基础化工行业中爆协11月统计数据点评：矿采基建需求向好，民爆行业景气向上

中爆协11月统计数据点评：矿采基建需求向好，民爆行业景气向上 基础化工证券研究报告/行业点评报告2024年1月12日 评级：增持（维持） 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 基本状况 上市公司数464 行业总市值(百万元)6330171 行业流通市值(百万元)2012575 行业-市场走势对比 基础化工(申万)上证指数创业板指 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2022-012022-062022-102023-032023-082024-01 相关报告 【公司深度】易普力：国内民爆矿服领军者，能建旗下工程特种兵 投资要点 事件：2023年12月26日，中爆协公布2023年11月民爆行业统计数据。从累计数据看：1-11月份民爆生产企业累计完成生产总值401.9亿元，同比+13.5%；累计实现利 润总额79.4亿元，同比+53.1%。产量方面：1-11月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别为417.9万吨和416.2万吨，同比分别+4.7%和+4.6%；其中，现场混装炸药累 计产量149.9万吨，同比+11.0%，渗透率为35.9%。工业雷管累计产、销量分别为6.5 亿发和6.6亿发，同比分别-12.3%和-12.1%；其中，电子雷管累计产量为6.07亿发，同比+106.0%，渗透率为92.8%。从单月数据看，11月份民爆生产企业完成生产总值 45.0亿元，同比+15.2%；实现利润总额7.6亿元，同比增长16.9%。产量方面：11月份，生产企业工业炸药产、销量分别为42.3万吨和41.8万吨，同比分别+5.6%和+6.9%。工业雷管产、销量分别为0.7亿发和0.7亿发，同比分别+8.9%和6.7%。 点评： 民爆行业景气向上，矿采基建需求旺盛。根据中爆协数据，2023年1-11月，民爆生产 企业生产、销售总值累计分别完成401.9亿元和400.0亿元，同比+13.5%和+14.3%； 累计实现利润总额79.4亿元，同比+53.1%。产量方面，生产企业工业炸药累计产、销 量分别为417.9万吨和416.2万吨，同比分别+4.7%和+4.6%。从中爆协数据看，2023年我国民爆行业景气度持续提升，民爆企业充分受益行业景气。同时民爆行业下游矿采基建资本开支持续向好。根据Wind数据，截至2023年11月，矿山开采方面，国内煤炭开采和洗选业、非金属矿采选业和有色金属矿采选业资本开支累计同比分别为 +12.6%、+24.2%和+42.2%。基础设施建设方面，电力、热力、燃气及水的生产和供应业及交通运输、仓储和邮政业资本开支累计同比分别为+24.4%和+10.8%。整体看，我国采矿业和基建行业资本开支表现良好，利好民爆企业景气持续向上。 政策助推水利基建利好民爆。近日，中央财政增发万亿国债第一批资金预算已“落地”。 超半数国债资金将用于水利建设。2023年10月底，浙赣运河前期相关专题研究项目顺利通过评审。作为一项横跨浙江、江西和广东三省的大型运河工程，浙赣粤运河由浙赣运河和赣粤运河两部分组成，规划长度合计约1988公里。同时雅鲁藏布江水利项目已 入西藏自治区十四�规划和2035年远景纲要；雅鲁藏布江全长2057千米，其中雅鲁 藏布江大峡谷落差达5435米，为全球落差最大，预计整个工程投资额或超过10000亿元。2023年政策大力推动水利建设，积极推进两大世纪工程，利好民爆行业景气。 政策推动行业整合，龙头企业充分受益。根据《民爆行业“十四🖂”安全发展规划》， 到2025年末，全国民爆企业CR10的行业集中度预计将由2020年的49%提升至60%、生产企业（集团）数量由2020年的76家下降至50家、包装型工业炸药生产线最小许可产能为1.2万吨/年且企业现场混装炸药许可产能占比需达到35%以上。政策持续推动行业整合，为龙头企业收并购盘活资产提供契机。 投资建议：推荐易普力，建议关注壶化股份、广东宏大、江南化工、雪峰科技、金奥博、 国泰集团、高争民爆、凯龙股份、雅化集团、保利联合、同德化工等企业。 风险提示事件：原材料及产品价格波动；国家政策变动的风险；下游需求下滑风险；使用信息滞后或更新不及时风险。 图表1：前11月民爆行业生产总值（亿元）图表2：前11月民爆行业生产企业利润（亿元） 来源：中爆协、中泰证券研究所来源：中爆协、中泰证券研究所 图表3：前11月工业炸药产量（万吨）图表4：前11月工业雷管产量（亿发） 202120222023 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月3月5月7月9月11月 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 来源：中爆协、中泰证券研究所来源：中爆协、中泰证券研究所 图表5：混装炸药渗透率图表6：电子雷管渗透率 工业炸药产量（万吨）混装炸药产量（万吨） 工业雷管产量（亿发）电子雷管产量（亿发） 同比（右轴）渗透率（右轴）产量同比（右轴）渗透率（右轴） 50150% 40100% 3050% 200% 10-50% 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 2023/09 2023/11 0-100% 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 300% 250% 200% 150% 100% 50% 2023/09 2023/11 0% 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 来源：中爆协、中泰证券研究所（1-2月混装炸药为均摊）来源：中爆协、中泰证券研究所（1-2月电子雷管为均摊） 图表7：矿采行业资本开支累计同比图表8：基建行业资本开支累计同比 煤炭采选业累计同比（%） 有色金属矿采选业累计同比（%）黑色金属矿采选业累计同比（%） 100非金属矿采选业累计同比（%） 50 电力、热力、燃气及水的生产和供应业累计同比（%）水利、环境和公共设施管理业累计同比（%） 交通运输、仓储和邮政业累计同比（%） 0 0 0 2018-022019- 0 60 4 2 0 2018-022019-022020-022021-022022-022023-02 -2 -50 -40 来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。