橡胶周报：利空袭扰 橡胶先扬后抑

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2023年11月17日橡胶周报 利空袭扰橡胶先扬后抑 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2023年11月17日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：受益于国内10月新车产销量表现乐观驱动，叠加宏观偏暖氛围支撑。本周以来，国内橡胶期货呈现震荡企稳，稳步走强的态势。不过随着产胶国协会公布10月成员国产量数据后，持续稳步增产 的利空因素令本周五橡胶期价承压回落。其中沪胶期货2401合约尽数 回吐本周以来的涨幅，期价重回14200元/吨一线，当周累计跌幅达 1.08%。沪胶1-5月差贴水幅度小幅扩大170元/吨；标胶期货2401合约也呈现先扬后抑的走势，当周累计上涨0.33%至10795元/吨；丁二烯橡胶2401合约则受原油期货大幅下跌拖累，维持震荡偏弱的格局，当周累计跌幅达0.40%至12330元/吨。 随着车市偏多的需求数据被市场消化以后，产胶国供应压力回升的偏空因素被市场关注。根据过去十多年的季节性产胶规律来看，未来两个月内，产胶国胶水产量料继续维持高位水平，回落空间有限。不过值得关注的是，中国在11月下旬开始，云南地区将迎来停割，而 在12月中旬开始，海南地区也将迎来停割，届时国内胶水产量料显著 下滑。预计后市沪胶期货2401合约料回调空间有限，维持震荡走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅上涨，基差大幅缩小4 1.2期价先扬后抑，月差小幅扩大4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割6 2.29月我国橡胶进口环比小幅减少7 2.3国内轮胎行业开工率小幅下降7 2.4终端车市销量环比走弱7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶1-5月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10全球主要产胶国月度产量（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅上涨，基差大幅缩小 2023年11月17日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为 现货参考报价，维持在13250元/吨一线振荡整理，周环比小幅上涨250元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2401 合约期价作为期货参考价格，二者基差呈现大幅缩小的态势。截止2023年11月17日当周，二者基差维持在-950元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2401 13250元/ 吨 +250元/吨 14200元/吨 -155元/吨 -950元/吨 +405元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先扬后抑，月差小幅扩大 受益于国内10月新车产销量表现乐观驱动，叠加宏观偏暖氛围支撑。本周以 来，国内橡胶期货呈现震荡企稳，稳步走强的态势。不过随着产胶国协会公布10 月成员国产量数据后，持续稳步增产的利空因素令本周五橡胶期价承压回落。其中沪胶期货2401合约尽数回吐本周以来的涨幅，期价重回14200元/吨一线，当 周累计跌幅达1.08%。沪胶1-5月差贴水幅度小幅扩大170元/吨；标胶期货2401 合约也呈现先扬后抑的走势，当周累计上涨0.33%至10795元/吨；丁二烯橡胶2401 合约则受原油期货大幅下跌拖累，维持震荡偏弱的格局，当周累计跌幅达0.40% 至12330元/吨。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1产胶国供应压力增加国内产区将迎来停割 全球90%以上的橡胶种植面积和产量均位于东南亚地区，而该区域的主要气候分别为热带雨林气候和热带季风气候。前者的气候特征是全年高温多雨，而后者的气候特征是终年高温，降水分旱雨两季。热带季风气候主要分布在中南半岛和菲律宾群岛北部。热带雨林气候主要分布在马来半岛南部和马来群岛大部分。虽然今年厄尔尼诺现象逐渐加重，东南亚地区在割胶初期受高温干旱气候干扰。不过随着雨季到来，产胶国胶水产量恢复往年正常，部分产胶国产出迎来正增长。 据天然橡胶生产国协会（ANRPC）最新发布的11月报告显示，2023年10 月天胶生产国协会成员国合计产胶量达130.72万吨，月环比大幅增加10.76 万吨，同比小幅增加7.94万吨。其中2023年10月泰国产胶量达48.91万吨， 月环比增加3.86万吨，印尼产胶量达27.29万吨，月环比增加0.26万吨，马 来西亚产胶量达3.4万吨，月环比略微增加0.1万吨，越南产胶量达17.82万 吨，月环比增加2.83万吨，中国产胶量达12.33万吨，月环比增加0.28万吨， 印度产胶量达8.93万吨，月环比增加1.04万吨。