有色金属周报：避险情绪和通胀数据对冲，金价震荡上行

本周核心关注美国12月CPI创2023年9月以来新高。美国12月CPI同比上升3.4%，为2023年9月以来新高，预估为3.2%，前值3.1%；12月核心CPI同比上升3.9%，为2021年5月以来新低，预估为3.8%，前值为4.0%。虽然CPI略超预期，但核心CPI创2021年5月来新低，3月降息概率或有所下降，但降息在2024年下半年预计仍将落地。红海局势升级，避险需求对金价短期有所拉动。 下周重要数据发布:1月17日（周三09:30）中国12月70个大中城市新建商品住宅价格指数同环比；1月17日（周三10:00）中国第四季度GDP当季同比。 贵金属：贵金属价格涨跌不一。本周，上海金交所黄金价格周跌0.2%，COMEX银价周跌0.1%。展望后市，伴随美国通胀情况缓和，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-0.3%、-0.9%、+1.7%、-0.5%、-0.2%、+4.8%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌4.8%，镨钕氧化物下跌5.2%。年内第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价小幅下跌，镍钴维稳反弹，关注能源金属供应端扰动带来的投资机会。（1）锂方面：本周锂碳酸锂、金属锂、锂精矿、氢氧化锂价格下跌。钴方面：金属钴、四氧化三钴价格持平，氧化钴、硫酸钴价格上涨。镍方面：镍金属、镍板、镍豆价格上涨，硫酸钴镍价格持平（2）锂价格小幅下跌，镍钴维稳反弹，关注能源金属供应端扰动带来的投资机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格下跌，黄金ETF持有量小幅下跌 黄金现货价格下跌。截至2024年1月12日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价479元/克，周变动-0.17%，月变动2.8%，年变动15.6%。截至2024年1月12日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2054美元/盎司，周变动0.05%，月变动0.5%，年变动8.1%。 图1：截至2024年1月12日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价479元/克，周变动-0.2%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2054美元/盎司，周变动0.05% 图2：截至2024年1月12日，COMEX银价格23.4美元/盎司，周变动-0.1%；NYMEX铂价格916.6美元/盎司，周变动-6.5%；NYMEX钯价格977.0美元/盎司，周变动-5.1% 图3：截至2024年1月11日，美国十年期国债实际收益率1.76%，图4：截至2024年1月11日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.0%为102.31 图6：2024年1月11日，金油比25.91，金银比88.74，金铜比536.30 图5：截至2024年1月11日，黄金ETF持有量1433吨 图7：2023年12月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比-0.30% 图8：2023年11月，美国:PCE:当月同比2.64%，美国:核心PCE:当月同比3.16% 图10：2024年1月2日，COMEX:黄金:非商业净持仓207649张 图9：2023年12月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格普跌 工业金属价格普跌。其中，SHFE铝价跌幅0.9%，LME铝价跌幅0.6%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费持平 铜价下跌。截至2024年1月12日，SHFE铜最新价为68200元/吨，周变动-0.3%，月变化0.6%，年变化-0.7%。截至2024年1月11日，LME铜最新价为8332美元/吨，周变动-0.2%，月变化1.5%，年变化-8.2%。 图11：本周SHFE铜价下跌0.3%,LME铜价下跌0.2% 图12本周SHFE铜库存增加39.7%,LME铜库存减少4.5% 图13：截至2024年1月9日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-13167张 图14：截至2024年1月10日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0493 加工费方面。截至2024年1月12日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2024年1月12日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0%。。 图16：截至2023年11月，房地产开发投资完成额累计同比-9.4%，房屋新开工面积累计同比-21.2%，房屋竣工面积累计同比17.9%，商品房销售面积-8.0% 1.2.2.铝：铝价下降，电解铝利润下降 铝价下降。