医药生物1月专题：从JPM大会看创新药开发方向

摩根大通医疗健康大会综述及投资建议

42届摩根大通医疗健康大会于2024年1月举办，汇聚国内外药企展示其创新药开发成果，特别是聚焦于不同适应症领域的药物创新。本次大会揭示了跨国药企在肿瘤治疗、免疫和呼吸疾病、神经科学等领域的多元化布局和新药物开发趋势。

肿瘤治疗：多样化的药物结构布局

• 市场规模预测：据百济神州估计，至2028年，免疫-肿瘤药物市场总额将超过1200亿美元，其中ADC、小分子抑制剂、细胞治疗、双抗等细分领域分别有望达到250、200、200、150亿美元，而蛋白降解剂和RNA药物市场也将超过50亿美元。
• 跨国药企布局：百时美施贵宝、阿斯利康、罗氏、默沙东等跨国药企通过自研、收购、合作等多种方式，广泛布局包括ADC、小分子抑制剂、细胞治疗、双抗、蛋白降解剂、RNA药物在内的多种新结构类型药物，以应对未来的药物开发浪潮。
• 新结构类型药物：BMS和诺华等企业对核药领域展现出兴趣和布局。

免疫和呼吸：高价值与新靶点探索

• 高价值市场：免疫和呼吸疾病的患者基数庞大，尽管先进疗法在部分市场渗透率较低（如特应性皮炎和慢阻肺），但具有巨大的成长机会和投资价值。
• 潜力靶点：TSLP、IL-33、OX40L、CD40L、BTK、Tyk2等成为新靶点，不仅限于血液瘤，还涉及系统性红斑狼疮、I型糖尿病等自免适应症的开发。
• 细胞疗法应用：细胞疗法除了在血液瘤中的应用，还被探索用于系统性红斑狼疮、I型糖尿病等自免适应症。

神经科学：双抗技术突破

• 双抗设计：罗氏的双抗Trontinemab采用独特的2+1设计，利用转铁蛋白受体帮助大分子药物穿越血脑屏障，提高β淀粉样蛋白的清除效率。
• 市场潜力：百时美施贵宝140亿美元收购的Karuna Therapeutics，其主要品种KarXT在精神分裂症中显示出FIC潜力，预计峰值销售额在数十亿美元。

投资建议

• 自免药物：关注恒瑞医药、三生国健等布局丰富且进展领先的公司，以及泽璟制药、康诺亚等企业的投资机会。
• 创新药出海：推荐迈威生物、中国生物制药、迪哲医药等公司的产品，特别是在多发性骨髓瘤、癌症治疗等领域展现出良好效果的药物。
• 新结构类型药物：推荐康方生物，关注泽璟制药、贝达药业在肿瘤治疗领域的创新尝试。

风险提示

• 研发进度风险：项目研发可能未达到预期进度。
• 医保谈判风险：药品价格可能因医保谈判而大幅下降。
• 出海合作风险：国际合作项目可能低于预期。