策略研究●点评报告：2024年证监会首次重磅发声提振市场信心

策略研究●点评报告 2024年01月14日 2024年证监会首次重磅发声提振市场信心 核心观点： 证监会2024年首场发布会重磅发声：1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会，这也是自2021年9月24日后，时隔两年多证监会首次召开线下新闻发布会。证监会就新股发行节奏。上市公司分红和股份 回购、投资端改革工作等作出表态，并对A股估值等市场热点进行回应，释放积极的政策信号，有助于活跃资本市场，提振市场信心。 科学合理保持新股发行常态化：（1）证监会和交易所将继续把好IPO入 口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。科学合理保持新股发行常态化，有助于缓解A股市场资金面压力，促进投融资动态平衡。（2）新股发行承销机制运行总体平稳，市场化发行定价功能逐步发挥，新股超募和募不足现象并存，表明竞争博弈、优劣分化的发行生态正在形成。针对极端超募现象从严监管，新股发行平均市盈率有所回落。 完善分红与回购制度：（1）近年来，A股市场年度累计现金分红总额持续增长。证监会推动上市公司不断增强分红意识，将进一步健全上市公 司常态化分红机制，有利于投资者对上市公司估值定价，同时增强投资者回报，提振投资者信心，为市场的长期稳定发展创造良好的条件。（2）证监会鼓励上市公司依法合规运用回购工具，同时也将加大回购的事中事后监管。上市公司回购力度持续加大，有助于增加市场上的流通资金，同时向市场传递企业价值被低估的信号，有力提升市场信心。 全面推进资本市场投资端改革：（1）公募基金方面，证监会将扎实有序推进基金降费工作，出台配套支持性政策措施，推动行业更好服务投资 者财富管理需求。同时，将继续支持行业机构逆市布局，有助于吸引更多资金进入A股市场，带动资本市场活跃度上升。（2）中长期资金方面，《资本市场投资端改革行动方案》即将出台，各类中长期资金参与资本市场的积极性和稳定性有望提升。随着中长期资金引入力度不断加大，市场增量资金状况有望改善，有助于减少市场短期波动，同时中长期资金入市优化投资者结构，引导市场重视长期投资和价值投资，利好资本市场的长期健康发展。此外，个人养老金的不断发展，有望为资本市场带来更多长期稳定的资金流入，有利于进一步提振市场信心。 A股市场中长期配置价值凸显：证监会指出，当期A股市场估值水平已处于历史低位，长期看已具备较高的投资价值。当前国内经济正处于 房地产下行、新动能增长的转型期，随着稳增长政策持续加码，经济延续修复态势，企业业绩有望迎来边际改善。叠加投资端改革政策加持下，中长期资金引入力度不断加大，增量资金状况有望缓步改善。A股市场中长期配置价值凸显，但仍需注意海内外多重因素的扰动。 风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险， 国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 杨超：010-80927696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004分析师助理：王雪莹 分析师 相关研究 2024-01-08，一季度A股市场高股息策略躁动概率大2024-01-08，2024年A股市场是否具备风格转换的条件？2024-01-08，大类资产配置周报：全球大类资产价格受美联储顾虑扰动较大2023-12-29，2024年全球大类资产配置展望：全球资产定价环境徐启新章2023-12-14，美联储降息步伐或更快临近，全球资产定价环境转变2023-12-13，2023年12月中央经济工作会议对投资的启示2023-12-06，2024年A股市场投资策略展望：格物·鼎新2023-12-07，2024年港股市场投资策略展望：待势乘时2023-11-05，2023年A股三季报业绩行业全面拆解与结构展望2023-09-27，四季度A股市场投资展望：关键因素决定市场走势2023-09-03，2023年A股中报全景与后市配置建议2023-08-29，银河证券点评报告：“组合拳”逐步落地。A股布局可期2023-07-25，7月中央政治局会议解读：提振A股市场，把握主线投资机会2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、证监会新年首场发布会重磅发声3 二、多举措提振投资者信心3 （一）科学合理保持新股发行常态化3 （二）完善分红与回购制度4 （三）全面推进资本市场投资端改革5 三、A股市场中长期配置价值凸显6 四、风险提示7 一、证监会新年首场发布会重磅发声 1月12日，证监会召开2024年首场新闻发布会，这也是自2021年9月24日后，时隔两年多证监会首次召开线下新闻发布会。证监会就新股发行节奏、上市公司分红和股份回购、投资端改革工作等作出表态，并对A股估值等市场热点进行回应，释放积极的政策信号，有助于活跃资本市场，提振市场信心。如图1所示。 图1：证监会2024年首场新闻发布会内容概况 资料来源：证监会，中国银河证券研究院整理 二、多举措提振投资者信心 （一）科学合理保持新股发行常态化 2023年8月27日，证监会充分考虑当前市场形势，完善一二级市场逆周期调节机制，围绕合理把握IPO、再融资节奏作出安排，其中，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。2023年9月到12月，A股市场月均IPO家数18家，月均IPO募集资金128亿元，较1月到8月月均30家、382亿元明显放缓。2023年全年，A股市场IPO家数313家，IPO募集资金3565亿元，较2022年 428家、5869亿元同样显著回落。