国内宏观经济周报：谁站好了年前的“最后一班岗”？

宏观周报20240204 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 谁站好了年前的“最后一班岗”？—国内宏观经济周报 本周（1.29-2.4，下同）高频数据显示，汽车零售增速维持高位，观影市场表现平淡；客运、货运需求整体平稳，航空出行热度升高；广沪苏四天三城放宽限购政策，新房市场由跌转涨，二手房延续强势；春节将至，工业也开始逐渐歇工；节前食品价格显著上涨，工业品价格涨跌互现；流动性方面，跨月后春节前资金面平稳运行。 汽车零售同比增速维持高位，观影市场表现平淡。1月22日至1月28日乘联会口径乘用车零售销量同比增长136%。观影方面，本周工作日电影市场平稳运行，但新片缺席，大盘仍主要靠跨年档老片支撑，虽整体表现不逊于历年春节档前夕，但本周春运档电影市场整体热度仍有 限。 客运、货运需求整体平稳。本周地铁客运量与上周基本持平，地面交通人流量受“返乡潮”影响持续下降。航空出行热度攀升，春运第二周，受探亲流、学生流、务工流和旅游流各类航空需求高位叠加及免签政策持续释放利好因素影响，国内和国际航班执飞班次双双再创新高，表现 尤为亮眼。 广沪苏四天三城放宽限购政策，新房市场环比回升。本周30城商品房成交面积环比上升13.6%，同比上升9.2%，一扫1月以来的下跌颓势。不过本周收尾之际商品房成交面积开始呈现下滑态势，通常临近过年时商品房成交量会开始下行，待“春节效应”结束后可继续观察商品房销 售的真实表现。 生产：年前生产整体趋于放缓。本周工业高频指标大部分都在“降温”，比如下降态势明显的铁路货运量、环比增速录得-0.3pct的高炉开工率、环比下降9.3%的煤炭吞吐量。不过有部分指标在“升温”，比如沿海七省电厂负荷率依旧坚持站好春节前的“最后一班岗”，其整体走势依旧 趋升。 通胀：食品价格节前大幅上涨。本周农产品批发价格200指数持续上行，周环比上升2.6%。其中猪肉周平均价格为21.27元/公斤，周环比上升6.1%，涨幅较上周大幅走阔，节前备货加上运输资源紧张、运费上涨，同时临近年关，猪肉消费开始进入旺季，终端市场购销积极性大幅 提升。 流动性方面，节前资金面平稳宽松。本周票据利率大幅下行，6M国股转贴票据利率和3M国股转贴票据利率在跨月后出现大幅下降，在周�分别下行至1.61%和1.78%。本周央行逆回购实现净回笼2300亿元，本周债市杠杆率上行，在周�录得109.4%，高于春节前历史同期水平。 风险提示：政策定力超预期，政策出台速度过慢导致经济复苏动能不足；海外经济体提前显著进入衰退，出口超预期萎缩。 2024年02月04日 证券分析师陶川 执业证书：S0600520050002 taoch@dwzq.com.cn 证券分析师邵翔 执业证书：S0600523010001 shaox@dwzq.com.cn 相关研究 《1月非农“浇灭”3月降息预期》 2024-02-03 《12月财政：从财政“年报”看万亿国债动向》 2024-02-01 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.国务院追踪：谋国泰处处护航保驾，为民安“时时放心不下”4 2.消费出行：汽车零售同比增速维持高位，货运需求节前降温5 3.地产：过年前的“余温”9 4.工业：春节将至，工业也开始逐渐歇工12 5.通胀：食品节前涨价15 6.流动性：近年最平稳的节前资金面17 7.