宏观周报：商品房销售转冷，居民出行与货运物流转暖

供需：基建延续季节性回落，工业生产结构性分化 1.基建延续放缓。最近两周石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率延续回落。 2.工业生产端，化工链开工升降分化，高炉开工下行，焦炉开工上行。最近两周化工链开工率、汽车轮胎开工率升降分化，高炉开工率下行，焦炉开工率上行。 3．需求端，地产链需求延续回落，汽车消费需求维持正增长。工业需求端，1月前4天，电厂煤炭日耗均值较12月上升。最近两周地产链需求延续回落，螺纹钢、线材、建材表观需求平均值较上两周均下降。消费需求端，11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增，近两周同比涨幅有所回落，近两周中国轻纺城成交量均值较上两周有所回升，义乌小商品价格指数平均值较上两周略有回升。 商品价格：国际大宗品价格整体下行 1.国际大宗商品：原油价格震荡下行，金属价格普降。最近两周，原油价格震荡下行；铜、铝与黄金平均价格均有所回落。 2.国内工业品：黑色系商品涨跌互现，化工链商品整体上升。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格有所回落。黑色系商品价格涨跌互现，最近两周，铁矿石价格上升、螺纹钢价格下降；2023年12月煤炭价格涨跌分化。化工链商品价格整体上升，最近两周，甲醇平均价格较上两周略有下降，顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周明显上升。建材价格波动运行，最近两周，沥青平均价格略有回落；浮法玻璃、水泥12月平均价格较前值波动较小。 3.食品：农产品价格先升后降，平均值有所上升。最近两周，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升0.8%，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.2%。 地产：商品房与土地成交同环比均下降 1.商品房：成交面积同环比均下降。最近两周，全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比下降43.9%，较2022-2023年同期同比下降42.1%。从结构上看，以当周值计算，一线城市商品房销售转冷较为明显。 2.土地：成交面积同环比均下降。最近两周，100大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降58.7%，较2022-2023年同期同比下降25.2%。 交通运输：居民出行稳中有升，出口运价延续回升 1.居民出行：稳中有升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升0.7%，较2022-2023年同期同比上升56.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.2%，较2022-2023年同期同比上升27.9%。 2.货运物流：见底回升。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比+7.0%、+5.3%、+5.2%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在12月下旬止跌后持续回升。 3.运价：出口运价明显回升，BDI与铁矿石运价指数回落。最近两周，出口运价上涨，内贸运价回落，大宗商品运价中BDTI指数回升，BDI指数、铁矿石运价指数回落。 流动性：资金利率整体下降，逆回购以净回笼为主 最近两周，资金利率有所下降。截至1月12日，R007为2.2%，DR007为1.8%。 最近两周央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼1890亿元。 近两周质押式回购成交量共为56.9万亿元。本周质押式逆回购较上周增加6.5万亿元。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 1、供需：基建延续季节性回落，工业生产结构性分化 1.1、基建：延续放缓 最近两周（12月30日至1月12日），石油沥青装置开工率、磨机运转率、水泥发运率延续下行，平均值较上两周分别环比下降1.9pct、2.7pct、2.8pct。 图1：最近两周石油沥青装置开工率有所下降 图2：最近两周磨机运转与水泥发运率延续回落 1.2、工业生产：化工链开工升降分化，高炉开工下行，焦炉开工上行 最近两周（12月30日至1月12日），化工链开工率升降分化，其中PX、PTA、聚酯切片、涤纶长丝平均开工率较上两周环比-2.3pct、+2.2pct、-0.7pct、+0.3pct，涤纶短纤装置平均负荷率较上两周环比+1.0pct。汽车轮胎开工率升降分化，全钢胎、半钢胎平均开工率较上两周环比+0.6pct、-0.9pct。高炉开工率下行，焦炉开工率上行，高炉平均开工率、高炉炼铁产能平均利用率较上两周环比-0.6pct、-1.7pct，焦炉平均生产率、焦化企业平均开工率较上两周环比+0.2pct、+1.3pct。 图3：最近两周PTA平均开工率有所上升 图4：最近两周涤纶长丝平均开工率有所上升 图5：最近两周汽车全钢胎开工率先降后升 图6：最近两周高炉开工率延续回落 1.3、工业与消费需求：地产链需求延续回落，汽车消费需求维持正增长 工业需求方面，1月前4天，电厂煤炭日耗均值较12月上升，重点电厂环比上升5.1%。最近两周（12月30日至1月12日），地产链需求回落，平均值较上两周下降，螺纹钢、线材、建材平均表观需求较上两周分别环比下降2.8%、12.3%、5.8%。 图7：1月前4天电厂煤炭平均日耗较12月上升 图8：最近两周地产链需求回落 消费需求方面，11月以来，乘用车四周滚动平均销量同比维持正增长，近两周同比涨幅有所回落。