传媒互联网年度策略：MR及AI技术催化内容繁荣，互联网高质量经营

证券研究报告 传媒互联网年度策略：MR及AI技术催化内容繁荣， 互联网高质量经营 分析师：金荣（S0010521080002） 2024年1月15日 华安证券研究所 •MR开启新创新拐点，建议关注内容生态侧百花齐放。VisionProMR预计2024年2月首批上市，作为苹果首款MR头显升级软硬件技术开启空间计算，通过打造生态降低应用迁移门槛，有望催化MR内容生态繁荣，建议关注VR\AR\MR内容侧有所布局及具备较强3D渲染能力的公司。 •AI大模型有望在场景明确的垂直领域持续落地，并逐步具备明确的商业模式。AI大模型与垂直领域工作流的结合，可以提升生产和制作效率，用户价值的提升有望带来很明确的商业模式，建议关注在AI结合电商、搜索、教育等领域具备布局的公司。训练语料库为大模型提供基石，建议关注具备数据内容资源的公司。 •CV领域大模型国内外同频共振，具备较好的开源性，大模型技术变革有望加速IP衍生变现。国内CV模型厂商不断迭代，开源模型丰富，建议关注AI对创作、影视、营销、游戏、视频等领域的赋能，同时具备优质IP储备的公司有望得到IP资产价值重估。 •游戏出海依然是高景气度方向，小程序游戏有望贡献行业大盘增量。AI赋能游戏有望产生更多高质量内容，游戏精品化推动用户付费及出海增长，建议关注产品储备丰富、产业链布局完整及具备技术储备的厂商。 •“悦己经济”有望促进影视、视频等文化消费繁荣。短剧建议关注后续内容质量提升与规范，同时关注出海提升天花板，分线发行有望降低档期对作品的限制，电影大盘预计2024年持续增长，关注院线龙头公司及具备丰富内容储备的公司。 •互联网估值处于历史较低水平，可关注在宏观复苏和公司经营效率优化双轮驱动下的估值修复空间。建议关注在垂直领域具备较强业务壁垒和组织壁垒的公司。 风险提示：消费恢复不及预期风险、用户增长不及预期风险、行业竞争格局剧变风险、宏观经济波动风险、 政策及监管趋严风险、科技创新落地进展不及预期风险 1互联网行业大盘及行情回顾：中国移动互联网用户规模渗透率双增长，用户粘性趋于稳定 2AIGC：开源模型种类不断丰富，性能参数屡创新高，场景多元化覆盖 3游戏：政策监管规范化，精品国产游戏持续出海，关注AI赋能及新渠道价值 4长中短视频、网文、出版：短剧上游网文IP价值重估，短视频流量红利推动矩阵式电商直播 5出版：转型拥抱AI+教育，积极探索多服务场景 6影视院线：AI赋能IP价值有望重构，影视内容制作有望落地 7广告：广告大盘随宏观经济回暖，AI赋能广告短片全链路制作 8互联网：网上零售额重回双位数增长，消费复苏势头明显 •Statista数据显示，2023年10月全球互联网用户规模达53亿，全球互联网渗透率达66%。 •据统计，欧美地区互联网渗透率较高，非洲互联网渗透率较低，提升潜力较大。Statista数据显示，截至23年10月，全球互联网渗透率最高的5个地区为北欧、西欧、北美、南欧、东欧，渗透率分别为97%、94%、92%、89%、88%，排名与22年同期保持不变，全球互联网渗透率最低的5个地区为东非、中非、西非、南非、北非，渗透率分别为24%、28%、48%、52%、66%。 图表1：2010-2023(10月）年全球互联网用户数（百万）与全球互 联网渗透率 图表2：23年10月互联网渗透率前5的地区 23年10月互联网渗透率前5的地区 6000 5000 4000 全球互联网用户数（百万）全球互联网渗透率 63%66% 57%59%60% 50%53% 46% 42% 东欧南欧 88% 89% 92% 94% 97% 70% 北美 60%西欧 50%北欧 3000 2000 1000 35% 275029543217 344437294119 4585490153005300 40% 30% 20% 10% 80%85%90%95%100% 资料来源：Statista，华安证券研究所 图表3：23年10月互联网渗透率后5的地区 23年10月互联网渗透率后5的地区 00%东非 中非西非 资料来源：Statista，世界银行数据库，华安证券研究所南亚 北非 24% 28% 48% 52% 66% 0%10%20%30%40%50%60%70% 资料来源：Statista，华安证券研究所 •互联网用户规模与渗透率持续稳定增长：根据CNNIC数据，截至23年6月，中国互联网用户数达10.8亿，较22年底提升约1109万人，互联网渗透率达76.4%，较21年底提升0.8pct。 •移动互联网渗透率与互联网渗透率持平：数字基础设施建设进一步加快，资源应用不断丰富，根据CNNIC数据， 截至23年6月，移动互联网用户规模达10.8亿，移动互联网渗透率达76.2%，基本与互联网渗透规模相持平。 图表4：2014-2022.06中国互联网用户规模与渗透率图表5：2010-2022.06中国移动互联网规模和移动互联网渗透率 中国互联网用户规模（亿人）中国互联网渗透率 70.4%73.0%75.6%76.4% 59.6% 64.5% 47.9%50.3% 53.2%55.8% 9.9 10.3 10.710.8 8.3 9.0 6.5 6.9 7.3 7.7 12 10 8 6 4 2 0 100%12 90% 10 80% 70%8 60% 50%6 40% 30%4 20%2 10% 0%0 中国移动互联网用户规模（亿人）中国移动互联网渗透率 72.8% 75.4%76.2% 70.4% 64.5% 50.6%54.4% 58.8% 41.3%45.3% 10.3 10.7 10.8 9.0 9.9 7.0 7.5 8.2 5.6 6.2 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：CNNIC，华安证券研究所资料来源：CNNIC，华安证券研究所 •2023年Q3，Questmobile数据显示，暑期效应加持下，线上线下场景齐上量，旅游出行、电影演出、生活服务等线下场景流量增速显著；阅读、视频等线上娱乐场景亦有提升。