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：近一周（1.29-2.4）国务院领导活动轨迹一览5 图2：汽车零售同比增速上升6 图3：观影市场表现平淡6 图4：地铁客运量整体平稳7 图5：地面交通人流量小幅下滑7 图6：游子归家，从大城到小市8 图7：国内航班市场表现亮眼9 图8：国际航班执飞班次再冲高9 图9：整车货运流量指数回落9 图10：新房市场略有反弹，但“春节效应”即将显现10 图11：二手房交易延续强势11 图12：一、二线二手房需求分歧依旧11 图13：土地成交面积由涨转跌12 图14：土地溢价率小幅回升12 图15：高炉开工率稳中趋降12 图16：煤炭吞吐量继续“波动式”下滑12 图17：铁路货运量下滑态势明显13 图18：沿海七省电厂负荷率继续小幅上升13 图19：近期粗钢生产逐渐上升13 图20：螺纹钢库存小幅上升13 图21：磨机运转率继续下滑14 图22：沥青开工率小幅下滑14 图23：沥青库存继续上行14 图24：水泥产能利用率延续上升态势14 图25：汽车钢胎生产“快速”下滑15 图26：PTA开工率小幅下滑15 图27：猪肉价格偏强运行15 图28：农产品价格大幅上涨15 图29：螺纹钢与铁矿石指数稳中有跌16 图30：水泥价格持续偏弱运行16 图31：海外铜价小幅上涨16 图32：原油价格震荡运行16 图33：广谱利率变动17 图34：票据利率大幅下行18 图35：央行本周小额净回笼18 图36：质押式回购成交量回落18 图37：债市杠杆率上行18 3/19 东吴证券研究所 本周（1.29-2.4，下同）高频数据显示，汽车零售增速维持高位，观影市场表现平淡；客运、货运需求整体平稳，航空出行热度升高；广沪苏四天三城放宽限购政策，新房市 场由跌转涨，二手房延续强势；春节将至，工业也开始逐渐歇工；节前食品价格显著上涨，工业品价格涨跌互现；流动性方面，跨月后春节前资金面平稳运行。 1.国务院追踪：谋国泰处处护航保驾，为民安“时时放心不下” 谋国泰处处护航保驾，为民安“时时放心不下”。本周国务院总理李强在京召开国务院常务会议，研究进一步优化营商环境有关举措。另外，国务院总理李强与国务委员 吴政隆、国务院副总理何立峰分别以地方调研和出席视频会议方式，继续提振经济发展信心和强调发展新质生产力。民安才能国泰，为民安“时时放心不下”也是本周一大关键词。国务院副总理刘国中、国务院副总理张国清、国务委员谌贻琴、国务院总理李强 和国务委员吴政隆分别前往河北、北京、河南和山西等地，实地慰问基层干部群众，深入了解当地百姓急难愁盼问题。 4/19 图1：近一周（1.29-2.4）国务院领导活动轨迹一览 时间 活动形式 部门（及相关领导） 活动所在地 调研对象/活动内容 内容 2024/2/2会议国务院总理李强北京国务院常务会议 研究进一步优化营商环境有关工作。建设市场化化、国际化一流营商环境，是应对经济下行压 营主体信心的重要举措。要更加注重回应 切，加快建设全国统一大市场，加强宏评估，营造稳定透明可预期的政策 管理工作事关人民安危和社 2024/2/2调研国务院总理李强、国务委员吴 政隆 山西慰问基层干部群众 分别来到太原市晋源区智慧农业园刘家堡 司，对基层群致以新春 东吴证券研究所 先后 2024/1/30调研国务委员谌贻琴河南调研民政和残疾人工作 2024/1/30调研国务院总理李强、国务委员吴陕西 政隆 2024/1/30调研国务院副总理张国 2024/1/29调研国 2024/1/29 数据来源：中国政府网，国务院官网，新华社，东吴证券研究所 2.消费出行：汽车零售同比增速维持高位，货运需求节前降温 汽车零售同比增速维持高位，观影市场表现平淡。1月22日至1月28日乘联会口径乘用车零售销量同比增长136%，今年一月车市开门红效果突出，零售形势总体较好， 其中1月的豪华车走势很好，入门级车型走势相对偏弱。新能源车市走势也出现分化，增程式电动车表现较好，而低端短续航类走势疲软。观影方面，本周工作日电影市场平稳运行，但新片缺席，大盘仍主要靠跨年档老片支撑，虽整体表现不逊于历年春节档前夕，但本周春运档电影市场整体热度仍有限。 5/19 图2：汽车零售同比增速上升 注：横轴为周数；乘联会每年同期的周度数据的日期分割不一，可能产生误差数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：观影市场表现平淡 万元 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 01-0102-1003-2205-0106-1007-2008-2910-0811-1712-27 数据来源：Wind，东吴证券研究所 出行：客运、货运需求整体平稳。