甲醇周报：地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局
地缘或带来短时扰动，但不改整体弱势格局 甲醇周报2024年1月12日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：甲醇1月份以来的走势整体偏弱，符合我们之前的判断。基本面上甲醇依旧保持弱势，上游开工虽有走低，但对产量影响不大，且气头后续有回归预期，供给整体无压力；下游需求方面浙江兴兴MTO装置检修兑现，沿海需求进一步走弱，港口去库速率放缓，本周港口库存在83.5万吨，高库存仍是甲醇价格想要上行所需面对的压力。近期需要关注的是地缘局势带来的短期扰动，油价的上行有助于聚烯烃价格走强，改善甲醇下游利润，为甲醇的反弹提供一定助力。但我们的观点是，短时的反弹不改变甲醇整体偏弱的趋势，甲醇更值得关注的仍是反弹动力消退后的沽空机会； 策略建议：关注反弹动力消退后的沽空机会。 行情回顾：近一周甲醇价格主要是弱势下行，周三跌幅较大，周四的反弹属于大跌后情绪上的反弹，短期内受地缘局势再度变化的影响，可能会有小幅反弹，但不改整体弱势，本周浙江兴兴MTO检修兑现，港口需求将进一步走弱； 基差与价差：MA2405合约基差走强，1月5日基差为19元/吨，1月11日为63元/吨，期间均值为43.4元/吨；05-09价差1月5日为13元/吨，1月11日为39元/吨，期间均值为24.4元/吨； 供给端分析：本周上游开工小幅下滑，日产量约为23.75万吨，整体无供给压力；库存方面港口小幅去库，本周港口库存在83.5万吨。 需求端分析：MTO装置利润下滑，浙江兴兴MTO装置检修兑现，地缘或对油价及聚烯烃价格造成短时扰动；传统需求方面整体较为平淡； 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 《甲醇月报202311：甲醇后续不必悲观》 《甲醇周报20231110：成本支撑初显》 《甲醇周报20231117：下方煤价支撑，但冲高压力较大》 《甲醇周报20231222：好风凭借力》 《甲醇周报20231229：“东风”消退，甲醇如期回调》 《甲醇月报202401：中长期关注逢高沽空机会》 目录 一、行情回顾4 0105-0111：弱势下行4 二、基差与价差4 05基差走强，05-09价差扩大4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，甲醇成本支撑偏弱5 2、库存：港口小幅去库6 3、进口：CFR主港价格维稳6 四、需求端分析7 1、MTO需求：聚烯烃表现不佳，短期或有地缘扰动7 2、传统需求：整体较为平淡8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】05基差（华东）5 图表3：【MA】05-09价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 0105-0111：弱势下行 近一周甲醇价格主要是弱势下行，周三跌幅较大，周四的反弹属于大跌后情绪上的反弹，短期内受地缘局势再度变化的影响，可能会有小幅反弹，但不改整体弱势，本周浙江兴兴MTO检修兑现，港口需求将进一步走弱。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差走强，05-09价差扩大 MA2405合约基差走强，1月5日基差为19元/吨，1月11日为63元/吨，期间均值为43.4 元/吨；05-09价差1月5日为13元/吨，1月11日为39元/吨，期间均值为24.4元/吨。 图表2：【MA】05基差（华东）图表3：【MA】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价偏弱震荡，甲醇成本支撑偏弱 本周动力煤价格偏弱震荡，1月11日秦皇岛动力煤平仓价为920元/吨，环比下降14元/吨， 大同动力煤车板价为810元/吨，与上周持平。煤制甲醇利润有小幅回升，但上游煤头开工率有所 下滑，截至1月11日，煤制甲醇企业周度开工率为77.62%，环比下降1.01个百分点；气制甲醇企业周度开工率为31.63%，环比持平。 整体来看，估算本周甲醇日产量约为23.75万吨，环比跌2.45%，后续气头装置将逐步回归，甲醇供应上整体无压力。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：港口小幅去库 本周港口小幅去库，截至1月11日甲醇港口库存为83.5万吨，环比下降2.7万吨；1月10日，西北地区库存为24.47万吨，环比下降2.81万吨。本周港口去库幅度小于上周，主要是沿海MTO装置检修的兑现，港口需求环比减少，后续仍需关注沿海MTO装置检修计划。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口：CFR主港价格维稳 1月11日，CFR中国主港价格为275美元/吨，与上期持平。目前伊朗sabalan165万吨/年甲醇装置、Kimiya165万吨/年甲醇装置、Marjan165万吨/年甲醇装置、ZPC两套165万吨/年装置均处于停车状态。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：聚烯烃表现不佳，短期或有地缘扰动 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周聚烯烃价格表现不佳，估算MTO装置利润下滑。近期值得关注的是地缘局势对于油价的影响，油价的走强有利于聚烯烃价格的走强，同时也会改善下游利润，为甲醇的反弹提供一定助力。 本周下游甲醇制烯烃周度开工率为83.02%，环比下滑4.85个百分点，外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为75.61%，环比下滑10.22个百分点，主要是浙江兴兴MTO装置停车检修影响。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：整体较为平淡 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，目前传统需求整体较为平淡： ①醋酸：本周醋酸价格及利润维稳，1月11日，江苏地区醋酸价格为3050元/吨，本周醋酸开工率下滑至79.88%，后续醋酸利润或继续保持低位运行。 ②甲醛：本周甲醛价格小幅下滑，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为22.32%； ③MTBE：本周MTBE价格小幅下滑，开工率走高至58.41%； ④二甲醚：本周二甲醚价格与利润小幅维稳，开工仍然低迷，本周为16.3%。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：甲醇1月份以来的走势整体偏弱，符合我们之前的判断。基本面上甲醇依旧保持弱势，上游开工虽有走低，但对产量影响不大，且气头后续有回归预期，供给整体无压力；下游需求方面浙江兴兴MTO装置检修兑现，沿海需求进一步走弱，港口去库速率放缓，本周港口库存在83.5万吨，高库存仍是甲醇价格想要上行所需面对的压力。近期需要关注的是地缘局势带来的短期扰动，油价的上行有助于聚烯烃价格走强，改善甲醇下游利润，为甲醇的反弹提供一定助力。但我们的观点是，短时的反弹不改变甲醇整体偏弱的趋势，甲醇更值得关注的仍是反弹动力消退后的沽空机会。 策略建议：关注反弹动力消退后的沽空机会。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
