2023年信用债发行数据回顾：发行规模总体上行，票面利率持续走低

2024年1月16日 总量研究 发行规模总体上行，票面利率持续走低 ——2023年信用债发行数据回顾 要点 1、2023年信用债发行融资情况 2023年信用债发行总量小幅上行，净融资额降幅放缓。2023年全年，我国信用 债累计总发行额为12.48万亿元，较2022年上升5.49%；全年累计偿还额为 11.62万亿元，同比上升8.54%；全年净融资额为0.86万亿元，同比下降23.47%，但降幅较2022年明显放缓。 从债券类型上看，城投债发行量和净融资额上升，产业债发行量下降；净融资负增长规模进一步扩大。 从发行期限上看，2023年信用债发行期限集中在3年及以下。 从地区分布上看，2023年北京市信用债发行总额全国第一，江苏省居城投债发行规模首位。 从行业分布上看，2023年信用债发行集中在建筑装饰和综合行业，产业债发行集中在综合、公用事业和非银金融。 从债券品种上看，2023年信用债发行主要集中在公司债、短融和超短融及中期票据。企业债、短融和超短融、非公开定向工具表现为净偿还，公司债和中期票据贡献主要净增量。 从发行主体评级上看，2023年信用债发行集中在AA+及以上主体。AAA主体净融资额为负，AA+主体贡献绝大部分净增量。 2、月度信用债发行融资情况 城投/产业：2023年各月，城投债和产业债发行量均呈现“先升后降”趋势，发行总额在3-4月份达到全年峰值，随后开始走低。 分债券品种：2023年各月，不同品种信用债的发行量大体上呈现“先升后降”的走势，各品种债券发行量普遍在上半年较高，在四季度集体下行。 分评级：2023年前三季度，不同评级主体信用债的发行量大体上呈现“同增同减”的走势，四季度开始出现分化。 3、票面利率观察 从各月数据来看，2023年全年信用债发行利率呈波动下行趋势。2023年12月狭义信用债发行利率为3.41%，对比2023年1月的3.80%，全年降幅达39个BP，这主要是因为城投债发行利率持续下行带动所致。 4、风险提示 数据统计口径不同；部分行业基本面恢复速度较慢，流动性恶化的前提下，债券违约风险可能超出预期；若相关政策收紧，需要警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度将加快。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 重要收益率走势图 10Y国债收益率 3.3 3.1 2.9 2.7 2.5 Jan-19Oct-19Jul-20Apr-21Jan-22Oct-22Jul-23 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 相关研报 发行量环比减少，信用利差涨跌互现——信用债月度观察（2023.12）（2024.01.02） 从宏观、微观、债务风险视角看穆迪调整城投评级展望的影响——2023年12月19日信用债观察（2023.12.19） 发行量环比增加，信用利差整体收窄——信用债月度观察（2023.11）（2023.12.08） 发行量环比减少，信用利差持续收窄——信用债月度观察（2023.10）（2023.11.07） 踏平坎坷，择机而动——信用债2024年投资策略（2023.10.29） 固定收益 目录 1、2023年信用债发行及净融资情况3 2、月度信用债发行融资情况9 2.1、城投/产业债9 2.2、分债券品种10 2.3、分主体评级11 3、票面利率观察13 4、风险提示15 图表目录 图表1：信用债各年度发行及净融资情况3 图表2：2023年信用债发行规模占比（分债券类型）3 图表3：2023年信用债发行及净融资规模（分债券类型）4 图表4：城投债各年度发行及净融资情况4 图表5：产业债各年度发行及净融资情况5 图表6：2023年信用债发行规模占比（分发行期限）5 图表7：2023年各地区信用债发行总额6 图表8：2023年各行业信用债发行总额6 图表9：2023年信用债发行规模占比（分债券品种）7 图表10：2023年信用债发行及净融资规模（分债券品种）7 图表11：2023年信用债发行规模占比（分主体评级）8 图表12：2023年信用债发行及净融资规模（分主体评级）8 图表13：2023年月度信用债发行情况一览（城投/产业债）9 图表14：信用债发行量走势（城投/产业债）9 图表15：信用债净融资额走势（城投/产业债）10 图表16：2023年月度信用债发行情况一览（分债券品种）10 图表17：信用债发行量走势（分债券品种）11 图表18：信用债净融资额走势（分债券品种）11 图表19：2023年月度信用债发行情况一览（分主体评级）12 图表20：信用债发行量走势（分主体评级）12 图表21：信用债净融资额走势（分主体评级）13 图表22：2023年月度信用债发行利率一览13 图表23：2023年月度信用债发行利率环比变动14 图表24：信用债发行利率走势（城投/产业）14 图表25：信用债发行利率走势（分债券品种）14 图表26：信用债发行利率走势（分主体评级）15 1、2023年信用债发行及净融资情况 本报告中信用债的统计口径为狭义口径信用债（企业债、公司债、中期票据、短期融资券、非公开定向工具）。 2023年信用债发行总量小幅上行，净融资额同比降幅放缓。2023年全年，我国 信用债累计总发行额为12.48万亿元，较2022年上升5.49%；全年累计偿还额 为11.62万亿元，同比上升8.54%；全年净融资额为0.86万亿元，同比下降 23.47%，但降幅较2022年明显放缓。 图表1：信用债各年度发行及净融资情况 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 150,000 100,000 50,000 0 -50,000 -100,000 -150,000 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31 从债券类型上看，2023年城投债发行量和净融资额上升；产业债发行量下降，净融资负增长规模进一步扩大。