有色与新材料产品每日报告：美元指数震荡回升，有色承压回落

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2024-01-12 美元指数震荡回升，有色承压回落 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：美元指数震荡回升，有色承压回落 逻辑：12月美联储议息会议纪要偏鹰派且12月CPI略超预期回升，美元指数延续震荡回升，有色金属承压回落；但就国内来看，维稳的政策仍在推进，主导盘面的宏观因素在海外。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供应端仍存在一些供应扰动。短期来看，美元指数反弹和需求走弱压制有色金属，在供应扰动和低库存背景下，估计整体震荡格局还是在延续，很难出现大的单边下跌，但品种强弱对冲仍需重视；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 215330 280 115 M-23J-23S-23D-23 230 摘要：铜观点：美元指数震荡回升，铜价延续承压回落。 氧化铝观点：环境污染预警抬升，氧化铝期货价格反复。铝观点：铝进口窗口打开，铝价维持回落趋势。 锌观点：美元指数抬升，锌价短期承压。 铅观点：安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力。镍观点：市场消息颇多，空头集中减仓推涨价格。 不锈钢观点：市场消息颇多，空头集中减仓推涨价格。锡观点：半导体销售逐渐回暖，供需现状驱动仍弱。工业硅观点：下游需求清淡，硅价震荡整理。 碳酸锂观点：供应扰动频发，碳酸锂合约大涨。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜 氧化铝 铜观点：美元指数震荡回升，铜价延续承压回落 信息分析： （1）据SMM调研数据显示，2023年12月份铜棒企业开工率为64.64%，环比下降3.4个百分点。据SMM调研，预计2024年1月铜棒开工率为64.55%，环比下跌0.09个百分点。 （2）据SMM调研数据显示，12月份铜管企业开工率为72.13%，环比增加3.24 个百分点，同比增加3.00个百分点。预计1月铜管企业开工率为77.29%。 （3）中汽协：2023年，我国汽车产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高，其中，出口491万辆，有望成为世界第一汽车出口国。中国12月汽车销量同比增长23.5%；预计中国2024年汽车销量同比增长3%。 （4）中汽协发布数据显示，2023年12月份，新能源汽车产销分别完成117.2万辆和119.1万辆，同比分别增长47.5%和46.4%，市场占有率达到37.7%。2023年新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%，高于上年同期5.9个百分点。 （5）美国12月CPI年率未季调3.4（%），前值3.1，预期3.2；美国12月核震荡心CPI年率未季调3.9（%），前值4，预测值3.8。 （6）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水-70元-升水-20元，均升水 -45元，环比回落80元；1月8日SMM铜社库较上周五减少0.4万吨，至7.29 万吨，1月11日广东地区环比增加0.09万吨，至1.09万吨；1月11日上海电 解铜现货和光亮铜价差1594元，环比增加90元。 逻辑：12月美联储议息会议纪要偏鹰派且12月CPI略超预期回升，美元指数延续震荡回升，有色金属承压回落；但就国内来看，维稳的政策仍在推进，主导盘面的宏观因素在海外。供需面来看，矿端延续偏紧，铜精矿现货TC持续回落；供需有趋松预期，初端开工持续回落，不过整体供需呈现韧性，铜价跌至6.8万附近，铜精废价差收窄且库存略降，这说明现货端有支撑。短期来看，美元指数反弹和需求走弱压制铜价，但低库存和矿端扰动支撑铜价，铜价预计还是震荡格局，比较难走出单边下跌行情，关注6.8万附近争夺；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 操作建议：谨慎持空或空头考虑减仓 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求明显走弱氧化铝观点：环境污染预警抬升，氧化铝期货价格反复信息分析： （1）1月11日，SMM氧化铝现货报3327元/吨，+2元/吨。澳洲氧化铝FOB价格报371美元/吨，较上一交易日持平。 （2）上期所于2024年1月3日发布公告，称近期，上期所收到中疆物流有限责任公司的相关申请材料。根据《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等有关规 定经研究决定:一、同意中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工 镇区火车站物流园(新疆昌吉州昌吉市X131中疆3号)，氧化铝交割仓库的核定库震荡 容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨;二、自公告之日启用。 （3）河北新闻网1月10日讯河北省生态环境应急与重污染天气预警中心与中国环境监测总站、河北省气象灾害防御和环境气象中心联合会商结果，邢台、邯郸、保定、廊坊、衡水、沧州、定州发布通知，自2024年1月10日18时启动Ⅱ级（橙色）应急响应，解除时间根据会商结果另行通知。据阿拉丁(ALD)咨询沧州、衡水 唐山氯碱厂及唐山氧化铝工厂了解，绝大多数工厂生产及运输暂时未受到重污染天气应急响应政策影响，衡水一家氯碱厂称要求减产10%。同日，天津从1月11日 18时起启动Ⅲ级应急响应，据当地一氯碱厂称，生产暂未受到影响。 （4）当地时间1月10日晚间，几内亚政府通过电视台发布公告，宣布取消对柴油的限购，对于汽油的限购措施仍持续。 逻辑：近期矿石供应稳定性对北方地区氧化铝产能限制影响有所弱化，晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和，环保政策等因素对北方地区氧化铝产能限制得到一定缓解，但整体供给仍偏紧，氧化铝价格有所反复。西澳FOB报价暂稳，国内氧化铝现货价格上涨，氧化铝进口维持盈利，预计后市进口量将增加，同时河南焦作市解除重污染天气橙色预警，叠加上期所扩大交割库容，国内供给紧张问题或边际好转。整体而言，氧化铝市场短期供需仍偏紧，但供需紧张现状有所松动，现货有价无市，中期供需偏宽松，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝进口窗口打开，铝价维持回落趋势信息分析： （1）1月11日，SMM上海铝锭现货报19080~19120元/吨，均价19100元/吨，-110元/吨，平水-升水40，升水20。 （2）1月11日，SMM统计电解铝锭社会总库存45.9万吨，国内可流通电解铝库存33.3万吨，较本周一去库1.2万吨，较上周四去库0.3万吨，同比去年同期则 减少18.3万吨，仍处于近七年的同期低位。 （3）1月11日，国内铝棒社会库存8.30万吨，与上周四相比增加0.10万吨， 与本周一相比减少0.24万吨，环比去年同期库存下降1.18万吨，回归近四年的同 铝期低位，元旦后铝棒库存的快速累库节奏得到缓解。震荡 逻辑：国内现货进口窗口打开，海外原铝货源流入预计环比增加，加之短期供给扰动明显减少，铝价走势承压。进入1月，铝库存仍偏低，需求表现一般，现货回升。中期看铝社会库存较低的背景下，消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：美元指数抬升，锌价短期承压 信息分析： （1）现货方面，1月11日上海0#锌对02合约报升水190元/吨，广东0#锌对02合约报升水80元/吨，天津0#锌对02合约报升水190元/吨。 （2）截至本周一（1月8日），SMM七地锌锭库存总量为7.67万吨，较上周五 （1月5日）减少0.49万吨，较上周一（1月2日）减少0.25万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨，同 锌比增加12.38%。1至12月精炼锌累计产量达到662.2万吨，同比增加10.77%。震荡 （4）金徽股份发布公告称，公司参与甘肃省徽县东坡铅锌矿普查探矿权的竞拍，以9009万元竞得该探矿权，2024年1月9日与甘肃省公共资源交易中心签订探矿权出让成交确认书。 逻辑：宏观面，美联储降息预期有所降温，美元指数重新抬升，对锌价有所施压。供给端，12月锌锭产量超59万吨，仍然处于高位，进口方面11月锌锭进口超5万吨，考虑到进口盈利窗口仍处于开启状态，锌锭供应端压力短期仍然较大。中长期来看，锌矿供应逐渐收紧，2023年海外锌矿减产较多，近期托克旗下锌矿再次减产，锌矿累计减产量超30万吨，叠加国内北方锌矿季节性减产，国内外 加工费不断下滑，这使得冶炼厂生产意愿将会有所减弱。需求方面，随着天气转冷，下游需求逐渐走弱，不过不断出台的稳增长政策使得需求预期较强。综合来看，锌矿远期供应或将收紧，锌价下方底部夯实，短期因为美元指数抬升锌价有阶段性回落压力，但回落幅度不会太大。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力信息分析： （1）SMM据调研，经过安徽政府与当地再生铅炼厂努力，安徽废电瓶联盟已经正式成立。早间会议提出：1月9日18:00之后，安徽地区再生铅炼厂所有废电 瓶采购报价下调150元/吨。炼厂表示调整之后，废电动不含税价格在9600元/吨附近。 （2）1月11日，SMM电池级碳酸锂现货价格9.60万元/吨（-0元/吨），据《基于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算，铅价估值上限在1.43万元/吨附近。 （3）1月11日废铅酸蓄电池9850元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为 175元/吨（+25元/吨），原生铅&再生精铅价差为100元/吨（+25元/吨）。 （4）SMM统计2024年1月8日国内主要市场铅锭社会库存为6.61万吨，较5 日减0.09万吨，较2日减0.15万吨。 （5）1月11日铅升贴水均值为-215元/吨（-5元/吨）；1月10日LME铅升贴 铅 水（0-3）为-28.5美元/吨（+1.25美元/吨）。 逻辑：理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。其中，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有