投资咨询业务资格: 证监许可【2012】669号 重要提示:本报告非期货交易咨询业务项下服务,其中的观点和信息仅作参考之用,不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容,旨在对期货市场及其相关性进行比较论证,列举解释期货品种相关特性及潜在风险,不涉及对其行业或上市公司的相关推荐,不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见,不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下,任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为,中信期货不承担任何责任。 红海航行扰动长期化,欧线集运、油运中枢抬升 ——航运周报20240114 研究员: 陈健照朱子悦 从业资格号:F3093837从业资格号:F03090679投资咨询号:Z0020032投资咨询号:Z0016871 第一部分周观点总结 红海航行问题长期化,订舱运价SCFI欧线环比上涨8.1%至3103美元/TEU,SCFIS仍在上涨中 船型周观点 1、运价:订舱运价SCFI欧线涨8.1%至3103美元/TEU,SCFIS仍处于上涨见顶过程,美线运价快速上行。1月12日订舱运价SCFI欧线收于3103美元/TEU,环比上涨8.1%,增速小幅上涨2个百分点,对应1月中旬订舱价高点,关注后续1月末运价回落1月8日最新SCFIS欧线上涨70.9%至2098.6点,仍处于上涨过程,预计1月下旬结算价将跟随订舱价走势进一步上行突破3000点。EC交易标的为SCFIS欧线,其中既包含了基本海运费,也包括了部分海运附加费,如燃油附加费(BAF/FAF/LSS等)、币值附加费(CAF)、旺季附加费(PSS)、战争附加费(WRS)、港口拥堵附加费(PCS等)、运河附加费 (SCS/SCF/PTF/PCC等)等。短期红海地区航行问题,若航运公司征收的附加费需要备案通过后才能计入,如近期好望角附加费(TDS)属于新增附加费需通过备案,将与预期形成一定折扣。美线方面,运价同步上涨,上海出口至美西SCFI涨至3974美元/FEU,上海出口至美东SCFI涨至5813美元/FEU,涨幅均突破40%。 2、需求:1)2023年我国全年出口金额同比下降4.6%,12月以美元计价出口同比增长2.3%,边际好转。按美元计价,2023年我国进出口总值5.94万亿美元,同比下降5.03%。其中,出口累计3.38万亿美元,下降4.6%;12月当月,按美元计价,我国出口3036.18亿美元,同比增长2.3%,好于上月。2)对欧盟出口持续下行,2023年出口累计同比下滑10.2%。12月出口至欧盟427.56亿美元,同比下降1.9%。今年出口至欧盟走弱主要因欧洲央行大幅加息和俄乌冲突的双重影响下,欧洲经济明 集装箱显放缓,进口需求减弱。3)近期集中出货,短期受春节前集中发运影响,1月中旬迎集中出货,首周沿海港口集装箱吞吐 船量同比增7.6%,2月市场中枢整体下移。4)运价高企、供应链周转放缓也会导致对欧洲需求带来一定抑制,但部分企业担忧供应链放缓加强补库,或将再度推升其通胀风险 3、供给:1)红海局势向长期化发展,船期排布或消解多余运力。自胡塞武装接连打击红海航行商船后,英美空袭也门胡塞武装反击欧美利益船舶或将成为打击对象、马士基表态,红海航行问题长期化及绕航趋势较为明朗。绕航直接增加3周航行时间,集中到港、集装箱短缺或将推动运价上行。2)绕航船舶比例进一步增加,截止2024年1月14日,亚欧航线船舶中绕航比例达54%,环比上周提升近10个百分点,亚欧航线上部分小船增加供给,考虑在欧洲及远东船舶较难辨别绕航信号, 展望 地缘扰动长期化,逢低布多,建议注重风险 防范 实际绕航影响仍在兑现。预计未来后续绕航比例将达到90%左右,推升远期运价中枢上移。3)供应链周转放缓:航速抬升,但德国港口罢工及集中到港等因素使得市场供给整体受限。4)美国FMC或将加强对运价监管 4、策略:逢低布多,地缘端因素推动绕航长期化,供应链周转放缓影响进一步兑现,1月SCFI整体维持当前水平下周五或先回落,SCFIS仍处于上升通道,但其中或存附加费未备案、极端运价被剔除及时滞等因素而存在折扣,盘面依然贴水。关注周一盘后SCFIS能否突破2500点,地缘端情绪扰动叠加限仓,建议注重风险管理。关注1月末需求转淡2月运价或小幅下行3月后运价中枢在供应链效率放缓背景下再度抬升。 5、风险提示:极端天气、地缘政治事件影响2 干散货:铁矿冬储放缓,震荡运行 船型 周观点 展望 1、1月12日BDI收于1460点,环比回落30.8%;BCI收于2172点,环比大幅下降42.8%,BSI收于1088点,环比跌10.2%,BPI收于1410点,环比回落15.4%。分船型,海岬型跌幅最大;海岬型5TC日收益达2.48万美元/天,环比回落17.5%,巴拿马型5T/C日收益达1.36万美元/天,环比下降14.8%跌幅进一步扩大,大灵便型10T/C达1.26万美元/天,环比跌8.5%2、需求:(1)铁矿石:铁矿价格回落,铁矿冬储节奏放缓,对运价形成压制。2023年铁矿累计进口增6.5%。(2)煤炭:全球煤炭发运量回落,2023年我国煤炭累计进口创历史新高达 干散 4.74亿吨(3)粮食:12月巴西大豆出口量为年底最低。2023年粮食进口累计增10.3%。 货船 3、供给:巴拿马运河通行量自2024年1月反弹至24艘。船队规模增速环比抬升:2024年1月初 震荡 全球共计干散货船10.02亿载重吨,同比增长3.04%,增速环比抬升,船队交付规模增速上行。通行苏伊士运河的干散货船舶增加保险,通行未受到较大影响,关注巴拿马运河水位上行后对市场压力缓解。