规模增长带动盈利能力提升，公司2023年实现扭亏为盈

中科飞测(688361.SH) 电子 2024年01月12日 规模增长带动盈利能力提升，公司2023年实现扭亏为盈 推荐(维持) 股价:60.76元 主要数据 行业电子 公司网址www.skyverse.cn 大股东/持股苏州翌流明光电科技有限公司/11.81%实际控制人哈承姝,陈鲁 总股本(百万股)320 流通A股(百万股)64 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)194 流通A股市值(亿元)39 每股净资产(元)7.34 资产负债率(%)29.6 行情走势图 证券分析师 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 事项： 1月12日，公司发布2023年度业绩预告，预计2023年年度实现营业收入8.5亿元到9.0亿元，同比增长66.92%至76.74%。 平安观点： 营业规模增长带动盈利能力提升，公司较上年同期实现扭亏为盈：营收方面，公司预计2023年年度实现营业收入8.5到9.0亿元，同比增长66.92%至76.74%。利润方面，预计归母净利润1.15亿元到1.65亿元，同比增长860.66%至1,278.34%；扣非净利润预计为2,500万元到4,500万元，与上年同期相比，将增加11,262.39万元到13,262.39万元，实现扭亏为盈。第四季度单季，公司预计实现营收2.62亿到3.12亿元，环比增长18%到40.5%，环比实现加速高增长；归母净利润预计在0.36亿到0.86亿元，扣非归母净利润预计在625万到2625万元。公司2023年度业绩预计较上年同期增长的主要原因如下：1、受益于在突破核心技术、持续产业化推进和迭代升级各系列产品的过程中取得的重要成果，公司产品种类日趋丰富，公司综合竞争力持续增强，客户订单量持续增长。2、国内半导体检测与量测设备的市场处于高速发展阶段，下游客户设备国产化需求迫切，推动下游客户市场需求规模增长。3、凭借较强的技术创新能力、优异的产品品质以及出色的售后服务，公司品牌认可度不断提升，客户群体覆盖度进一步扩大。4、随着经营规模的快速增长，规模效应逐步凸显，公司在保持较高的研发投入水平情况下，盈利水平提升。 付强 投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 361 509 875 1,339 1,910 YOY(%) 51.8 41.2 71.8 53.0 42.7 净利润(百万元) 53 12 132 194 259 YOY(%) 35.0 -78.0 1,024.2 47.0 33.3 毛利率(%) 49.0 48.7 50.0 49.8 49.6 净利率(%) 14.8 2.3 15.1 14.5 13.6 ROE(%) 9.6 2.1 5.1 7.0 8.5 EPS(摊薄/元) 0.17 0.04 0.41 0.61 0.81 P/E(倍) 363.9 1,655.7 147.3 100.2 75.1 P/B(倍) 35.0 34.2 7.5 7.0 6.4 产品种类日趋丰富，客户订单量持续增长：公司自成立以来始终专注于检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售，产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列、套刻精度量测设备系列等产品，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。公司无图形晶圆缺陷检测量产设备型号已覆盖2Xnm及以上的集成电路工艺节点客户需求，广泛应用在国内知名晶圆制造厂商的产线上，客户订单量稳步增 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 中科飞测公司事项点评 长，市占率不断提升，对应1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利；图形晶圆缺陷检测设备广泛应用在国内各类集成电路客户产线，包括逻辑芯片、存储芯片、先进封装等制造领域；三维形貌量测设备能够支持2Xnm及以上制程工艺中的三维形貌测量，产品广泛应用于国内集成电路前道及先进封装客户；介质薄膜膜厚量测设备已覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户，同时在积极覆盖更多种类的薄膜材料、厚度、层数等客户工艺需求，金属薄膜膜厚量测设备覆盖更多集成电路客户需求，市场认可度进一步提升；应用在集成电路90nm及以上工艺节点的套刻精度量测设备已实现批量销售，主要覆盖包括第三代半导体、逻辑芯片等国内一线客户，对应2Xnm工艺节点量测需求的型号设备已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单；其他设备诸如应用在2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备及应用在2Xnm工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利。根据CINNOresearch的数据统计，2023Q3，中科飞测首次进入中国大陆设备厂商市场规模TOP10，排名第八。 投资建议：质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片生产良品率的关键。公司背靠中科院，在光学检测技术方面积累深厚，产品布局国内领先，在国内集成电路制造市场广泛应用，已获得国内多家龙头集成电路前道制程及先进封装厂商的设备验收和批量订单，在部分细分领域填补了国内高端半导体质量控制设备市场的空白，市场认可度稳步提升，同时产品种类的日趋丰富，在手订单快速增长。