本周地铁客运量与上周基本持平，地面交通人流量受“返乡潮”影响持续下降。近日虽已与寒潮作别，各地天气冷热交替却异常频繁，甲流、乙流和咽喉炎等再次“趁虚而入”，使居民对公共交通望而却步，10市地铁客运 量较上周未出现明显回升，但同比依旧保持历年同期的最高水平。随着各地陆续进入居民离城返乡高峰，市内地面交通拥堵程度有所下滑，本周城市拥堵延时指数环比下降3.5%。 6/19 东吴证券研究所 图4：地铁客运量整体平稳图5：地面交通人流量小幅下滑 10市地铁客运量2019年2021年 万人次 城市拥堵延时指数 2019年2021年 2024年 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 1-1 3-2 0 （7日移动平均）： 2022年 2023年 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1-1 1.2 （7日移动平均）：2022年2023年 2024年 1-11 1-21 1-31 2-10 2-20 3-2 3-12 3-22 1-11 1-21 1-31 2-10 2-20 3-12 3-22 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：iFind，东吴证券研究所 本周迁徙关键词：大城上演“空城计”，小市奏响归乡曲。本周中南北方的腊月小年助推春运进入第一个高峰期，反映到本周人口净流入指数上，表现为一线、新一线和 二线城市难阻游子似箭归心，指数下探幅度扩大，人口流出速度加快，而三线及以下城市则喜迎“候鸟归巢”，城市人口净流入指数持续攀升。考虑到今年春节假期安排，预计在接下来节前最后一周，各线城市人口迁徙趋势的差异将更为明显。 7/19 东吴证券研究所 图6：游子归家，从大城到小市 一线城市：人口净流入 2022年 新一线城市：人口净流入 2022年 1月1日=0指数（7日移动平均）：2023年 1月1日=0 指数（7日移动平均）：2023年 202010 2024年 10 5 0 0 -10 1 1-1 1-8 1-15 1-22 1-29 2-5 2-12 2-19 2-26 3-4 3-11 3-18 3-25 -20-5 2024年 二线城市：人口净流入 2022年 三线及以下城市： 2022年 1月1日=0 2 1 0 -1 指数（7日移动平均）：2023年 1月1日=0 0.5 0.0 -0.5 人口净流入指数 （7日移动平均）： 2023年 2024年 1-1 1-8 1-15 1-22 1-29 2-5 2-12 2-19 2-26 3-4 3-11 3-18 3-25 1-1 1-8 1-15 1-22 1-29 2-5 2-12 2-19 2-26 3-4 3-11 3-18 3-25 -2-1.0 数据来源：Wind，东吴证券研究所 航空出行热度攀升。春运第二周，受探亲流、学生流、务工流和旅游流各类航空需求高位叠加及免签政策持续释放利好因素影响，各地机场协同打出提升航班运营管理效 率和正点率的“组合拳”，使国内和国际航班执飞班次双双再创新高，表现尤为亮眼。 8/19 东吴证券研究所 图7：国内航班市场表现亮眼图8：国际航班执飞班次再冲高 班次国内航班2021年 国际航班 2021年2022年 执飞班次：2023年2024年 2022年班次 20,000 15,000 10,000 5,000 0 执飞班次：2023年20 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 0 数据来源：iFind，东吴证券研究所数据来源：iFind，东吴证券研究所 春节将至，货运需求开始降温。受季节性因素影响，本周整