油脂油料期货周报：美豆反弹，油粕价格中枢上行

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年5月19日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 美豆反弹，油粕价格中枢上行 【策略观点】 两粕：美农报告偏空，新作种植进度良好，天气炒作窗口逐步开放，美豆价格获支撑再度反弹，预计运行区间在1200-1250之间。国内来看，随着南美大豆集中上市，国内进口大豆到港量增加，根据Mysteel数据显示，5-6月国内进口大豆到港量月均在1100万吨左右，而进口大豆及豆粕库存迎来底部拐点。需求端，近期生猪养殖利润有所好转叠加水厂养殖进入旺季，豆粕下游的需求仍存在提振空间。对于后市，我们认为豆粕主力运行中枢有所上移，但内外供应宽松预期之下，豆粕主力上方仍将承压运行。 操作上，豆粕2409合约参考区间3450-3750，菜粕2409合约参考区间2800-3000。 油脂：目前产地已进入季节性增产周期，随着出口需求走疲5月马棕库存或将继续累库。国内方面，受产地价格回落带动，棕榈油进口利润得以恢复，近期国内新增远月买船，不过低库存的现实同样给予盘面以支撑。整体来看，随着资金面热度的回落，棕榈油短期缺乏方向性的驱动。菜油来看，今年以来国内菜籽、菜油库存始终处于高位，船期监测显示，4-6月我国进口菜籽月均到港45万吨左右，二季度国内菜油供给充裕，限制盘面上方价格。 操作上，豆油2409合约参考区间7600-8000，棕榈油2409合约参考区间7300-7800，菜籽油2409合约参考区间8300-9000。 油脂油料期货周报 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点8 五、国内油脂油料供需面8 5.1大豆&植物油进口情况8 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析14 2/17 油脂油料期货周报 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 数据来源：Wind、国元期货 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-10-12 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 （美分/蒲式耳） 1,500 1,400 1,300 1,200 2024-04-15 2024-05-16 1,100 2023-11-12 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-15 连粕2409美豆2407（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 11,000 （元/吨）油脂主力合约收盘价 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 6,000 豆油2409棕榈油2409菜籽油2409 数据来源：Wind、国元期货 3/17 油脂油料期货周报 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2024-01-17 2023-12-04 2023-10-20 2023-09-01 2023-07-20 2023-06-06 2023-04-21 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 2024-3 2024-4 2024-5 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 4/17 油脂油料期货周报 三、油脂油料成本及压榨利润 图表7进口大豆利润测算（截至5月17日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至5月17日） （元/吨）棕榈油进口利润 0 2024-1-8 00 2024-2-8 2024-3-10 2024-4-10 2024-5-11 00 00 00 00 100 -1 -2 -3 -4 -5 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 -120023-11-12023-12-12024-1-12024-2-12024-3-12024-4-12024-5-1 -300 -500 -700 -900 -1100 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 5/17 油脂油料期货周报 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【上周美国大豆出口销售26.6万吨】美国农业部周度出口销售报告显示，截至2024年5月9日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为26.6万吨，比上周低38%，比四周均值低31%。2024/25年度净销售量为2.52万吨，一周前为4600吨。迄今为止，2023/24年度美国大豆销售总量为4260万吨，比去年同期降低16.0%；2024/25年度美国大豆销售总量为89万吨，较一周前增加2.52万吨。 【上周美国没有对华销售大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至5月9日当周，美国没有对华（仅指大陆）销售大豆。迄今为止，2023/24年度美国对华累计销售大豆2384万吨，同比减少23.2%。