如图2所示。图2：A股市场IPO家数与募集资金数量 90.0 75.0 首发家数首发募集资金（右轴） （家） （亿元） 1,200 1,000 60.0800 45.0600 30.0400 15.0200 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 0.00 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 证监会在新闻发布会上表示，“下一步，证监会和交易所将继续把好IPO入口关，从源头提升上市公司质量，做好逆周期调节工作，更好促进一二级市场协调平衡发展。”科学合理保持新股发行常态化，有助于缓解A股市场资金面压力，促进投融资动态平衡，同时，一定程度上可防止上市公司在资本市场“圈钱”，保护投资者利益，促进市场平稳运行。 对于注册制下新股发行定价相关工作，证监会表示，新股发行承销机制运行总体平稳，市场化发行定价功能逐步发挥，新股超募和募不足现象并存，表明竞争博弈、优劣分化的发行生态正在形成。针对极端超募现象，证监会和交易所坚持从严监管，监测约束异常报价行为，督促发行人和承销机构充分提示风险、审慎定价，严肃查处询价定价环节违规行为。按上市日期统计，2023年9月到12月，A股市场新股发行平均市盈率为38.41倍，较2023年1月到8月44.57倍有所回落；2023年9月到12月，新股发行市盈率 与可比上市公司平均市盈率的比值均值为0.79，较2023年1月到8月0.88明显下降。如图3所示。 图3：A股市场新股发行市盈率 120.0 新股发行平均市盈率发行市盈率/可比上市公司PE均值（扣非后）（右轴） （倍） 1.6 100.01.4 80.01.2 60.01.0 40.00.8 20.00.6 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 0.00.4 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）完善分红与回购制度 近年来，A股市场年度累计现金分红总额持续增长。据证监会披露，2023年共有3361家沪深上市公司进行了现金分红，占2023年末上市公司总数的65.9%，全年现金分红总额2.13万亿元，再创历史新高。从股息率来看,2023年沪深上市公司平均股息率达3.04%，与全球主要资本市场相比处于中上游水平。如图4、5所示。 图4：全部A股年度累计现金分红总额图5：全部A股年度股息率 （亿元） 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 全部A股年度累计现金分红总额 （%） 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 全部A股年度股息率 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 00.0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023年8月18日，证监会发布的活跃资本市场25条举措中，在提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者方面，证监会称将强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。2023年12月15日，为进一步健全上市公司常态化分红机制，提高投资者回报水平，证监会 发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，以及《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》， 自公布之日起施行。沪深证券交易所同步修改完善规范运作指引，明确操作性要求。证监会在2024年首场新闻发布会上表示，下一步将在尊重公司自治基础上，更好发挥监管的引导约束作用，推动上市公司不断增强分红意识，优化分红方式，培育分红习惯，同时约束异常分红，促进上市公司整体分红水平稳中有升。上述举措将进一步健全上市公司常态化分红机制，有利于投资者对上市公司估值定价，同时有助于投资者分享上市公司业绩红利，增强投资者回报，提振投资者信心，为市场的长期稳定发展创造良好的条件。。 上市公司积极参与股份回购，据证监会披露，2023年11月至今两个多月以来，沪深两市共309家公司新增披露回购增持计划，金额上限428亿元，披露家数和金额上限同比增长189%和85%；从公告的实施情况看，514家公司在此期间实际回购增持金额超过277亿元，实施家数及金额同比增长46%和71%。2023年12月15日，为更好顺应市场实际和公司需求，增强回购制度包容度和便利性，推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购，积极维护公司价值和股东权益，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，对部分条款予以优化完善。证监会表示，鼓励上市公司依法合规运用回购工具，积极回报投资者，促进市场稳定健康发展，同时也将加大回购的事中事后监管，对利用回购实施内幕交易、操纵市场等违法行为的，依法严厉查处。上市公司回购力度持续加大，有助于增加市场上的流通资金，同时向市场传递企业价值被低估的信号，有力提升市场信心，减少市场波动对股价的影响。 （三）全面推进资本市场投资端改革 针对资本市场投资端改革工作，本场发布会内容主要涵盖推动公募基金行业高质量发展和吸引更多中长期资金入市。如图6所示。 图6：证监会投资端改革下一步举措 资料来源：证监会，中国银河证券