半导体行业点评报告：MOSFET涨势初现，功率板块景气度有望逐渐回升

功率半导体板块复盘与展望

板块概况与指数表现

• 指数表现：自2021年以来，功率半导体板块指数（以分立器件指数为例）大幅下挫，至2024年1月12日，该指数已从高点下跌57%，达到历史低位水平。

公司表现与业绩回暖

• 扬杰科技与士兰微：这两个公司在2023年季度营收呈现环比持续回暖的趋势。
• 新洁能：2023年第三季度，其毛利率扭转了自2021年以来的下降趋势，并实现了环比上升。
• 斯达半导与东微半导：这两家公司在2023年第三季度的净利率也出现了环比提升，预示着后续业绩有望持续修复。

市场供需分析

• 需求复苏：预计2024年全球手机市场出货量同比增长3%，PC出货量同比增长11%，新能源汽车销量同比提升27%，光伏新增装机量增长16%，显示消费电子与新能源领域的市场需求有望复苏。
• 大陆厂商扩产：士兰集科、捷捷微电、中芯集成等大陆厂商正在加大产能投入，提升市场影响力，尤其是车规级IGBT与超结MOSFET等产品的产量提升。

货期与价格动态

• 货期情况：富昌电子数据显示，低压MOSFET的货期有所缩短，高压MOSFET与IGBT的货期亦有轻微改善，但部分产品仍面临供应紧张问题。
• 价格变动：部分功率半导体厂商已经开始上调产品价格，如捷捷微电宣布自2024年1月起提高Trench MOS产品单价，预计未来相关公司的盈利能力将逐步恢复。

投资建议与风险提示

• 估值与投资建议：自2021年以来，功率半导体板块经历了较大幅度调整，当前估值处于历史低位，预计随着行业供需结构改善与产品价格回暖，板块景气度有望触底反弹。截至2024年1月12日，根据Wind一致预期，相关公司的2024年预测PE大致在16至40倍之间，整体估值合理，建议持续关注。
• 风险提示：包括需求复苏不及预期、产品价格复苏不及预期、以及国产替代进程低于预期等风险因素需要关注。