VLOC航速高位上行,港外船队规模震荡运行4、展望:震荡5、风险因素:地缘政治冲突、极端天气 红海航行危机对油运形成支撑,气体船运费本周回落 船型 周观点 展望 1、原油油轮运费明显反弹,VLCC、阿芙拉型日收益涨幅较高。1月12日,阿芙拉型日收益78386美元/天,涨势延续,上涨25.8%,苏伊士型日收益65656美元/天,环比上涨4.4%,VLCC型日收益55196美元/天,环比继续上涨37.1%。成品油轮走势分化,1月12日灵便型成品油轮日收益27377美元,环比回落13.6%,MR型成品油轮日收益25315美元,环比上涨12.4%,巴拿马型(LR1)日租金35364美元,环比微幅上涨22.9% 油轮 2、需求:红海问题长期化,油价反弹。美国、巴西出货的VLCC运价高企,中东地区出货VLCC整体回落。红海影响苏伊士运河两岸运输,油轮绕航比例提升,运距预计整体再度拉长。伊朗扣押一艘油轮,对运价情绪端形成一定支撑。12月我国原油进口量同比转正,关注国内原油补库及成品油出口。 红海事件影响外溢,油 3、供给:供应端扰动依然存在,红海地区通行受限或将提振运价。 运震荡偏强 2024年1月初,原油油轮船队和成品油轮船队规模同比分别增长1.9%和1.7%,增速环比持平,5年船龄船价继续抬升。红海航行危机下,阿芙拉型航速上行4、展望:震荡偏强,关注红海事件影响5、风险因素:地缘政治冲突、极端天气1、LNG运价继续回落,LPG运价转跌,中东、美国发往远东LPG运价大幅回落。1月12日,16万方的LNG船现货市场运费达6万美元,环比继续下降20%;中东-日本航线BLPG至94美元/吨,环比回落30.9%,美国-日本航线BLPG160美元/吨,环比回落28.3%;4.6万方中东发往日本LPG单吨运费达98.14美元/吨,环比回落13.6%2、需求:LNG运量高位运行,需求向淡季转换对运价形成利空。LPG运量高位运行,巴拿马运河和苏伊士运河通行受阻对运价有一定支撑 LNG偏弱, 气体船 3、供给:截至2024年初,LNG船队增速回升。2024年1月初,LNG船队规模达751艘、1.1124亿方,同比增长4.7%,增 LPG高位震 速比上月回升0.6%。LPG船队规模同比增10.7%。LNG船、LPG船从巴拿马运河通行量下行,航线改道进行中。关注红海 荡 地区通行受限后船舶绕航对运价形成的扰动4、展望:LNG运价偏弱,LPG运价震荡5、风险因素:地缘政治冲突、极端天气 运价:SCFI达到3103美元/TEU增速小幅上行 集装箱:订舱运价SCFI欧线环比上涨8.1%至3103美元/TEU,WCI突破4400美元 /FEU,SCFIS仍处于上涨见顶过程。1月12日订舱运价SCFI欧线收于3103美元 SCFI欧美航线运价 /TEU,环比上涨8.1%,增速小幅上涨2个百分点,对应1月中旬订舱价高点,关注后续1月末运价回落。1月8日最新SCFIS欧线上涨70.9%至2098.6点,仍处于上涨过程,预计1月下旬结算价将跟随订舱价走势进一步上行突破3000点。短期红海地区航行问题,若航运公司征收的附加费需要备案通过后才能计入,如近期好望角附加费(TDS)属于新增附加费需通过备案,将与预期形成一定折扣。 干散货:1月12日BDI收于1460点,环比回落30.8%;BCI收于2172点,环比大幅下降42.8%,BSI收于1088点,环比跌10.2%,BPI收于1410点,环比回落15.4%。分船型,海岬型跌幅最大;海岬型5TC日收益达2.48万美元/天,环比回落17.5%,巴拿马型5T/C日收益达1.36万美元/天,环比下降14.8%跌幅进一步扩大,大灵便型10T/C达1.26万美元/天,环比跌8.5% 油轮:原油油轮运费明显反弹,VLCC、阿芙拉型日收益涨幅较高,成品油轮走势分化。LNG运价继续回落,LPG运价转跌,中东、美国发往远东LPG运价大 美元/TEU上海-欧洲上海-美西 10000 8000 6000 4000 2000 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 0 美元/FEU 10000 8000 6000 4000 2000 0 幅回落。 BDI指数季节性 6000 5000 2019 2020 2021 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 油轮运价指数 30点00 2500 2000 1500 1000 500 0 BDTIBCTI 资料来源:Wind中信期货研 2020/2 2020/4 2020/6 2020/8 2020/10 2020/12 2021/2 2021/4 2021/6 2021/8 2021/10 2021/12 2022/2 2022/4 2022/6 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 2023/8 2023/10 2023/12 究所5 航运成本:燃油价格小幅抬升,船员工资回落 低硫燃油价格继续小幅上涨 1月5日鹿特丹港和新加坡港低硫燃油价格单吨价格分别达557.25和617.25美元/吨,环比分别上涨0.8%和0.5% 船员工资环比回落。12月各高级船员工资继续回落,8位高级船员平均薪酬环比下降0.1% 低硫燃油价格 美元/吨 鹿特丹港 新加坡港 1200 国际集装箱船员工资走势 美元 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 轮机长 船长 大副二副三副大管轮二管轮三管轮 1000 800 600 400 200 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022