城投大事记之二十六：从地方政府看超长期特别国债的细节
城投大事记之二十六 从地方政府看超长期特别国债的细节 债券 2024年1月12日 证券分析师 刘璐投资咨询资格编号 S1060519060001 LIULU979@pingan.com.cn 张君瑞投资咨询资格编号 S1060519080001 zhangjunrui748@pingan.com.cn 事项： 近期多地政府披露超长期特别国债的相关信息。 平安观点： 超长期国债的发行期限以30年为主，07年是发行高点。财政部国库司在 《2019年地方政府债券发行任务顺利完成》一文中提到“在保持3-10年中长期债券为主要品种的基础上，15年、20年、30年期等超长期限品种发行进一步增加”，说明超长期限政府债是指期限超过10年的政府债。现存 发行期限超过10年的国债共有5.3万亿，其中30年、50年、20年和15年期国债分别占比68.2%、21.9%、9.3%和0.5%。98年我国发行的30年期特别国债是我国首次发行的超长期国债。之后超长债的发行高峰是07年和20年。07年发的主要是特别国债，20年发的全是普通国债。 历史上的超长期特别国债主要有两批。98年-23年我国共发行7.3万亿特 别国债，其中超长国债占比15.5%。20-23年我国共发行34.7万亿国债，其中超长国债占比仅5.1%，说明特别国债本来就比普通国债更倾向于发行超长期限。超长期特别国债共有两批，分别是98年注资四大行的2700亿 元（期限30年）和07年注资中投公司的8538.3亿元（期限15年）。历史 上期限不超过10年的特别国债主要是20年发行的1万亿抗疫特别国债以 及三批用于注资中投公司而发行的2.1万亿特别国债（其中1.4万亿属于到期借新还旧）。 此次超长期限特别国债大概率是增量财政工具，区别于23年10月确定的1万亿增发国债。内蒙古自治区政府在24年1月4日提到“要瞄准保障提档，统筹用好今年增发国债、中央预算内投资、地方政府专项债券、超长期 特别国债，全力做好项目储备和资金争取工作，进一步强化资金、土地等要素保障”，说明超长期特别国债和增发国债是两项并列的财政工具。 据我们不完全统计，目前已经有26个地方政府披露超长期特别国债的相关信息。主要有以下几个特点： 1）最早披露的时间是23年12月25日，可能和中央经济工作会议有关，之后披露的频率加快。宁夏自治区第十三届委员会第六次全会上最早提到超长期特别国债的概念，会议召开日期是23年12月25日，而此前的23 年12月11日中央召开了经济工作会议。23年12月25日到23年底，平均每日有1个地方政府披露该信息；24年1日-11日，平均每日有1.5个地方政府披露该信息。 债 券报告 债 券点评 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 债券点评 2）今后几年都可能发行超长期特别国债，和98年后的长期建设国债较为类似。宁夏党委书记提到“今后几年发行超长期特别国债”。持续发行超长期特别国债的做法和98-08年持续发行长期建设国债的做法较为类似。 3）项目可能主要包括民生工程和安全工程。21世纪报曾提到超长国债主要支持方向是：粮食安全、能源安全、产业链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域，上述领域也是2024年经济工作的重点方向。宁夏自治区提到“超长期特别国债专项用于国家 重大战略实施和重点领域安全能力建设”。河北唐山路南区提到“对于超长期特别国债，每个部门、镇街都要高度重视、用心谋划，围绕老旧城区改造、原点片区建设、智慧城市建设、农村电网改造、防灾减灾基础设施等重点，精准匹配政策”。 4）大部分未说明项目谋划进度，少量地区表示已经完成项目审批。2024年1月2日河北沧州东光县发改局召开会议传达了省发改委《关于提前做好超长期特别国债重大项目谋划储备有关工作的通知》精神，并提到“发改局已梳理16个超长期国债 项目，总投资13.36亿元，其中已完成审批手续的项目共8个，总投资9.66亿元；谋划项目8个，总投资3.7亿元”。 5）北方省份居多，河北最多，与增发国债支持的区域有一定重合；区县级政府最多。26个地方政府共涉及8个省份，分别是河北、河南、江西、宁夏、内蒙、湖南、山东和天津。其中河北省涉及15个，河南和江西涉及3个，其余都是1个。26个 地方政府中共有20个区县政府、4个地级市政府和2个省级政府。这两个省级政府分别是宁夏和内蒙。 图表1超长期限国债发行历史图表2存量超长国债的发行期限分布 资料来源:Wind,平安证券研究所资料来源:Wind，平安证券研究所 图表3各省披露超长期限国债的次数（次）图表4近期逐日披露超长期限国债的次数（次） 资料来源:政府网站,平安证券研究所资料来源:政府网站，平安证券研究所 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/4