作为国内检测和量测设备的细分龙头，随着国内晶圆厂的扩产，以及国内产线对于设备自主可控的需求日益强烈，公司的营收规模有望继续扩大，市场份额进一步提升。由于公司目前暂未实现稳定盈利，我们仍选用PS估值。综合公司最新业绩预告，我们上调了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司的营收分别为8.75（前值为8.16）亿元、13.39（前值为12.06）亿元和19.10（前值为16.67）亿元，对应1月11日收盘价的PS分别为22.2X、14.5X和10.2X，我们看好公司市场份额持续提升的潜力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 1410 3738 4536 5608 现金 240 2177 2117 2167 应收票据及应收账款 180 284 451 631 其他应收款 8 13 20 28 预付账款 51 76 125 172 存货 861 1080 1657 2372 其他流动资产 70 109 167 238 非流动资产 242 320 395 478 长期投资 0 0 0 0 固定资产 160 254 345 434 无形资产 35 29 23 17 其他非流动资产 48 37 26 26 资产总计 1652 4058 4931 6086 流动负债 973 1357 2037 2936 短期借款 165 0 0 0 应付票据及应付账款 164 351 480 728 其他流动负债 645 1006 1558 2208 非流动负债 110 112 111 109 长期借款 35 36 35 33 其他非流动负债 75 75 75 75 负债合计 1083 1469 2148 3045 少数股东权益 0 0 0 0 股本 240 320 320 320 资本公积 222 2030 2030 2030 留存收益 107 239 433 692 归属母公司股东权益 569 2589 2783 3042 负债和股东权益 1652 4058 4931 6086 单位:百万元 中科飞测公司事项点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 509 875 1339 1910 营业成本 261 438 672 962 税金及附加 1 1 2 3 营业费用 54 79 121 173 管理费用 60 87 134 191 研发费用 206 184 254 344 财务费用 -0 1 -6 -6 资产减值损失 -14 -23 -36 -51 信用减值损失 -2 -3 -4 -6 其他收益 100 74 74 74 公允价值变动收益 -0 0 0 0 投资净收益 1 2 2 2 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 13 134 197 263 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 12 134 197 262 所得税 0 2 2 3 净利润 12 132 194 259 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 12 132 194 259 EBITDA 26 157 216 273 EPS（元） 0.04 0.41 0.61 0.81 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 41.2 71.8 53.0 42.7 营业利润(%) -75.7 933.4 46.9 33.2 归属于母公司净利润(%) -78.0 1024.2 47.0 33.3 获利能力毛利率(%) 48.7 50.0 49.8 49.6 净利率(%) 2.3 15.1 14.5 13.6 ROE(%) 2.1 5.1 7.0 8.5 ROIC(%) 2.6 23.1 35.2 30.3 偿债能力资产负债率(%) 65.6 36.2 43.6 50.0 净负债比率(%) -7.1 -82.7 -74.8 -70.2 流动比率 1.4 2.8 2.2 1.9 速动比率 0.4 1.8 1.3 1.0 营运能力总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 3.0 3.3 3.2 3.2 应付账款周转率 2.5 1.7 2.0 1.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.04 0.41 0.61 0.81 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.97 0.11 0.46 每股净资产(最新摊薄) 1.78 8.09 8.70 9.51 估值比率P/E 1655.7 147.3 100.2 75.1 P/B 34.2 7.5 7.0 6.4 EV/EBITDA 742 111 81 64 单位:百万元 经营活动现金流 49 312 35 146 净利润 12 132 194 259 折旧摊销 15 22 25 17 财务费用 -0 1 -6 -6 投资损失 -1 -2 -2 -2 营运资金变动 2 157 -178 -123 其他经营现金流 22 1 1 1 投资活动现金流 -76 -99 -99 -99 资本支出 62 100 100 100 长期投资 40 0 0 0 其他投资现金流 -179 -199 -199 -199 筹资活动现金流 39 1724 5 4 短期借款 65 -165 0 0 长期借款 3 1 -1 -2 其他筹资现金流 -29 1887 6 6 现金净增加额 11 1936 -60 50 资料来源