豆一年报：政策库存重建 价格抵抗式下跌

2023-2024年度报告 1 农产品事业部 豆一年度报告 2024 ANNUALREPORT 农产品事业部年度报告 豆一年报：政策库存重建价格抵抗式下跌 摘要： 豆一（即国产非转基因大豆）的高成本、非转基因特色决定了它是食用属性为主的品种，而近几年国家大豆振兴计划的实施也令其政策属性更强。政策的本意是用国产大豆产量增量来填补国内大豆供需的巨大缺口，但我国大豆进口以转基因大豆（豆二）为主，豆二的油用属性和豆一的食用属性令两者之间的替代并不通畅。运动式的增产计划在2022年和2023年得到了有力的实施，也导致了预期内的供应压力。 美国农业部预估近几年我国大豆食用需求年增量在60-80万吨，而 2022年和2023年豆一供应增量明显大于需求增量，国内豆一市场出现持续的严重供大于求局面，迫切需要政府出台大规模收储或需求刺激政策来消化过剩的供应。2023年国储和地储累计增加了近300万吨的调节性国产大豆储备，上半年政策性库存的重建，令现货供需转向平衡，期现货价格企稳。 2023年四季度开始国产大豆新作丰产上市，市场供需再度从平衡转向宽松，国内大豆种植面积的持续增加，叠加单产水平的提升，令产量明显增加并创历史新高，同期我国非转基因大豆进口也维持在历史高位水平，综合导致四季度供给大幅增加。2023年中国经济消费降级令国产大豆需求增长放缓，由于四季度大豆供需重新转向宽松，暂时也没有大规模收储或需求刺激政策出台来消化过剩的供应，豆一价格重心出现了明显下移。 目录 2 展望2024年，在基本面供大于求的偏空格局下，预计豆一期现货价格重心仍将逐步下移，但政策利好或令价格阶段性企稳反弹，价格下跌趋势并不流畅，抵抗式下跌或再度出现。 报告时间：2024年1月11日 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1448号 分析师：杨京 从业资格证号：F3084568 投资咨询证号：Z0018699 电话：0371-65611298 邮箱： yangjing1@ftol.com.cn 目录 图表目录4 一、2023年国产大豆市场供需及价格走势回顾5 1.供应（生产及进口）：供应继续增加5 1.1面积、产量再创新高5 1.2单产创纪录新高5 1.3农户惜售导致售粮节奏偏慢7 1.4进口：同比微降7 2.需求（国内消费及出口）：增长停滞8 2.1国内消费受消费降级的负面影响，豆一易被豆二反向替代8 2.2大豆出口明显下降10 2.3下游持续亏损，大豆压榨需求下降10 3.调节性储备大增，政策库存重建12 4.期现货价格走势回顾14 二、2024年国产大豆市场供需及价格走势展望17 1.竞争作物价格持续下跌，大豆种植或躺赢17 2.进口料继续维持高位19 3.消费降级大势难改，需求前景仍然较为悲观20 4.全球国产大豆种植面积增加，厄尔尼诺天气大豆丰产预期较强20 分析师声明23 免责声明23 图表目录 图11980至2023年我国大豆产量6 图21980至2023年我国大豆单产6 图52023年1月至2023年12月豆一与豆二期货指数收盘价走势图9 图62020-2023年我国大豆月度出口量10 图72022-2023年我国白羽肉鸡养殖利润10 图82020-2023年我国生猪自繁自养养殖利润11 图92020-2023年我国生猪外采仔猪养殖利润12 图112018-2023黑龙江大豆、玉米种植补贴金额13 图122007年1月至2023年12月黑龙江北安国产大豆收购价15 图132019年1月至2023年12月黑龙江北安国产大豆收购价季节性16 图142019年1月至2023年12月黄大豆1号期货活跃合约收盘价分年度走势图16 图152020-2023年大连商品交易所玉米指数收盘价18 图162022年1月至2023年12月国产大豆期货指数、玉米期货指数走势19 图172021年1月至2023年12月国内玉米平均价格走势图20 一、2023年国产大豆市场供需及价格走势回顾 国产大豆的作物年度从当年10月至次年9月，2023年1-9月为2022/2023年度 （旧年度），2023年10月至12月为2023/2024年度（新年度）。