最近两周（12月30日至1月12日），中国轻纺城成交量有所回升，平均值较上两周环比上升2.2%；义乌小商品价格指数略有回落，平均值较上两周环比回落0.1%。 图9：乘用车四周滚动平均销量同比涨幅略有回落 图10：最近两周中国轻纺城平均成交量回升 2、价格：国际大宗品价格整体下行 2.1、国际大宗商品：原油价格震荡下行，金属价格普降 最近两周（12月30日至1月12日），原油价格震荡下行，布伦特、WTI原油平均价较上两周分别环比-1.8%、-1.7%。铜、铝价格回落，LME3个月铜与铝平均价较上两周分别环比-1.5%、-0.9%。黄金价格略有下降，COMEX黄金平均价较上两周环比-0.2%。 图11：最近两周原油价格震荡下行 图12：最近两周铜铝价格有所回落 2.2、国内工业品：黑色系商品涨跌互现，化工链商品整体上升 首先以南华指数观察整体价格变化：最近两周（12月30日至1月12日），国内工业品价格有所回落。南华综合指数、南华工业品指数、南华金属指数、南华能化指数平均值较上两周分别环比-1.1%、-1.0%、-1.9%、-1.8%。 图13：最近两周南华综合指数有所回落 图14：最近两周南华金属与能化指数整体下行 黑色系商品价格涨跌互现：最近两周（12月30日至1月12日），铁矿石价格上升、螺纹钢价格下降，平均值较上两周分别环比+4.3%、-0.8%；2023年12月煤炭价格涨跌分化，山西优混煤、焦炭平均市场价较前值分别环比-0.04%、+9.8%。 图15：最近两周螺纹钢价格有所回落 图16：2023年12月煤炭价格涨跌分化 化工链商品价格整体上升：最近两周（12月30日至1月2日），甲醇、聚氯乙烯、顺丁橡胶、涤纶长丝平均价格较上两周分别环比-0.4%、-0.02%、+5.9%、+2.4%。 图17：最近两周甲醇、聚氯乙烯价格波动运行 图18：最近两周顺丁橡胶、涤纶长丝价格明显上升 建材价格波动运行：最近两周（12月30日至1月12日），沥青价格有所回落，平均价格较上两周环比-0.3%。浮法玻璃12月平均价格较前值环比-0.4%。水泥12月平均价格较前值环比-0.4%。 图19：最近两周沥青价格波动下降 图20：浮法玻璃12月平均价格有所回落 2.3、食品：农产品价格先升后降，平均值有所上升 最近两周（12月30日至1月12日），农产品价格先升后降，平均值有所上升，农产品价格200指数平均值较上两周环比上升0.8%，猪肉价格有所回落，猪肉平均批发价较上两周环比下降2.2%。 图21：近两周农产品价格先升后降，平均值有所上升 图22：近两周猪肉价格有所回落 3、地产：商品房与土地成交同环比均下降 3.1、商品房：成交面积同环比均下降 最近两周（12月30日至1月12日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比下降43.9%，较2022-2023年同期同比下降42.1%。从结构上看，以当周值计算，一线城市商品房销售转冷较为明显。 图23：最近两周全国大中型商品房成交面积同环比均下降 图24：最近两周一线城市商品房销售转冷较为明显 3.2、土地：成交面积同环比均下降 最近两周（12月30日至1月12日），100大中城市成交土地占地面积较上两周环比下降58.7%，较2022-2023年同期同比下降25.2%。 图25：土地成交面积同环比均有所下降 4、交通运输：居民出行稳中有升，出口运价延续回升 4.1、居民出行：稳中有升 最近两周（12月31日至1月13日），北上广深地铁客运量平均值较上两周环比上升0.7%，较2022-2023年同期同比上升56.3%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升2.2%，较2022-2023年同期同比上升27.9%。 图26：最近两周北上广深地铁客运量稳中有升 图27：最近两周国内执行航班数量延续上升 4.2、物流运输：见底回升 最近两周（12月30日至1月12日），整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数平均值较上两周分别环比+7.0%、+5.3%、+5.2%。节奏上看，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数在12月下旬止跌后持续回升。 图28：近两周整车货运流量指数有所回升 图29：近两周公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数明显上升 4.3、运价：出口运价明显回升，BDI与铁矿石运价指数回落 最近两周（12月30日至1月12日），出口运价上涨，内贸运价回落，CCFI指数、SCFI指数、PDCI指数平均值较上两周分别环比+16.1%、+36.1%、-6.7%。大宗商品运价涨跌分化，BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比-13.1%、+19.3%、-20.1%。 图30：最近两周SCFI指数大幅反弹 图31：最近两周大宗商品运价涨跌分化 5、流动性：资金利率整体下降，逆回购以净回笼为主 最近两周（12月30日至1月12日），资金利率有所下降，截至1月12日，R007为2.2%，DR007为1.8%。DR007近7天中枢降至1.8%，低于12月均值。 图32：最近两周资金利率整体下降 最近两周（12月30日至1月12日），央行逆回购以净回笼为主。最近一周央行实现货币净回笼1890亿元，12月29日-1月5日，央行货币净回笼29000亿元。 图33：最近一周央行实现货币净回笼 最近两周（12月30日至1月12日），质押式回购成交量共为56.9万亿元。本周质押式逆回购较上周增加6.5万亿元。 图34：最近两周质押式回购成交量共为56.9万亿元 6、风险提示 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。