人，略低于4月份下调后的29.1万人。5月份的增长使2023年迄今为止的就业人数增长达到109万。 6月1日，欧洲央行公布了5月会议纪要。几乎所有委员支持加息25个基点。欧央行重申了对通胀的担忧，核心通胀趋势令人担忧。银行面临的短期利率风险似乎得到了控制，有必要采取更果断的行动，将利率调至足够严格的区间，确保通胀及时回归目标水平。 6月1日，美联储公布最新褐皮书显示，最近几周美国经济出现降温迹象，就业和通胀略有放缓。尽管如此，美国经济仍然扩张，并没有放缓到足以缓解顽固的高通胀的程度。 6月2日，美国劳工部数据显示，美国5月非农新增就业33.9万人，几乎是预期19.5万人的两倍，前值29.4万。为2023年1月以来最大增幅。5月失业率为3.7%，高于前值3.4%和预期3.5%，创下2022年10月以来新高。 6月3日，拜登签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，结束了近期围绕美国可能陷入政府债务违约产生的不确定性。这一法案暂缓债务上限生效至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制，是自二战结束以来美国第103次调整债务上限。 资料来源：长江期货有色产业服务中心 04海外宏观指标 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 美国:国债收益率:10年-2年日%美国国债收益率曲线:2年日%美国国债收益率曲线:10年日% 美国:CPI:当月同比月%美国:核心CP:当月同比月%CPI:欧元区19国:当月同比月% 12 10 8 6 4 2 0 -2 2017/03/242018/03/242019/03/242020/03/242021/03/242022/03/242023/03/2019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/11 德国:制造业PMI月 意大利:制造业PMI月 法国:制造业PMI月 美国:制造业PMI月 英国:制造业PMI月 70 60 50 40 30 20 10 0 2018/082019/032019/102020/052020/122021/072022/022022/092023/0 CCFI:综合指数周SCFI:综合指数周波罗的海运费指数:干散货(BDI)日 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2020/062021/062022/06 资料来源：iFinD、长江期货有色产业服务中心 05国内宏观要闻汇总 5月11日，中国人民银行公布的数据显示，4月社会融资规模增量为1.22万亿元，同比多增2729亿元，前值为5.38万亿元。4月份，人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元，前值为3.89万亿元。4月末，M2余额280.85万亿元，同比增长12.4%，增速比上月末低0.3个百分点，M1余额66.98万亿元，同比增长5.3%，M2-M1剪刀差为7.1%，较前值的7.6%小幅缩窄。 5月11日，国家统计局公布数据显示，中国4月CPI同比上涨0.1%，较3月的0.7%有所下降，增幅为2021年2月以来最低水平，环比下降0.1%，较上月的下降0.3%有所回升。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅与上月相同，环比由上月持平转为上涨0.1%。4月PPI同比下降3.6%，降幅较3月进一步扩大，创下2020年5月以来最大纪录，环比由上月持平转为下降0.5%。 5月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023年5月15日人民银行开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。鉴于本月有1000亿元MLF到期，因此央行在5月超额续做250亿元。 5月15日，中国央行公布2023年第一季度中国货币政