2023年全年来看，由于2022/2023和2023/2024年度国内产量连续增加，进口量也维持历史高位水平，国内非转基因大豆供应相应大幅增加。 1.供应（生产及进口）：供应继续增加 1.1面积、产量再创新高 我国是全球最大的非转基因大豆生产国、进口国和消费国。国家统计局数据显示，2023年我国大豆种植面积创历史新高，东北地区积极扩种大豆，推行大豆玉米合理轮作，黄淮海、西北、西南地区推广大豆玉米带状复合种植，大豆面积增加较多。2023年我国大豆播种面积和产量均创历史新高，国家统计局数据显示，2023年全国大豆播种面积1.57亿亩，比上年增加345.1万亩，增长2.2%；2023年全国大豆产量416.8亿斤（2089万吨），比上年增加11.2亿斤（60万吨），增长2.8%。 1.2单产创纪录新高 国家统计局数据显示，2023年全国大豆单产132.7公斤/亩（1.99吨/公顷），每亩产量比上年增加0.7公斤，增长0.5%。 从2010年至2023年的单产数据来看，近12年来我国大豆单产从1.77吨/公顷增 加至1.99吨/公顷，呈逐年小幅上升趋势，近5年我国大豆单产基本在1.9-1.99吨/公顷区间运行，单产提升面临较为明显的瓶颈，随着国内大豆种业和种植管理的进步，我国大豆单产水平有望逐年小幅增加。 单位：千吨 图11980至2023年我国大豆产量 数据来源：国家统计局 图21980至2023年我国大豆单产 数据来源：国家统计局 1.3农户惜售导致售粮节奏偏慢 我的钢铁网数据显示，2023年12月底，由于产区大豆收购价格较上年明显偏低，加之对后期利好政策存在预期，豆农惜售情绪较重，导致国产大豆销售进度较往年明显偏慢，12月末黑龙江预计余粮7成左右，安徽余粮预计8-9成，湖北大豆余粮预计 4成左右。 1.4进口：同比微降 海关数据显示，2023年1-11月我国非转基因大豆进口总量为157.5万吨，较上年同期累计进口总量的158.8万吨略降，同比降幅0.82%，维持在历史高位水平运行；分月度数据来看，1月、4月和5月进口量同比下降，其他月份均同比增加，月进口量基本在10-21万吨区间运行。 2023年1-11我国月大豆进口总量为9033.48万吨，较上年同期累计进口总量的 8054.82万吨，增加978.65万吨，同比增加12.15%，非转基因大豆进口量占大豆进口总量的比例为1.74%，低于2022年的1.86%，但高于2021的1.55%。 2022年我国进口非转基因大豆169.22万吨，2021年我国进口非转基因大豆约150万吨。 图32022年1月-2023年11月我国非转基因大豆月度进口量 单位：万吨 数据来源：海关总署 2.需求（国内消费及出口）：增长停滞 2023年，我国大豆需求受到出口量同比大幅下降、国内消费降级的影响，需求增速放缓。在巨大的供应压力下，2023年上半年政府通过国储、地储增储的方式建立了调节性大豆储备，收购国产大豆近300万吨，政策库存大规模重建，令豆一市场供需重新趋于平衡。 2.1国内消费受消费降级的负面影响，豆一易被豆二反向替代 2023年，中国经济面临房地产市场深度调整、经济转型、人口拐点、有效需求不足等多重挑战，国内市场出现了较为明显的消费降级，餐饮行业景气复苏程度也不及预期。我国非转基因大豆消费主要应用场景是餐饮、蛋白和压榨，都不同程度的受到宏观经济周期下行的负面影响。美国农业部预估数据显示，2013/2014-2023/2024的11个年度里，我国大豆食用需求稳步增长，年增量在60-80万吨区间，2023/2024年 度的食用需求为1670万吨，较上年度增加70万吨，但实际食用消费量和增量或低于 该预估。