铁矿石&钢材：基本面转弱，等待宏观刺激

全球商品研究·铁矿石&钢材 周度报告 基本面转弱，等待宏观刺激 兴证期货.研究咨询部黑色研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 周度观点 钢材：降息落空 行情回顾 2024年1月15日星期一 陈庆 从业资格编号：F03114703 联系人陈庆 电话：021-68982760 邮箱：chenqingqh@xzfutures.com 现货报价，杭州螺纹钢HRB400E20mm现货汇总价收 于3980元/吨（周环比-40），上海热卷4.75mm汇总价4030元/吨（周环比-30），唐山钢坯Q235汇总价3600元/吨（周环比-60）。（数据来源：Mysteel） 核心观点 超预期的通胀叠加强劲的就业市场数据削弱了美联储3 月降息的可能性。 12月社融1.94万亿，同比增加6342亿元，增量主要来自政府债券。上周传闻国内央行降息，但周一MLF利率维持不变，不过本周又传闻PSL对三大工程的支持力度将扩大。 需求端，本周螺纹表需218.63万吨，同比处于历年最低； 热卷表需301.56万吨，同样在加速下行。供给端螺纹热卷均下降，1月热卷排产同比增加，但年末钢厂检修较多，铁水产量同比偏低，或制约成材复产。库存端，五大材整体库存同比偏低，各品种累库速度较缓，成材基本面暂无明显矛盾。 总结来看，美联储降息预期持续削弱，但国内存降息以及PSL提振三大工程的预期，宏观多空交织，短期钢价或震荡运行。 铁矿石：铁水止降回升 行情回顾 现货报价，普式62%Fe价格指数131.2美元/吨（周环比-4.55），日照港超特粉900元/吨（周环比-29），PB粉1011元/吨（周环比-37）。（数据来源：Wind，Mysteel） 核心观点 随着年末冲量结束，巴西发运量季节性回落，而澳洲因FMG铁路事故发运量大幅下降，但到港和压港量较高。据钢联数据，全球铁矿石发运总量2690.5万吨，环比减少657.2 万吨，澳洲巴西铁矿发运总量2115.2万吨，环比减少642.2 万吨。中国47港到港总量2860万吨，环比减少49.9万吨； 45港到港总量2771.2万吨，环比减少3.7万吨。 本周铁水产量止降回升，247家钢企日均铁水产量 220.79万吨，环比降2.62万吨，进口矿日耗268.87万吨，环比增加2.73万吨。 本周疏港量继续增加，钢厂积极补库。全国45个港口 进口铁矿库存为12621万吨，环比增376万吨，日均疏港 312.8万吨，环比增加7.53万吨，钢厂进口矿库存9981万吨，同比增加195.66万吨，库存消费比37天，同比基本持平，或已接近钢厂补库目标。 总结来看，铁矿基本面有所转弱，叠加废钢近期到货走高，螺矿比或迎来扩张机会。 一、宏观数据追踪 12月社融规模增量为1.94万亿元，预期2.06万亿元，前值2.45万亿元。12月新增人民币贷款1.17万亿元，预期1.19万亿元，前值1.09万亿元。12月M2同比增长9.7%，预期增10.1%，前值增10%。12月存量社融规模378.09万亿元，同比增长9.5%，较上月提高0.1个百分点。社融回升靠政府债支撑，信贷和M2略降主因居民企业需求偏弱。此前2023年12月三家政策银行新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元，PSL再次重启，且规模史上单月第三高。 图1.社会融资规模图2.居民中长期贷款增量 80000 60000 40000 20000 0 社融规模增量（亿元） 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 居民中长期贷款增量（亿元） 2020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部数据来源：中国人民银行，兴证期货研究咨询部 图3.全国项目开工投资图4.地方政府新增专项债 202120222023 15全国项目开工投资（万亿元） 10 地方政府新增专项债发行进度（周度） 450002020202120222023 35000 25000 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 15000 5000 -5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 二、钢材高频数据跟踪 1.1期现价格价差 钢材价格偏弱，成材基差开始走强。 图5.螺纹钢现货价格图6.热卷现货价格 7200 江苏三线螺纹钢价格（元/吨） 7000 上海热卷价格（元/吨） 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024 62006000 52005000 42004000 3200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图7.螺纹钢05基差图8.热卷05基差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 螺纹05基差（元/吨） 2105 2205 2305 2405 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 800 600 400 200 0 -200 热卷05基差（元/吨） 2105 2205 2305 2405 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图9.国际热卷价格对比图10.国内外热卷价差 2700 2200 1700 1200 700 国内外热卷市场价格对比（美元/吨） 800 600 400 200 0 国内外热卷进出口价差（美元/吨） 中国市场价格 欧盟市场价 美国中西部 日本市场价 200 2020-01 2021-012022-012023-012024 -200 东南亚CFR-中国FOB美国CFR-中国FOB欧盟CFR-中国FOB 2020-012021-012022-012023-012024- 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 热卷基本面强于螺纹，卷螺差震荡。 图11.卷螺价差图12.冷热轧价差 800 600 400 200 0 -200 -400 热轧-螺纹（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 上海冷轧-热轧（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.2成本利润 焦炭第二轮提降落地，钢厂盈利率仅26.8%。 图13.铁矿石价格指数图14.废钢价格指数 铁矿石价格指数（元/吨） 19002021202220232024 5000 废钢价格指数（元/吨） 1400 4000 9003000 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图15.焦煤价格指数图16.焦炭价格指数 5100 低硫主焦煤价格指数（元/吨） 4500 焦炭价格指数（元/吨） 4100 3100 2100 3500 2021 2022 2023 2024 2500 1100 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图17.螺纹钢长流程即期利润图18.247家钢企盈利率 1500 1000 500 0 -500 长流程螺纹钢利润（元/吨） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247家钢铁企业：盈利率（%） 120 100 80 60 40 20 0 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：兴证期货研究咨询部，富宝资讯 1.3供应 铁水止降回升，成材供应缓慢回升，废钢增量明显。 图19.高炉产能利用率图20.电炉产能利用率 2021 2022 2023 2024 247家钢企高炉产能利用率（%） 95 90 85 80 75 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 产能利用率:电炉厂（%） 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图21.钢厂废钢到货量图22.钢厂废钢日耗量 钢厂到货量:废钢:全国(147家)-富宝 2021202220232024 80 钢厂日耗量:废钢:全国-富宝 2021 2022 2023 2024 60 60 40 40 20 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：兴证期货研究咨询部，富宝资讯数据来源：兴证期货研究咨询部，富宝资讯 图23.螺纹产量图24.热卷产量 2020 2021 2022 2023 450 400 350 300 250 200 螺纹钢周产量（农历）（万吨） 360 340 320 300 280 热卷周产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 260 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 1.4需求 热卷需求回落。 图25.螺纹表观消费图26.线材表观消费 2020 2021 2022 2023 600 500 400 300 200 100 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 0 螺纹钢周消费量（农历）（万吨） 250 200 150 100 50 0 线材周消费量（农历）（万吨） 2020 2021 2022 2023 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周第55周 数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部数据来源：Mysteel，兴证期货研究咨询部 图27.主流贸易商建材成交（螺纹+线材）图28.混凝土产能利用率 全国建筑钢材周均成交量(农历) （万吨) 2020202120222023 混凝土产能利用率（农历）（万 吨） 2020 2021 2022 2023 4040 3030 2020 1010 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第