2023年1-10月成员国合计 产胶量达992.26万吨，较去年同期的977.18万吨，小幅增加15.08万吨，增幅达1.54%。根据过去十多年的季节性产胶规律来看，未来两个月内，产胶国胶水产量料继续维持高位水平，回落空间有限。不过值得关注的是，中国在11 月下旬开始，云南地区将迎来停割，而在12月中旬开始，海南地区也将迎来停割，届时国内胶水产量料显著下滑。 从全年角度来看，预计2023年全球天胶产量料同比增加2%至1488万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降0.1%、印度增3.8%、越南增0.2%、马来西亚降2.9%、其他国家增2.8%。2023年全球天胶消费量料同比增0.2%至 1556.7万吨。其中，中国增3.3%、印度增5.7%、泰国降26%、马来西亚增5.8%、越南增1.4%、其他国家增0.6%。换言之，2023年全球胶市供需缺口达68.7万吨。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10全球主要产胶国月度产量（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.29月我国橡胶进口同环比小幅减少 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。而2018-2022年中国天然橡胶进口量保持在500万-600万吨，2017年起非标套利 贸易的活跃，进口量明显增长，年度进口量突破500万吨；而2022年由于上半年轮胎出口市场表现偏强以及年内非标基差的持续走强，支撑中国天然橡胶进口量突破至606.05万吨，同比上涨12.77%，创下历史最高水平。 2023年9月份中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计51万吨，环比下跌6.58%，同比下跌6.85%。三季度非标基差区间横盘整理，缺乏套利机会，套利商参与积极性下降，混合胶进口量下滑是造成9月份天然橡胶总进口量下滑的主要原因。2023年1-9月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计483.65万吨，同比去年同期增加13.91%。 分胶种看，9月中国天然橡胶进口量最大的仍为混合胶，月内进口26.21万吨，环比下滑6.56%，同比下滑6.84%，略低于近5年均值水平。1-9月份混合胶总进口量287.13万吨，同比增加21.67%。9月份同比增长最大的为烟片胶，同比增幅25.89%。其次为标准胶，同比增幅约5.54%，轮胎出口市场保持韧性，支撑标准胶进口量保持增长趋势。 预计10月份中国天然橡胶进口量或较9月下滑的可能性较大。首选，从历史季节性表现来看，10月天然橡胶进口量环比下跌的概率为100%，主要是因 为10月受国庆假期影响，货源到港受影响。其次9月市场看涨心态较浓，套 利盘加仓谨慎，套利积极性一般。此外10月中上旬国外主产区依然受降雨影响，割胶作业不畅，新胶释放受阻，从而影响出口量放大。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3国内轮胎行业开工率小幅下降 随着国内经济稳步向好发展，内需增长带动国内车市消费回暖，从而拉动轮胎行业景气度回升并刺激轮胎产量增长。据国家统计局最新公布的数据显示，2023年7月份橡胶轮胎外胎产量8478.9万条，同比增长13.1%；1-7月份产量 达到55910.1万条，累计增长13.5%，远超2020年至2022年同期数据。导致这种情况出现的背后原因来自于两方面：去年同期疫情影响轮胎产量基数低是一方面原因，另一方面也反映了今年以来轮胎市场在不断地复苏。2023年7月也迎来了一波出口热。从海关总署发布的轮胎出口数据来看，7月橡胶轮胎出口81万吨，同比增长6.1%；出口金额约为145.16亿元，同比增长8.4%。1-7月累计出口橡胶轮胎509万吨，同比增长12.5%；累计出口金额约894.4亿元，同比增长17.9%。另外，今年前七个月，海运费低位运行以及部分轮胎工厂维持高开工状态，带动轮胎产量增长。 截止2023年11月17日当周，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为58.2%， 较上周大幅下滑4.10个百分点，同比小幅下降3.40个百分点。国内轮胎企业 半钢胎开工负荷为72.90%，较上周小幅回升1个百分点，同比大幅上涨5个百分点。 图12国内全钢胎开工率周度走势图13国内半钢胎开工率周度走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.4终端车市销量环比减弱 2023年10月我国汽车产销量创当月历史同期新高。汽车产销分别完成 289.1万辆和285.3万辆，同比分别增长11.2%和13.8%，产量环比增长1.5%、销量环比下降0.2%。其中，乘用车产销同比分别增长7.6%和11.4%；商用车产