银行行业点评报告：社融增速延续回升，看好银行开门红行情

总结

货币与存款动态

• M2-M1增速差：12月M2同比增速为9.70%，较上月下降0.3个百分点，M2与M1剪刀差降至8.4个百分点，显示资金活化程度有所改善。
• 人民币存款：12月新增人民币存款868亿元，相比去年同期减少6374亿元，其中，居民存款为主要拖累，同比少增9123亿元，企业存款则有所增加。

社会融资状况

• 总量恢复：12月社会融资规模新增1.94万亿元，虽低于市场预期的2.06万亿元，但较去年同比多增6342亿元，存量增速达到9.5%。
• 结构分析：
  • 贷款：人民币贷款当月新增1.11万亿元，同比少增3351亿元。企业中长期贷款是主要拖累因素。
  • 表外三项：委托贷款基本持平，信托贷款当月新增348亿元，同比多增1112亿元。票据利率大幅下降，未贴现银行承兑汇票同比多减1315亿元。
  • 直接融资：政府债券融资当月新增9279亿元，同比多增6470亿元，主要得益于特别国债发行。企业债券同比少减2262亿元。

人民币贷款情况

• 总量不及预期：12月人民币贷款总量为1.17万亿元，同比少增2300亿元，企业中长期贷款成为主要拖累。
• 企业贷款：实体融资需求偏弱，中长期贷款增速继续回落。制造业PMI处于荣枯线下，对公短期贷款同比多减，中长贷当月新增8612亿元，虽好于历史同期，但仍受2022年同期高基数影响，同比少增3498亿元。
• 居民贷款：短贷复苏，中长期信用修复尚待时日。12月居民贷款同比多增468亿元，其中短贷同比多增872亿元，中长贷同比少增403亿元。

投资建议

• 看好银行板块：预计2024年一季度信贷总量表现良好，银行板块存在“开门红”行情机会。
• 策略建议：关注股份行（如中信银行、光大银行）的高股息红利策略，以及受益于顺周期修复逻辑的优质区域性银行（如苏州银行、江苏银行、长沙银行、常熟银行）。对于股份行经营承压的背景下，考虑其估值较低，建议关注招商银行。

风险提示

• 经济增长放缓的风险。
• 政策执行效果低于预期的风险。