截至2024年1月12日，SHFE铝最新价为19030元/吨，周变动-0.9%，月变化3.8%，年变化3.8%。截至2024年1月11日，LME铝最新价为2203美元/吨，周变动-0.6%，月变化5.8%，年变化-10.0%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.9%,LME铝价下跌0.6% 图18：本周SHFE铝库存减少19.6%,LME铝库存增加0.1% 成本利润方面。截至2024年1月11日，电解铝成本16839元/吨，周变化0.41%，电解铝利润2261元/吨，周变化-10.62%。其中，氧化铝价格3327元/吨，阳极价格4570元/吨。 图19：截至2024年1月11日，电解铝成本16839元/吨，周变化0.41%，电解铝利润2261元/吨，周变化-10.62% 图20：截至2024年1月11日，氧化铝价格3327元/吨 图21：截至2024年1月11日，阳极价格4570元/吨 总产能和在产产能。截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13%。 图22：截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升 铅价上涨。截至2024年1月12日，SHFE铅最新价为16325元/吨，周变动1.7%，月变化5.0%，年变化6.2%。截至2024年1月11日，LME铅最新价为2095美元/吨，周变动3.5%，月变化4.2%，年变化-2.8%。 图23：本周SHFE铅价上涨1.7%,LME铅价上涨3.5% 图24：本周SHFE铅库存增加12.2%,LME铅库存减少6.3% 开工率和产量。2024年1月12日，原生铅最新周度开工率为52.70%，再生铅最新周度开工率为52.58%。2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42%。 图25：2024年1月12日，原生铅最新周度开工率为52.70%,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42% 加工费和利润。2024年1月5日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-229元/吨。2024年1月12日，再生铅利润-1068元/吨。 图27：2024年1月5日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-229元/吨。2024年1月12日，再生铅利润-1068元/吨 1.2.4.锌：锌价下降，精炼锌企业生产利润下降 锌价下降。截至2024年1月12日，SHFE锌最新价为21135元/吨，周变动-0.5%，月变化2.3%，年变化-11.1%。截至2024年1月11日，LME锌最新价为2508美元/吨，周变动-0.2%，月变化3.8%，年变化-22.0%。 图28：本周SHFE锌价下跌0.5%,LME锌价下跌0.2% 图29：本周SHFE锌库存增加40.4%,LME锌库存减少4.2% 开工率和产量。2023年12月，精炼锌月度开工率93.11%。2024年1月，SMM预计锌锭月度产量57万吨。 图30：2023年12月，精炼锌月度开工率93.11% 图31：2024年1月，SMM预计锌锭月度产量57万吨 生产利润。截至2024年1月11日，精炼锌企业生产利润-50元/吨。 图32：截至2024年1月11日，精炼锌企业生产利润-50元/吨 1.2.5.锡：锡价下降，精炼锡开工率有所下降 锡价下降。截至2024年1月12日，SHFE锡最新价为206750元/吨，周变动-0.2%，月变化0.1%，年变化-4.1%。截至2024年1月11日，LME锡最新价为24300美元/吨，周变动0.4%，月变化-1.0%，年变化-11.6%。 图33：本周SHFE锡价下跌0.2%,LME锡价上涨0.4% 图34：本周SHFE锡库存减少1.4%,LME锡库存减少0.7% 开工率和产量。2024年1月，SMM预计精炼锡产量15175吨，同比增加26.56%，再生锡产量2940吨，同比增加8.49%。2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2024年1月，SMM预计精炼锡产量15175吨，同比增加26.56%，再生锡产量2940吨，同比增加8.49% 图35：2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍开工率上升 镍价上涨。截至2024年1月12日，SHFE镍最新价为129420元/吨，周变动4.8%，月变化-0.8%，年变化-36.4%。截至2024年1月11日，LME镍最新价为16250美元/吨，周变动3.5%，月变化0.9%，年变化-38.6%。 图37：本周SHFE镍价上涨4.8%,LME镍价上涨3.5% 图38：本周SHFE镍库存减少1.2%,LME镍库存增加7.1% 开工率和产量。2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85%，电解镍月度开工率99.02%。 图39：2023年12月，电解镍月度开工率99.02% 图40：2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2024年1月