国内宏观经济周报：“开门红”到底红了谁？

宏观周报20240114 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 “开门红”到底红了谁？—国内宏观经济周报 本周（1.8-1.14，下同）高频数据显示，汽车零售迎来“开门红”，观影热度较上周有所回落；地铁客运量与地面交通人流量展现“节后综合征”，航空出行整体稳定；房地产一手“冷”、二手“热”的行情仍在继续；工业生产节奏逐渐好转，不过建筑业生产在放缓；食品价格由涨转 跌，国内工业品价格普遍下跌；流动性方面，资金面边际收敛。 反腐廉政继续走深走实，对外开放不断变宽变广。本周国务院总理李强主持召开国务院党组会议，学习贯彻习近平总书记在二十届中央纪委三次全会上的重要讲话精神，将政府党风廉政建设和反腐败斗争推向纵深。对外开放不断变宽变广也是本周一大关键词：国务院总理李强在北 京分别会见来华进行国事访问的马尔代夫总统穆伊兹和比利时首相德 克罗，进一步加强中马、中比两国在各领域上的合作。 汽车零售迎来开门红，观影热度较上周有所回落。1月1日至1月7日乘联会口径乘用车零售销量同比增长13%。2024年乘用车零售市场迎来开门红，部分车企实现了开门红的一月销量，尤其是第一周的销量释放较强，推动第一周较好的走势。观影方面，电影市场热度较上周假期 有一定回落，尽管本周有三部新片上映，但体量不强，对整体票房提升有限。总体而言，2024年一月累计已产出票房远超去年同期，优势也在继续扩大。 出行：客运与货运需求态势反转明显。本周地铁客运量与地面交通人流量展现“节后综合征”。随着假期脚步远去，居民纷纷回归各自的日常工作生活，需求刺激因素的消失使10市地铁客运量环比下降4.9%，不过仍然高于过去�年同期规模。地面交通拥堵情况则较为稳定：车流量未出现较大波动，本周城市拥堵延时指数环比下降0.1%。 本周迁徙关键词：珠三角风景独好,北上广深蓉不可撼动。珠三角城市群互动占本周公路迁徙指数前十榜单中的七席，反映出受年初生产货物需求及春节临近商品需求增加影响，以加工制造业为主的珠三角城市群订单激增，经济活动愈加活跃。另外，全国迁入/迁出前�大目的地名单同 时上演了北上广深“�者归来”、以及“后起之秀”蓉城岿然不动的戏码。 航空出行整体稳定。国内航线燃油附加费下调进一步激发国内航班需求，本周国内航班执飞班次环比增加1.5%，相比于刚执行疫情转段政策的去年同期增加了37.5%。国际航线市场整体稳定有序运行，随着便利外籍人员来华5项措施正式执行，高水平对外开放存在的相关堵点将被 打通，国际航班执飞数量或将进一步抬升。 地产：房地产一手“冷”、二手“热”的行情仍在继续。年初买卖双方观望态度叠加季节性因素影响，本周新房市场筑底行情持续。本周30城商品房成交面积环比下降13.5%，成交面积与前5年同期规模存在较大差距。与此同时，本周各线城市一手房交易的走向有一定“分歧”—— 一、三线城市新房成交面积环比分别上涨14.3%和3.7%，二线城市却下降25.9%，一线城市更高的增幅反映出一线城市居民对当地新房市场未来走向具有更积极的预期。 与此同时，二手房依旧强势。本周二手房市场延续上周的强势表现，成交面积维持在高位。本周13市二手房成交面积环比上升27.9%，较去年同期增加19.9%，不仅延续了上周的强势表现，而且与近年同期相比仍在较高位。分城市来看，一、二线城市均有“佳报”传出，本周一、 二线城市环比增速分别为6.4%、33.7%，同比增速分别为24.8%、18.3%。 土地市场泡沫出清调整仍在进行。1月以来100大中城市成交土地占地面积较去年同期水平下降29.8%，降幅有所扩大，表明市场参与者在进 2024年01月14日 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《三个视角下的社融回顾与展望》 2024-01-13 《低通胀延续，降息降准何时至？》 2024-01-12 宏观周报 行土地投资时采取了更为审慎和理性的态度。本周土地溢价率整体保持平稳，100大中城市土地溢价率周环比小幅上升1.6pct，总体数据仍处于历年低位。 生产：工业生产节奏逐渐好转。前期一些表现欠佳的工业生产指标正在逐步好转：本周煤炭吞吐量周度环比上升9.4%，且仍处于历史同期较优位置；本周高炉开工率基本保持平稳，环比增速录得0.5pct；不过本周沿海七省电厂负荷率经历了季节性下降，环比增速录得-9.4pct。整体来 看，我们认为受到年初工程“重振旗鼓”、重新开工的影响，本周工业 生产节奏正在逐步好转。 分行业来看，建筑业仍待回暖。近期诸多建筑业生产指标的表现均延续了放缓趋势：粗钢生产环比增速有所下降，本周粗钢产量环比录得-13.6%；螺纹钢延续了去库存进程，本周螺纹钢库存环比增速录得-1.0%，受完全复苏迟迟未现的影响、暂未进入补库阶段。年初考虑到去年年末建筑业工程收尾的季节性因素的持续影响，水泥和沥青（更偏向交通基 建）生产有待回暖：虽然近期水泥产能利用率和沥青开工率均经历了小 幅上行，但两大指标仍处于历史同期较低水平，有待政策端助力。 汽车业生产逐渐回暖。本周汽车钢胎生产相较于上周有所回暖，其中全钢胎开工率逐步上行，环比上升10.6pct。纺服业生产表现依旧稳定，本周PTA开工率、聚酯开工率均值分别录得83.5%、84.3%，整体表现 平稳。 通胀：食品价格由涨转跌。本周农产品批发价格200指数周环比下降0.4%，由涨转跌。其中猪肉周平均价格为19.78元/公斤，周环比下降2.4%，本周价格呈震荡下滑走势，跌幅较上周走阔，现阶段离春节还有一段时间，猪肉受制于供应端过剩和需求端的相对低迷，价格仍在下探； 本周蔬菜价格周环比下降1.4%，由涨转跌；水果价格本周仍保持小幅增长，周环比上升0.4%，涨幅略低于上周。 国内工业品价格普遍下跌，国际原油价格震荡上行。本周南华工业品指数继续回落，周环比下降1.8%，跌幅较上周走阔。其中螺纹钢与铁矿石价格迎来下滑，周环比分别下降2.6%与2.8%，由涨转跌；焦煤价格本周继续下跌，周环比回落6.3%，跌幅较上周持续扩大；水泥价格本周持 续小幅回落，周环比下降0.7%，多地市场接近尾声，需求整体偏弱；本周玻璃价格跌幅明显，周环比下降5.7%，由涨转跌，本周需求端基本持稳，但供应端产量大幅增加；本周有色金属价格均有所回落，LME铜价格周环比下降1.2%，跌幅较上周基本持平，LME铝价格周环比下滑3.4%，由涨转跌；本周中东冲突对国际原油市场起到明显支撑，国际原油价格偏强运行，布伦特原油价格本周震荡上行，周环比上升2.3%。 风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；海外经济体提前显著进入衰退。