同和药业机构调研纪要

同和药业机构调研报告 调研日期:2024-01-10 江西同和药业股份有限公司成立于2004年，位于江西省奉新工业园区。公司主要从事原料药和中间体的生产，主要品种的生产能力及产品质量在中国处于领先水平。公司拥有从50到20000立升的各类搪瓷、金属反应釜约500只，总体积300万立升。同和是中国质量管理最严格的原料药生产厂之一，主要原料药品种均有DMF文件，Q7等相关的ICH文件得到良好的实施，每年接待50次以上的用户质量审计。产品出口到全球40多个国家和地区，产品出口率95%以上。同和年均研发投入占销售额的6%以上，持续引进科技人才、与科研机构的广泛合作以及研发费用的高投入保证了研发实力的持续提升。企业安全方针是“安全第一，预防为主;全员动手，综合治理;以风险管理为基础，推行PDCA循环模式，创造团队互助、员工合作的安全环境，保证安全生产。”同和人认为负责任的EHS理念是企业可持续发展的重要保证。 2024-01-11 董事长、总经理庞正伟,副总经理、董事会秘书周志承 2024-01-10 特定对象调研,现场参观公司会议室 华创证券 证券公司 王宏雨 湘财基金 基金管理公司 张泉 平安资管 保险资产管理公司 俞冰 博时基金 基金管理公司 张之瑞 东方红资管 其它 徐宏 调研人员实地查看了公司二厂区一、二期工程的实施进度,一期4个车间已处于试生产状态,二期主要包括7个生产车间、1个质检研发楼 ,建筑均已封顶,开始外墙装饰工程。调研人员参观了二厂区部分车间、生产管理中心、安全控制中心、环保设施等。接下来进入投资者提问环节: 1、问:公司2023年的业绩及对2024年的预期如何? 答:预计2023年收入与去年基本持平,具体数据以审计报告为准。 预计2024年成熟品种板块比2023年会有增长,能恢复到与2022年接近的规模;CDMO板块整个行业都不太景气,预计2024年 相对2023年不会有多少增长;内销板块2024年还是会保持一定幅度的增长;新品种板块2024年较乐观。我们预计2024年四个业务板块中的三个都有增长,对2024年实现一定幅度的收入增长还是比较有信心。2、问:2024年收入增长最主要的增量来源是? 答:最主要的增量来源是新产品板块。2023年新产品在高端市场还未放量,增长主要来自于新兴市场,对新兴市场的销售受到客户外汇支付能力的影响较大。预计随着美元加息结束,新兴市场外汇支付情况会真正好转。在此背景下,2023年前三季度新产品实现销售收入2.49亿,仍然同比增长高达71%。 预计2024年新产品专利在高端市场陆续到期后,高端市场开始放量。3、问:CDMO行业不景气,公司做CDMO的装置可以用来生产原料药吗?答:可以的,公司原料药和CDMO的生产装置是通用的。 4、问:公司成熟品种未来的销量会受到印度冲击吗?与印度有竞争的品种谁的成本更有优势? 答:虽然印度的加入让竞争更为激烈,但我们对自己的技术和成本端控制有充分的信心,我们有的产品是直接卖给印度本土企业,充分说明同和的成本竞争力。目前来看,我们的成熟品种没有受到来自印度的冲击,成熟品种的订单减少,主要是由于下游用户去库存的影响,并非由 于竞争对手抢了订单,还是会回归常态。 我们认为我们的工艺成本应该会比印度更有优势,但是因为我们的生产装置更好、环保要求更高、用工成本更高,所以在这几方面印度药企的费用会比我们低一些。但印度在环保及用工方面的低成本也是短期的,不可能长期持续下去。 5、问:预计成熟品种2024年的毛利率情况如何? 答:2023年成熟品种价格下行对公司收入带来一定影响,但由于上游原材料价格也同时下行,总体而言对毛利率影响不大。2024年成熟品种去库存的影响好转之后,预计销量会比2023年高,毛利率也会相应提升。 6、问:2024年的折旧情况如何? 答:二厂区一期的试生产完成时间已延至2024年6月,一期工程整体折旧是7000万元左右,之前已经计提了1000-2000万元,2024年会从下半年开始计提,金额为3000万元左右。 7、问:成熟品种加巴喷丁的销售爬坡情况? 答:加巴喷丁2023年四季度发货量已经有明显增长,但是大单的增长还是要等到2024年,预计2024年加巴喷丁的发货量会比2023年有较大的增长,我们的目标是800-1000吨。 8、问:公司CDMO业务的毛利率有多少?2024年的展望? 答:公司CDMO业务的毛利率在40%以上;按目前的行情来看,2024年CDMO业务收入的增长有限。9、问:公司新产品板块的收入何时会超过成熟品种? 答:大概率2024年公司新产品收入就会超过成熟品种。10、问:公司的新品种生命周期有多长? 答:不少原料药品种生命周期长达几十年。比较典型的如卡马西平,从上世纪八十年代至今已经40多年了,这个品种的需求量一直都没有下降。