其中，已经出口装船2370万吨，去年同期3101万吨；未装船14万吨，去年同期4万吨。 【NOPA压榨报告：4月份美国大豆压榨量、豆油库存量均远低于市场预期】5月16日，美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布压榨报告，4月份美国大豆压榨远低于预期，因为压榨利润缩窄，加工厂季节性停工。4月份会员企业一共加工大豆1.66亿蒲，远低于此前市场预期的1.83亿 蒲，比3月份创纪录的1.96亿蒲减少15.5%，比2023年4月的1.73亿蒲减少4.2%。4月底会员 企业豆油库存为17.55磅，比3月底的18.51亿磅减少5.2%，比去年4月底的19.57亿磅降低 10.3%。远低于此前市场预期的18.82亿磅。 【ANEC将5月份巴西大豆出口量调高到1413万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示， 巴西5月份大豆出口量估计为1413万吨，高于一周前预估的1321万吨。作为对比，4月份大豆出 口量为1344万吨，去年5月份为1443万吨。今年前5个月的大豆出口量将达到5299万吨，高于 去年同期的5141万吨。 【6月船期的巴西豆油出口基差报价升至近两年高点】巴西豆油出口基差报价已经升至近两年来最高值，因为目的国的需求改善，以及南部南里奥格兰德州洪水令人担心产量受损。6月船期巴西豆油在帕拉纳瓜港口的FOB报价较CBOT7月豆油合约低3美分/磅，创下2022年7月27日以来 近月船期的最高基差。标普全球商品公司预计，巴西将在2024年出口170万吨豆油，2023年为 230万吨，出口下降是因为国内生物柴油掺混率比例提高，导致国内豆油消费提高。据反映，我国近期购买了3～4船南美豆油，7月至8月发货。 【CONAB将巴西大豆产量上调116万吨，至1.477亿吨】虽然近来巴西南部发生严重的洪灾，但是巴西国家商品供应公司（CONAB）在最新报告中预计2023/24年度巴西大豆产量为1.477亿吨，高于上月预测的1.465亿吨，因为播种面积数据上调，但仍较上年的创纪录产量1.546亿吨减少692万吨或4.5%。 【CONAB：5月12日巴西大豆收获96%，低于去年同期】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，5月12日，巴西2023/24年度大豆收获进度为95.6%，比一周前高出1.3%，但是低于去年同期的97.2%，这也是连续第9周低于去年同期进度。在遭遇严重洪水影响的南里奥格兰德州，大豆收获79%（上周75%，去年同期86%）。CONAB表示，持续大雨天气阻碍了该州大豆收获并造成产量损失，大豆质量也受到负面影响，损失程度在20%至100%之间。 【科尔多涅博士将2023/24年度阿根廷大豆产量预期调低100万吨】南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士发布报告，将2023/24年度阿根廷大豆产量预测调低至5000万吨，比之前预测值低了100万吨。因为最北部和最南部的大豆单产令人失望，而且霜冻可能对晚播大豆产生影响。 6/17 美国对华当周出口 7/17 100 50 0 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 1月2日 2016年 2021年 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 2017年 2022年 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 2018年 2023年 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 2019年 2024年 9月9日 9月20日 数据来源：USDA、国元期货 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 2020年 12月2日 12月13日 12月23日 1月2日 （吨） 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 2016年 2021年 图表11美豆周度对华�口情况 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月4日 3月15日 2017年 2022年 3月25日 4月5日 4月15日 4月26日 5月6日 5月17日 5月27日 6月7日 2018年 2023年 6月17日 6月28日 7月8日 7月19日 7月29日 8月9日 8月19日 8月30日 2019年 2024年 9月9日 9月20日 数据来源：USDA、国元期货 9月30日 10月11日 10月21日 11月1日 11月11日 11月22日 2020年 12月2日 12月13日 12月23日 4月15日 图表9美豆种植情况情况 150（%） 2016年 2021年 图表10美豆当周�口情况 4月18日 4月20日 4月23日 4月25日 4月27日 4月30日 5月2日 2017年 2022年 5月4日 5月7日 5月9日 5月11日 美豆种植进度 美豆当周出口 5月14日 5月16日 2018年 2023年 5月18日 5月21日 5月23日 5月26日 5月29日 5月31日 6月3日 2019年 2024年 6月5日 6月7日 数据来源：USDA、国元期货 6月10日 6月12日 6月14日 油脂油料期货周报 6月17日 2020年 6月19日 6月21日 6月24日 7月1日 油脂油料期货周报 4.2国外油脂供需热点 【