其中，23年9月出行服务月活跃用户规模净增量超2亿，居月活用户之首。生活服务中的电影演出的增长率为230.7%，位居增长率第一。 图表6:2023年Q3中国移动互联网细分行业月活跃用户规模净增量（百万人）及同比增长 月活跃用户规模净增量（百万）月活跃用户规模同比增长率 出行服务 86.085.9 230.7% 50.2 42.6 40.6 40.2 36.4 7 33.733.7 29.229.2 26.2 24.6 22.3 21.3 .3 3.7% % 4 .0 2 % 4.6 1 % .5 5 % 0.3 2 % 3.4 % 2 .6 9 % 3.5 1 % 4 % 4.5 2 % 85.6 % 4.4 % 4 .0 9 4.3% 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 出行旅游 服务服务 数字移动移动阅读购物视频 生活智能 服务设备 数字出行 阅读服务 移动生活生活 购物服务服务 移动智能 社交设备 250% 200% 150% 100% 50% 0% 火车服务地图导航在线旅游有声听书数码电商短视频电影演出智能家居在线阅读用车服务闲置交易本地生活外卖服务即时通讯智能汽车 资料来源：Questmobile，华安证券研究所 注：1.Questmobile和CNNIC对于网民和MAU的定义不同，故CNNIC的移动互联网用户数和Questmobile的MAU数存在差异 2.月活跃用户规模净增量=2023年9月APP行业活跃用户规模-2022年9月APP行业活跃用户规模 •互联网用户上网时长回升：截至2023年6月，中国互联网用户的人均每周上网时长16为29.1个小时，较2022 年12月提升2.4个小时。供给端效能释放，行业数字化进程进一步增长。 •截至2023年3月，我国互联网细分行业用户粘性趋于平稳：短视频部分使用时长占比持续提升，21年/22年/23年占比分别为22.4%/25.8%/26.3%。主要由于随着短视频的兴起，在智能算法加持下，融合了电商和短剧等增长因子所致。即时通讯是除短视频外使用时长占比最多部分，21年/22年/23年占比分别为22.4%/21.1%/21.0%。 图表7:中国网民人均上网时长（小时/周）及同比增速图表8:中国互联网细分行业用户使用总时长占比 网民人均上网时长（小时/周）yoy 30.8 26.126.2 26.4 27 27.6 28.5 29.1 11.6%26.2 26.7 8.8%9.0% 0.4% 0.8% 2.3%2.2% -6.3% -14.9% 35 30 25 20 15 10 15% 10% 5% 0% -5% -10% 短视频即时通讯综合资讯在线视频综合电商其他 21.0% 37.2% % .7 6.6%4 22.4%6.7% 22.4% 34.7% % .7 6.4%4 7.3% 21.1% 25.8% 34.8% % .7 7.1%6.1%4 26.3% 2023.03 2022.03 5-15% 2021.03 0-20% 0%20%40%60%80%100% 资料来源：CNNIC，华安证券研究所资料来源：Questmobile，华安证券研究所 •QuestMobile数据显示，腾讯、阿里、百度的去重总用户数为23年6月企业去重用户数TOP3，分别达12.2、11.5、11.1亿。其中，腾讯旗下用户规模TOP1的流量域为移动社交(占比91.8%)、阿里旗下用户规模TOP1流量域为移动购物(占比81.8%)、百度旗下用户规模TOP1的流量域为系统工具(占比83.4%)。其中阿里旗下的生活服务（yoy+88.8%）与出行服务（yoy+12.7%），百度旗下的出行服务（yoy+10.1%），抖音旗下的新闻资讯（yoy+10.6%）和数字阅读（yoy+48.1%）在2023年6月规模同比增长显著。 图表9:2023年6月去重总用户量TOP15企业及企业总用户量同比增长率图表10:2023年6月部分头部互联网公司TOP3流量域用户规模 占比及同比变动 企业去重总用户量（亿人）企业总用户量同比增长率 企业流量域用户规模占比规模同比变化 14.0 12.0 60% 50.4% 42.2% 12.0% 2.4% 2.2% 5.3% 1.0% 20.2% 13.7% 7.6% 1.9% -4.1%-3.2% -0.8% -7.6% 12.211.511.110.38.88.07.76.55.95.55.14.94.74.64.3 50% 腾讯控股阿里巴巴百度集团抖音集团 生活服 10.0 40% 100% 90% 91.8% 务,88.8% 81.8%83.4% 85.4% 100% 8.0 6.0 4.0 2.0 30% 20% 10% 0% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 71.0% 务14,.110% 出行服 35.8% 72.2% 28.1% % 行服 2.7 出 52.0% 数字阅读,48.1% 37.8% .1% 23.1% 80% 60% 40% 20% 0% 0.0 -10% -20% 10% 0% 务,1 6% 讯, 资 10. 新闻 -20% 资料来源：Questmobile，华安证券研究所资料来源：Questmobile，华安证券研究所 注:1、流量域指该企业下关联应用所处的对应行业，其中应用指 App和其关联的多个小程序的总体 2、规模同比变化指企业各流量域去重活跃用户规模较去年同期的变化 主线二：新型娱乐产品。互动游戏+小程序游戏+短剧，且有数据支撑 传媒(申万)沪深300 100% 80% 主线一：AIGC。模型持续落地， 支持性政策陆续出台