铜日报：美元持续走高 铜价震荡阴跌

期货研究报告|铜日报2024-01-10 美元持续走高铜价震荡阴跌 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z00149517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 期货行情： 1月9日，沪铜主力合约开于68,090元/吨，收于68,220元/吨，较前一交易日收盘下 降0.03%。当日成交量为45,301手，持仓量为125,217手。 昨日夜盘沪铜主力合约开于67,980元/吨，收于67,930元/吨，较昨日午后收盘下降 0.35%。 现货情况： 据SMM讯，日内升水仍高报低走。早市盘初，持货商报主流平水铜升水220-230元/吨，好铜如CCC-P报升水230元/吨，在昨日部分下游逢低补货后，市场需求偏弱几无成交。随后主流平水铜价格下调至升水200元/吨，好铜报升水200-210元/吨。湿法铜如RT，spence等报升水130元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜货紧报价较少，部分报升水170-180元/吨成交；好铜如金川大板，CCC-P等报升水180-190元/吨部分 成交；贵溪铜报升水210-220元/吨部分成交；湿法铜下调至升水80-100元/吨附近， 市场成交仍未�现明显增长。至上午11时前，好铜报升水170元/吨部分成交，与平水铜几无价差，市场主流平水铜货源稀少，湿法铜暂无报价。 观点： 宏观方面，美联储金融监管副主席巴尔暗示：不会延长紧急贷款计划（余额约为1400亿美元）。世界银行预计2024年全球GDP增长2.4%，较去年预计的2.6%有所下降；将2025年全球GDP增速预估从3%下调至2.7% 矿端方面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC指数53.4-62.4美元/干吨，均值56.0美元 /干吨，较此前一周减少6.4美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2137-2150 美元/干吨，周均价2144美元/干吨，较前一周减少25美元/干吨。国内方面，内贸矿现货市场活跃度较稳定，在进口矿加工费下行趋势依然强劲的情形下，有炼厂以上涨0.5%的计价系数签下长单，部分炼厂仍在观望谈判中。 冶炼方面，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；上周产量小幅增加，本周北方有个别冶炼厂因天气原因�现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。 消费方面，上周初由于现货升水冲高，加之沪铜盘面仍位于69000元/吨上震荡运行， 游仍存畏高情绪，消费表现不佳。但随着进口铜到货冲击市场，现货升水回落且此时铜价连续回调走低，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。然周尾高价升水局面下，现货成交有所受抑制，下游采购相对谨慎。中国12月新能源汽车销量同比增长47.3%，达到945,000辆。2023年中国汽车总销量超过3000万辆，�口量料达430万辆，超过日本近百万辆，跃居世界第一。 库存方面，LME库存较前一交易日下降0.08万吨16.06万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.10万吨至0.24万吨。SMM社会库存上涨0.13万吨至7.29万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日上涨0.75%。 总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也�现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。 ■策略 铜：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌@65,000元/吨 ■风险 需求持续偏弱美元持续走高 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2024/1/9 2024/1/8 2024/1/3 2023/12/11 SMM：1#铜 155 275 190 150 升水铜 190 160 200 125 现货(升贴平水铜 175 145 155 105 水)湿法铜 95 95 70 55 洋山溢价 60.5 60.5 64 108.5 LME（0-3） — -108.31 -98.5 -91.9 SHFE 期货(主力) LME 68220#N/A 682808437 686108515 683508343 LME — 161725 165700 182200 SHFE 库存 COMEX 33130— —19934 3090519224 3034215759 合计 — 181659 215829 228301 SHFE仓单 2380 1380 4058 2399 仓单LME注销仓单占 比 — 13.3% 15.3% 26.3% CU2404- CU2401连三-近 -120 -100 -40 -570 月 CU2402- CU2401主力-近 -140 -80 -70 -350 套利月 CU2402/AL2402 3.60 3.57 3.55 3.72 CU2402/ZN2402 3.22 3.21 3.18 3.32 进口盈利 #N/A 227.9 186.3 770.8 沪伦比（主力） — 8.09 8.06 8.19 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/12/092023/12/222024/01/04 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2020/01/042022/01/042024/01/04 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2020/01/042022/01/042024/01/04 2020/01/042022/01/042024/01/04 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2020/01/032022/01/032024/01/03 020/01/032022/01/032024/01/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2020/01/04 2022/01/04 2024/01/04 2020/01/03 2022/01/03 2024/01/03 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2020/01/032022/01/032024/01/03 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4545 4040 3535 3030 2525 20 20 15 1510 105 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意