油脂期货年报：建库周期收尾，油脂中枢难上行

2023年12月28日 建库周期收尾，油脂中枢难上行 【摘要】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 对于2024年油脂上半年单边行情，我们持偏空看待，主要驱动仍在强供应与弱需求之间的错配。2023年金融机构暴雷、美豆产量不佳、印尼开启B35政策及延续DMO政策、中国及印度油脂库存高企，多重利空因素限制全球油脂上方空间。2024年上半年，油脂的主要驱动仍在于供应端预期的兑现以及宏观因素的扰动。油脂后续食用消费潜力有限，主要驱动仍在于油脂工业需求的增量。南美大豆丰产、棕榈油产地建库周期将近收尾等供应端趋松格局基本明朗，不过受菜籽供应偏弱，以及厄尔尼诺现象带来的干旱忧虑扰动，油脂价格存在阶段性支撑。 刘金鹭电话：010-84555100邮箱yjzx@guoyuanqh.com期货从业资格号F03086822投资咨询资格号Z0019372 风险因素：宏观经济趋弱风险，东南亚棕榈大幅减产，南美大豆产区灌浆期天气，地缘政治风险升温等。 【目录】 一、行情回顾..................................................................................................................................................................................................3二、全球植物油市场供需情况.................................................................................................................................................................42.1全球植物油产量情况...................................................................................................................................................................42.2全球植物油消费及库存情况.....................................................................................................................................................4三、豆油市场供需情况...............................................................................................................................................................................63.1全球大豆供需——供应向松格局未变，生柴政策刺激需求端....................................................................................63.2全球豆油供需................................................................................................................................................................................83.2.1全球豆油供需平衡表......................................................................................................................................................83.2.2豆油工业需求——生柴需求量稳步增长.................................................................................................................93.3中国豆油供需..............................................................................................................................................................................103.3.1中国豆油平衡表——压榨量大幅增长，平衡表延续宽松格局......................................................................103.3.2国内豆油供需..................................................................................................................................................................11四、棕榈油市场供需情况.........................................................................................................................................................................134.1全球棕榈油供需——供需预期两强.....................................................................................................................................134.2主产区棕榈油供需.....................................................................................................................................................................144.2.1马来西亚棕榈油供需——累库速度将放缓，24年上半年变数在于厄尔尼诺.........................................144.2.2印度尼西亚棕榈油供需——产量维持增长态势，DMO政策将延续..........................................................154.3主销区棕榈油供需.....................................................................................................................................................................174.3.1印度棕榈油供需——高库存限制后续进口..........................................................................................................174.3.2中国棕榈油供需——进口同比增长，库存激增.................................................................................................17五、菜油市场供需情况.............................................................................................................................................................................185.1全球菜籽供需——各国均减产，菜籽平衡表趋紧.........................................................................................................185.2加拿大菜籽供应情况——天气不佳，加籽减产..............................................................................................................215.3中国菜油供需——进口大幅增长、处于建库周期.........................................................................................................22六、2023年展望.........................................................................................................................................................................................236.1单边行情展望..............................................................................................................................................................................236.2套利机会提示..............................................................................................................................................................................24 一、行情回顾 数据来源：Wind、国元期货 2023年油脂板块价格中枢整体回落，油脂仍处于增产周期之中，地缘政治缓和后黑海运输得到恢复，加息、金融机构暴雷等宏观风险加大价格波动，美豆种植周期对全球大豆补充相对有限，油脂年内价格触底反弹，下半年油脂市场多空交织，缺乏单边持续性驱动力，整体以盘整为主。整体来看，23年度油脂板块走势分为四个阶段： 第一阶段：1-3月，油脂板块整体表现为高位震荡走势。拉尼娜影响下南美天气持续干旱，阿根廷大豆产量存在担忧，美豆盘面注入天气升水，国内豆系品种跟涨，同时，国内防疫政策调整至“乙类乙管”，提振油脂下游需求，国内主要油厂豆油库存增速放缓，多重利多共振驱动豆油走高。棕榈油产地供需两弱，拉尼娜之下的洪水问题对