此外，由于2023年大部分时间里豆一价格均高于豆二价格，仅在8-9月出现 过短暂的豆二价格高于豆一价格，截至2023年12月末，豆一价格较豆二价格高出600元/吨，国内消费降级背景下，高价的豆一在消费领域容易被低价的豆二反向替代。图42013/2014-2023/2024年度我国大豆食用需求量 单位：千吨 数据来源：美国农业部 图52023年1月至2023年12月豆一与豆二期货指数收盘价走势图 2.2大豆出口明显下降 2023年我国国产大豆出口同比下降，海关数据显示，2023年1-11月大豆出口总 量为59595.90吨，较上年同期累计出口总量的86609.61吨减少27013.71吨，同比减少31.19%。出口大幅减少，说明我国大豆的国际市场价格竞争力下降。 图62020-2023年我国大豆月度出口量 数据来源：海关总署 2.3下游持续亏损，大豆压榨需求下降 2023年全年，我国生猪养殖基本处于持续亏损状态，9月之后我国肉鸡养殖利润也步入亏损周期，下游肉禽养殖持续亏损，被迫去产能，对豆粕需求的负面影响较大，大豆的压榨需求相应下降。 图72022-2023年我国白羽肉鸡养殖利润 图82020-2023年我国生猪自繁自养养殖利润 数据来源：钢联数据 图92020-2023年我国生猪外采仔猪养殖利润 数据来源：钢联数据 3.调节性储备大增，政策库存重建 2023年我国大豆调节性储备大幅增加至近300万吨水平，这是自2016/2017年度临储大豆去库存结束后，时隔6年大豆政策性库存再次重建。2023年豆一相关政策预期及落实情况如下： （1）下游补贴政策预期落空。国家农业农村部2023年1月19日组织召开大豆产销衔接企业座谈会，市场传闻将会有补贴生产企业的利好政策出台，加工补贴将刺激下游大豆加工企业的需求，进而改善豆一的需求前景，但后期该传闻并未得到落实。 （2）省级储备增储计划实施近100万吨。2022年12月30日启动的黑龙江省大 豆增储计划以收购拍卖的方式落地，收储数量总计为22万吨，价格以随行就市的竞拍形式确定。2023年上半年内蒙古等地相继开展地储增储计划，东北三省一区地储累计增储数量近100万吨。 （3）国家储备增储计划实施200万吨。2023年3月起的国储托市收购量为100 万吨，4月国储增量收购100万吨，国储累计收购200万吨。 （4）大豆与玉米的种植补贴金额差距持续扩大。2023年黑龙江大豆种植补贴金 额为366元/吨，而玉米种植补贴金额为14元/吨，差距为352元/吨，较上年扩大32元/吨。 图102008/2009-2023/2024年度中国政策性非转大豆库存 单位：万吨 数据来源：个人根据媒体数据整理 图112018-2023黑龙江大豆、玉米种植补贴金额 单位：元/亩 数据来源：龙马咨询 4.期现货价格走势回顾 2023年国内国产大豆现货市场价格震荡下行为主，价格重心较上年明显下移。全年价格呈现先跌后稳再跌的走势，1至4月价格阴跌不止，5月国储增储100万吨调节性储备后，现货价格逐渐企稳并小幅反弹，9月价格在新作压力下再度下跌，全年累计跌幅850元/吨，2023年12月末北安大豆收购价格4850元/吨，较上年同期跌幅为 13.39%，北安地区2023年大豆收购价格运行在4850-5600元/吨。相比现货价格的一路走低，豆一期货价格走势相对曲折，投资者围绕收储抛储、国家利好政策预期、新作面积产量等题材进行交易，全年期价先涨后跌再震荡，豆一指数运行在4800至5600 元/吨区间。复盘2023年豆一期现货价格走势，政策利好固然对现货价格阶段性企稳起到了关键作用，但价格仍然在偏空基本面的主导下持续下行，这凸显了政策制定者的底线思维，即政策只是在价格大幅下跌时起到托底作用，防止种植面积的大幅下降，而不是为了改变市场价格运行趋势。 图122007年1月至2023年12月黑龙江北安国产大豆收购价 数据来源:钢联数据 图132019年1月至2023年12月黑龙江北安国产大豆收购价季节性 数据来