4Q23符合预期，24年外部环境不确定性仍存

特步国际（1368.HK）的更新研究报告关注了公司2023年第四季度的表现和2024年的展望。以下是报告的主要内容：

2023年第四季度亮点：

• 零售流水：特步主品牌零售流水同比增长超过30%，线下销售好于线上，全年零售流水同比增长20%以上，达到既定目标。
• 库存管理：第四季度折扣降至7折，与双十一期间的促销相比略有加深，但总体上库存水平有所改善，库销比降至4-4.5个月，相比第三季度的4.5-5个月有所优化。
• 库存控制：管理层预计，随着新货占比提升至70%，年底库存总额将从第二季度的24亿港元降至18-19亿港元。

2024年展望：

• 产品策略：特步计划在现有300-500港元的价格带基础上，下移1-2个价格带，通过推出更多性价比高的基础款式来维持原有产品线的同时，吸引更多的消费者。
• 市场竞争：预计2024年行业竞争将更加激烈，部分国内外品牌将调整策略，拓宽价格带，强化性价比产品和大众市场的布局。

新品牌战略：

• 索康尼和迈乐（S&M）：2023年完成了110个店铺的拓展目标，全年预计取得接近一倍的规模增长。
• 帕拉丁（K&P）：国内市场预计增长一倍，海外市场面临压力。2024年，帕拉丁的目标是成为第二个在国内实现盈亏平衡的新品牌。

财务预测与评级：

• 营收预测：预计2023-2025年的营收分别为143.9亿、162.0亿、184.0亿港元，同比增长11.3%、12.6%、13.6%。
• 净利润预测：同期净利润分别为10.4亿、11.8亿、14.0亿港元，同比增长12.5%、13.8%、18.4%。
• 目标价：基于2024年盈利预测，给予目标价5.10港元，维持“买入”评级，对应2024年市盈率为10倍。

风险提示：

• 消费环境不确定性。
• 行业竞争加剧。
• 销售及库存去化不及预期。
• 新品牌发展低于预期。

结论：

特步国际在2023年第四季度实现了稳健的增长，库存管理和价格策略调整显示了管理层对市场环境的敏感度。面对2024年的不确定性和竞争加剧，公司通过产品线的调整和新品牌的拓展，旨在保持增长势头。报告认为特步国际具有持续增长潜力，维持“买入”评级，并给出了目标价。