每日晨报

每日晨报2024年1月11日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 消费行业-家电 中国白电方兴未艾，空调市场谁执牛耳 吕浩江,CFA,CESGAedward.lui@bocomgroup.com 中国白电市场，稳中有增。经历保有量迅速提升的发展历程后，目前白电规模占中国整体电器市场超六成，并呈现三大特征：市场竞争格局稳定、下沉市场扩张加速、量价并驱拉动市场规模增长。冰洗品类未来的增长主要依靠产品升级带来的均价提升，而仍具备增量空间的空调则在量价及规模上均具备吸引力。 关注点探讨（一）：2030年中国空调的存量。尽管相比处于存量市场的冰洗，空调的增量空间更具吸引力，但市场仍对空调未来空间存有疑虑。我们从关注度较高的几个角度出发，讨论了不同品类和国家的保有量差异、中国不同地区保有量的差异，并以家庭户数为起点，测算出2030年中国空调市 场的总保有量，并以此进一步预估未来销量的增速。我们的结论比 Euromonitor更乐观。 关注点探讨（二）：地产对白电的影响。白电因其地产后周期的属性常受其周期影响，然而市场所熟知的受新房拉动的白电销量已发生结构性变化，因此我们从数据出发，分析和测算了各类需求对三大白电销量的贡献程度，得出结论：受地产影响的冰洗和空调需求分别不到两成和三成，均低于目前市 场主流的观点。 关注点探讨（三）：智能家居为白电市场带来增量仍需时日。尽管智能家居在各方面的发展有目共睹，然而整体行业面临着多方挑战，消费者也面临“智能化功能与高质量家电”如何兼得的难题。我们相信长期智能家居行业发展潜力，但短期内消费者的选择仍会偏重家电产品本身。 首次覆盖三家白电龙头企业，重点推荐更具科技属性的美的集团，因为：1）B端业务布局贡献新增速，库卡让其拥有估值重估空间；2）高性价比策略实现C端业务多元化布局，预期份额持续提升；3）在最具潜力的空调市场实现迅速份额拓张，供应链布局保证业务稳定；4）海外布局逐渐完善， 增强未来预期。我们其次看好海尔智家，因其强势冰洗业务将受益于海内外市场地位提升和盈利能力增强的双重利好。我们仍看好空调行业龙头格力电器中长期的表现，但预期2024年将面临高基数压力。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,097 -0.46 -4.65 国指 5,421 -0.52 -6.02 上A 3,017 -0.54 -3.27 上B 225 0.13 -3.02 深A 1,826 0.00 -5.00 深B 1,055 0.00 -2.39 道指 37,696 0.45 0.02 标普500 4,783 0.57 0.29 纳指 14,970 0.75 -0.28 英国富时100 7,652 -0.42 -1.05 法国CAC 7,426 -0.01 -1.55 德国DAX 16,690 0.01 -0.37 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 77.55 -11.59 0.61 期金 2,026.40 8.89 -1.75 期银 23.13 6.49 -2.80 期铜 8,301.50 4.98 -2.06 日圆 145.62 2.21 -3.18 英镑 1.27 3.90 -0.09 欧元 1.10 3.49 -0.72 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 -8.73 美国10年债息 4.04 -13.12 0.84 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数16,097.28 50天平均线16,715.78 200天平均线17,876.02 14天强弱指数36.97 沽空(百万港元)11,946 资料来源：FactSet 京东物流4季度业绩预览：业务调整影响仍在，全年增长符合此前指引 2618HK 评级:买入 收盘价:港元8.98 目标价:港元11.60↓ 潜在涨幅:+29.2% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 2024年1月11日 每日晨报 预计京东物流4季度收入同比增8%至464亿元（人民币，下同）。预计 调整后净利润8亿元。 预计2023年收入同比增20.7%，调整后净利润率1.1%，对比此前指引的收入同比增长20-25%以及净利润率0.6%-1%的区间。公司通过精细化运营优化盈利能力，利润目标完成度好于收入。预计内单增长趋势持续，外部一体化仍在调整期。 预计2024年收入同比增11%，调整后净利润率2.0%，位于公司指引调整后净利润率区间1.5-2.5%的中线。我们将估值调整至2024年，基于18倍市盈率不变，目标价从14.6港元下调至11.6港元，公司业务仍在 调整期导致短期股价承压，但行业整合空间仍可带动长期增长，维持买入。 下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com2