2023年全年，我国城投债累计发行6.48万亿元，较2022年上升22.74%；累计偿还5.20万亿元，同比上升27.83%；全年净融 资1.28万亿元，同比上升5.57%；产业债累计发行6.00万亿元，同比下降8.39%；累计偿还6.42万亿元，同比下降3.29%；全年净融资额为-0.41万亿元，与2022年的-0.08万亿元相比，负增长规模进一步扩大。 图表2：2023年信用债发行规模占比（分债券类型） 产业债48% 城投债52% 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31 图表3：2023年信用债发行及净融资规模（分债券类型） 发行总额(亿元)净融资额（亿元） 64772.23 60047.62 12751.86 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 -10,000 -4124.12 城投债产业债 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31 图表4：城投债各年度发行及净融资情况 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31 图表5：产业债各年度发行及净融资情况 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 80,000 60,000 40,000 20,000 0 -20,000 -40,000 -60,000 -80,000 2014201520162017201820192020202120222023 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31 从发行期限上看，2023年信用债发行期限集中在3年及以下。2023年1年及以下、1-3年（含）、3-5年（含）、5年以上的信用债发行量分别为5.23万亿元、 4.79万亿元、2.10万亿元、0.37万亿元，分别占比42%、38%、17%和3%。 图表6：2023年信用债发行规模占比（分发行期限） 5年以上 3% 3-5年(含) 17% 1年及以下 42% 1-3年(含) 38% 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31 从地区分布上看，2023年北京市信用债发行总额全国第一，江苏省居城投债发行规模首位。信用债方面，2023年发行量居前的地区有北京市、江苏省、广东省、浙江省，全年发行量均突破万亿大关，其中北京市、广东省的发行量居前主 要因为地区内产业债发行规模较大。 城投债方面，2023年江苏省累计发行城投债1.42万亿元，居于首位，浙江省、山东省紧追其后，发行量均在5000亿元以上。 图表7：2023年各地区信用债发行总额 江苏省浙江省山东省天津市四川省河南省广东省湖南省湖北省江西省重庆市安徽省福建省陕西省北京市上海市 广西壮族自治区 河北省云南省山西省 新疆维吾尔自治区 吉林省贵州省甘肃省 宁夏回族自治区西藏自治区 辽宁省黑龙江省海南省 内蒙古自治区 青海省 05000 10000 城投债发行总额产业债发行总额 150002000025000 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31，地区按照城投债发行总额由高到低排列单位：亿元 从行业分布上看，2023年信用债发行集中在建筑装饰和综合行业，产业债发行集中在综合、公用事业和非银金融。根据申万一级行业分类，信用债方面，2023 年发行量居前的行业有建筑装饰、综合、房地产、交通运输，全年发行量均突破万亿大关，其中建筑装饰是唯一一个发行总额突破3万亿元的行业，这些行业中城投债发行量普遍占比较高。 产业债方面，2023年发行居前的行业有综合、公用事业、非银金融、建筑装饰，发行量均在5000亿元以上，其中综合是唯一一个产业债发行总额突破1万亿元的行业。 图表8：2023年各行业信用债发行总额 综合公用事业非银金融建筑装饰交通运输房地产煤炭 食品饮料 钢铁 通信商贸零售有色金属基础化工医药生物石油石化建筑材料社会服务机械设备 电子环保传媒汽车计算机 电力设备家用电器农林牧渔国防军工 采掘纺织服饰轻工制造 产业债发行总额 城投债发行总额 05000100001500020000250003000035000 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31，行业按照产业债发行总额由高到低排列单位：亿元 从债券品种上看，2023年信用债发行主要集中在公司债、短融和超短融及中期票据。2023年公司债、企业债、短融和超短融、中期票据、非公开定向工具的 发行量分别为3.84万亿元、0.20万亿元、4.78万亿元、2.90万亿元、0.75万亿元，分别占比31%、2%、38%、23%、6%。 净融资方面，2023年企业债、短融和超短融、非公开定向工具表现为净偿还，公司债和中期票据贡献主要净增量。2023年公司债全年净融资额为0.77万亿元， 中期票据全年净融资额为0.43万亿元，其他券种在2023年净融资均表现为负增长。 图表9：2023年信用债发行规模占比（分债券品种） 6% 企业债 2% 短融+超短 非公开定向工具 中票23% 公司债 31% 38% 资料来源：Ifind、光大证券研究所绘制注：统计日期截至2023-12-31 图表10：2023年信用债发行及净融资规模（分债券品种） 发行总额(亿元)净融资额（亿元） 60,000 50,000 40,000 4