激励落地，彰显成长信心

盾安环境公司研究报告概要

主要观点

• 长期激励计划：盾安环境推出了为期十年的第一期长期激励计划，旨在通过限制性股票和股票期权激励方案，加强公司管理层和核心员工的绑定，体现对公司中长期发展的信心。

• 目标设定：该激励计划以2022年的净利润为基准，设定2024-2026年的净利润增长率目标分别为100%、130%和170%，对应2025、2026年的净利润分别约为9.2亿、10.6亿和12.4亿元，年复合增长率达15.0%和17.4%。

• 增长动力：格力控股下，公司的制冷配件及设备盈利能力得到显著改善，后续有望通过与格力的合作提升产品竞争力，实现稳定增长。在热管理业务方面，利用技术优势，公司成功拓展至汽车热管理阀件市场，获得广泛认可，预计未来通过产能扩张和产品线延伸，实现利润增长。

• 投资建议：考虑到困境反转、成长加速的潜力，首次覆盖盾安环境并给予“买入”评级。预计2023-2025年的营收分别为115.6亿、131.0亿和146.6亿元，净利润为7.4亿、9.3亿和10.9亿元，对应市盈率分别为18.62倍、14.86倍和12.67倍。

• 风险提示：汽车业务拓展的风险、原材料成本大幅增长以及宏观经济需求不足是主要风险因素。

财务预测概览

• 营业收入：预计2023-2025年分别增长13.9%、13.3%和12.0%。
• 净利润：2023年同比下降11.9%，随后增长25.3%和17.3%。
• 市盈率：从14.43倍增长至12.67倍。
• 每股收益：从0.91元增加至1.03元。

风险提示

• 汽车业务拓展的不确定性。
• 原材料成本的潜在上涨。
• 宏观经济需求下滑的风险。

报告总结

盾安环境通过实施长期激励计划，强化了管理层与核心员工的绑定，体现了对中长期发展的积极预期。在格力控股的背景下，公司制冷配件及设备业务得到改善，热管理业务也实现了快速增长，预计未来将持续受益于产能扩张和产品多样化策略，实现稳定增长。考虑到其增长潜力和投资前景，首次覆盖盾安环境并给出“买入”评级。同时，报告也提醒投资者关注汽车业务拓展、原材料成本和宏观经济风险。