点评，增扩整车出海运力，试点电池梯次再利用

公司研究 交通运输物流 点评，增扩整车出海运力，试点电池梯次再利用 2024年01月11日 公司点评 增持/维持长久物流(603569) 目标价: 昨收盘:11.16 走势比较 90% 太68% 平46% 洋24% 23/1/10 23/3/24 23/6/5 23/8/17 23/10/29 24/1/10 证2% 券(20%) 股长久物流沪深300 份 有股票数据 限总股本(百万股)603.47 公总市值(百万元)6,735.00司12个月内最高/最低价17.92/8.12证相关研究报告 券研 究证券分析师：程志峰 报电话：010-88321701 告E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190513090001 ■事件 公司发布2023年Q3季报，报告期内实现营业收入28.6亿元，同比 增加+1%，归母净利润0.9亿元，同比增长+2867%；Q3年报披露的稀释EPS为0.18元，加权ROE为3.51%。 ■点评 公司专注于汽车物流、国际物流及电池相关服务，与上下游客户建立 稳固的合作关系。22年报及23半年报，各项业务情况如下： >>整车事业部，定位第三方整车物流整合服务商。如果把整车配套和整车业务，全部打包来看，22年营收32.2亿，毛利率7.2%。 >>国际事业部，汽车进出口国际物流业务。22年营收6.7亿，毛利率13.9%。23年12月，公司新安排一艘7000车大型滚装轮船启航。 >>新能源事业部，22年主要试点二手电池贸易，营收0.1亿，毛利率6%。预计24年业务分两部分：一块是“光储充检放”项目，基于与链宇科技、长久集团的战略合作。另一块是“梯度利用”，主要通过旗下持股51%的子公司广东迪度开展业务。主要模式是针对新能源车所携带的电池，完成正逆向物流、梯次利用、梯次产品销售等布局，拟打造退役动力电池回收综合利用生态闭环。 ■投资评级 公司配合主机厂的汽车出海战略，在海陆铁三个方向，积极扩充运力； 利用集团股东丰富的汽车产业资源，积极布局新能源汽车的电池检测、回收渠道、储能模式、海内外销售等全链条方案。 预计新增业务有望在24年或逐步展开，带来业绩的快速增长。公司近期披露，已在部分4S店开展动力电池回收相关工作。我们看好公司新旧业务模式的探索放量，给予“增持”评级。 ■风险提示 电池回收难度超出预期、汽车出海运输需求量下滑过快等。 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,958 4,002 5,047 5,756 （+/-%） -11.79% 1.11% 26.13% 14.04% 归母净利（百万元） 18 138 410 466 （+/-%） -65.92% 451.06% 193.82% 12.50% 摊薄每股收益（元） 0.03 0.23 0.68 0.77 市盈率（PE） 348.05 48.74 16.42 14.45 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 838 612 1,249 1,295 1,520 营业收入 4,487 3,958 4,002 5,047 5,756 应收和预付款项 1,875 1,894 1,915 2,416 2,755 营业成本 4,178 3,596 3,549 4,156 4,607 存货 11 57 60 65 71 营业税金及附加 30 23 24 30 34 其他流动资产 113 81 63 92 114 销售费用 82 80 97 119 132 流动资产合计 2,836 2,644 3,287 3,867 4,460 管理费用 203 204 204 234 243 长期股权投资 386 418 466 480 494 财务费用 66 68 55 54 53 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -35 -21 -28 -24 固定资产 843 1,040 1,028 1,012 989 投资收益 170 42 84 84 84 在建工程 106 48 57 61 66 公允价值变动 -5 -36 -17 -17 -17 无形资产开发支出 542 542 548 554 561 营业利润 90 -12 135 517 750 长期待摊费用 6 6 6 6 7 其他非经营损益 36 30 31 31 31 其他非流动资产 1,261 1,078 1,089 1,100 1,111 利润总额 126 18 167 548 781 资产总计 5,578 5,425 6,078 6,665 7,261 所得税 27 -16 -19 2 167 短期借款 945 1,031 1,051 1,104 1,140 净利润 99 34 186 546 615 应付和预收款项 1,025 927 1,225 1,272 1,266 少数股东损益 14 16 48 136 149 长期借款 135 64 59 56 55 归母股东净利润 85 18 138 410 466 其他负债 617 633 634 634 634 负债合计 3,031 2,842 3,266 3,307 3,288 预测指标 股本 560 560 603 603 603 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 376 371 371 371 371 毛利率 4.46% 6.41% 8.37% 15.13% 17.54% 留存收益 1,431 1,457 1,629 2,161 2,760 销售净利率 2.21% 0.85% 4.65% 10.82% 10.68% 归母公司股东权益 2,366 2,388 2,604 3,135 3,734 销售收入增长率 10.04% -11.79% 1.11% 26.13% 14.04% 少数股东权益 181 195 209 223 239 EBIT增长率 -101.89% -3,303.59% 69.14% 269.84% 42.95% 股东权益合计 2,547 2,583 2,812 3,359 3,973 净利润增长率 -18.74% -65.92% 451.06% 193.82% 12.50% 负债和股东权益 5,578 5,425 6,078 6,665 7,261 ROE 3.89% 1.32% 6.89% 17.71% 16.77% ROA 1.82% 0.61% 3.23% 8.57% 8.83% 现金流量表（百万） ROIC -0.05% 3.76% 3.63% 10.96% 10.95% 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 0.15 0.03 0.23 0.68 0.77 经营性现金流 191 34 731 237 446 PE(X) 73.35 348.05 48.74 16.42 14.45 投资性现金流 -264 -142 -97 -187 -202 PB(X) 2.64 2.62 2.59 2.15 1.80 融资性现金流 -33 -172 3 -4 -18 PS(X) 1.50 1.70 1.68 1.33 1.17 现金增加额 -111 -273 637 46 226 EV/EBITDA(X) 89.62 43.96 32.44 12.84 9.41 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 公司地址 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七号上海市浦东南路500号国开行大厦17楼 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市广州大道中圣丰广场988号102号 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。