【中粮视点】美豆:意料之外情理之中

摘要 USDA公布一月供需数据，数据偏空。本次报告中，美豆2022/23年度平衡表略作调整，结转库存下调至2.64亿蒲。2023/24年度平衡表，单产上调至50.6亿蒲，结转库存上调至2.8亿蒲。南美方面，新作巴西产量下调至1.57亿吨，阿根廷产量由4800万吨上调至5000万吨。本次报告单产上调高于预期，显然是美国大豆卖货高峰之后，南美收割之前的习惯性动作。 USDA公布一月供需数据，报告影响偏空。美豆2022/23年度旧作平衡表结转库存略微下调至2.64亿蒲。2023/24年度新作单产由49.9蒲/英亩上调至50.6蒲/英亩，高于市场预期的49.9。需求端数据未作出任何调整，维持上期数据不变。新作结转由2.45亿蒲上调至2.8亿蒲，高于市场预期的2.43亿蒲。库销比上调至6.7%，提高了接近1个百分点。 南美方面，巴西新作产量由1.61亿吨下调至1.57亿吨，高于市场平均预期的1.563亿吨，新作结转库存由3760万吨下调至3580万吨。阿根廷2023/24年度新作产量由4800上调至5000万吨。全球方面，2023/24年度结转库存由1.1421亿吨上调至1.146亿吨。 数据来源：USDA，中粮期货研究院整理 本次报告略显意外，但又符合美国农业部的一贯作风。通常在美豆卖货高峰期之前平衡表一般会调成偏紧的格局，抬升单边价格和美国贴水，卖出高价。近期销售数据和出口数据显示已经过了高峰期之后，单产调高，平衡表放宽，同时我们看到南美收割开始，巴西马托是第一个推进收割的主产州，本次的调整有效的打压了巴西大豆的价格。报告发布之后，美豆03下跌至1200美分左右的位置，已经跌穿了2023/24年度美豆的种植成本。但是价格触底之后立刻反弹。元旦之后，CBOT和国内蛋白的下跌比大家预期的来的更早，跌的更快，一方面是因为美豆的良好出口表现告一段落，另外一方面是巴西天气好转之后，多头没有天气炒作的故事可讲。另外从产业链利润上来看，油厂还在等待进口利润的修复，而下游提货积极性不足也导致基差卖不上好价格，整体的采购节奏后延。但是在巴西收割之后，现货压力逐渐有所体现，贴水下跌非常迅速，本次报告的利空反应也降低了进口成本，可能压榨利润的好转会比预想的来的更早，短期内的供应趋紧可能会不及预期。至少从目前来看，一季度国内大豆和蛋白的缺口就没有之前拍的那么大，现货压力还是提前到来了。从后期来看，CBOT方面可能会围绕美豆的种植成本弱势震荡，南美贴水可能会继续下跌，国内蛋白的走势还是会继续走弱。 作者简介 贾博鑫 中粮期货研究院油脂油料高级研究员 投资咨询资格证号：Z0014411 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。