铜月报：现货需求较弱，铜价前景偏弱

研究报告—月报金融研究院有色金属事业部 报告日期 2024年1月10日 铜小组 张天骜 现货需求较弱，铜价前景偏弱 2023年底，国内大规模降雪宣告淡季到来， 国内现货端明显转弱，经济压力较大。预计12月至明年一季度国内资金面和政策面偏向稳定，国内经济大概率维持在当前情况。3-5月国内有色金属传统旺季，二季度铜价展望可能偏向乐观。 市场预计美联储首次降息将可能在2024年3 爱尔兰都柏林大学数理金融学硕士 从业资格证：F3002734投资咨询证：Z0012680电话：025-52278917 邮箱：zhangtianao@ftol.com.cn 月20日的议息会议中。12月的欧美制造业数据保持低迷状态，也印证了欧美经济衰退的风险存在，因此欧美通胀和衰退之间的矛盾很可能成为贯穿2024年的主线逻辑。 12月中、美、欧制造业PMI均明显低于 50的临界点，1月美联储降息预期减弱，铜价再度从高位回落。整体而言，国内铜需求进入淡季开始转弱，海外铜需求保持在冰点。铜现货需求不足，铜价上方面临较强压力，未来可能保持偏弱走势。沪铜上方压力69000，下方支撑65000. . 目录 一、行情回顾3 二、影响因素分析4 三、后市展望9 一、行情回顾 2022年中铜价大跌后快速反弹，2023年全年铜价基本上保持在55/89周均线附近震荡。四季度区间震荡的行情波动范围持续收窄，保持在55/89周均线附近运行。从周线上看，铜价保持在均衡水平，中期趋势暂未形成。 2023年12月中旬，美联储保持当前利率不变，但会后发言表态180度大转变，称可能需要降息。市场预计本轮美联储加息已经达到终点，并且首次降息最快可能在明年3月。中美关系缓和和美联储降息预期推动下，叠加巴拿马铜矿停产的消息刺激，铜价在12月下旬大幅反弹，突破中期下行区间，最高达到69870。但12月中、美、欧制造业PMI均明显低于50的临界点，1月美联储降息预期减弱，铜价再度从高位回落。整体而言，国内铜需求进入淡季开始转弱，海外铜需求保持在冰点。铜现货需求不足，铜价上方面临较强压力，未来可能保持偏弱走势。沪铜上方压力69000，下方支撑65000. 二、影响因素分析 1、淡季到来，国内制造业数据较为低迷 2023年国内铜产量持续上升，3-6月国内铜产量连续4个月创出历史新高， 1-6月国内铜产量同比上升12.5%。7月传统淡季检修国内铜产量小幅下降，8-9月国内铜产量创新高。10月国内铜产量小幅下降，11月铜产量再创历史新高。1-11月同比增长上升至13.3%，国内铜供应充裕。 2022年国内房地产行业形势不佳，年内国内房地产相关数据全线走弱。2023年国内房地产相关政策不断放松，1-2月房地产数据降幅放缓，3-7月房地产相关数据再度走弱。8-11月在国内集中出台房地产政策之下，房地产相关数据有所好转。1-11月国内房地产新开工面积同比降幅缩窄至-21.2%，房地产销售面积降幅扩大至-8%，房地产开发投资降幅扩大至-9.4%。12月国内房地产数据可能进一步趋稳，预计中期国内房地产行业可能缓慢企稳，对有色金属需求基本稳定，或小幅下降。 2023年一季度部分地区大幅降价情况明显影响了全国汽车产销量。二季度在 2022年低基数的支持下，国内汽车行业数据同比走强。1-5月国内汽车产量同步明显上升。6-7月汽车增长数据回落，8-10月国内汽车产量再度上升。11月国内汽车产量再创新高，1-11月国内汽车产量同比增长扩大至6.8%，新能源汽车同比增长27.7%。在新能源汽车支持政策持续的情况下，预计2023-24年国内汽车产量可能保持增长态势，汽车行业景气度较高。 2023年12月国内官方和财新制造业PMI走势继续分化。官方制造业PMI连续第3个月下降，至49，保持在50的临界点下方。而财新制造业PMI继续反弹，上升至50.8，保持在较好水平。从数据上看，可能国内大型企业面临较大压力，而中小型企业情况有所好转。 2023年8-9月全球铜需求明显转弱，LME铜库存大幅上升至一年高位，此后，伦铜库存从高点小幅回落，但仍然较高。10-11月上期所和保税区铜库存再度下降，回落至年内低点附近，12月份保持在低位运行，国内库存降低可能受到汇率因素一定影响。目前铜需求保持外弱内强格局，整体库存较为稳定。 洋山铜溢价代表的是内外盘铜价强弱，以及国内企业进口铜的需求情况。2023年8-10月人民币汇率再次大跌，洋山铜溢价大幅走高，铜价沪伦比上升至高位。 11月人民币汇率大幅走强，铜价沪伦比11-12月从高位明显回落。而洋山铜溢价 12月初到达高点后，12月快速回落，一方面市场现货需求转弱，一方面也受到汇 率因素影响。预计1月国内传统淡季，铜现货需求可能保持较低水平。 2、房地产政策效果不明显，11月国内经济数据略有好转 国家统计局：2023年11月份社会消费品零售总额增长10.1%。2023年11月份规模以上工业增加值增长6.6%。1—11月份全国固定资产投资增长2.9%。1—11月份，民间固定资产投资235267亿元，同比下降0.5%。1—11月份，全国房地产开发投资104045亿元，同比下降9.4%。11月份，全国城镇调查失业率为5.0%，与上月持平。 国家统计局：中国12月官方制造业PMI49，前值49.4；中国12月非制造业PMI50.4，前值50.2；中国12月综合PMI50.3，前值50.4。中国12月财新制造业PMI50.8，预期50.4，前值50.7。 2023年底，国内大规模降雪宣告淡季到来，国内现货端明显转弱，经济压力较大。2024年央行还有进一步降息和降准的空间存在，预计12月至明年一季度国内资金面和政策面偏向稳定，国内经济大概率维持在当前情况，处于蓄势阶段。相应的，24年春节时间较晚，旺季到来可能推迟，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡或偏弱行情中。春节后，美联储首次降息大概率在3月底，或5月1日。恰逢3-5月国内有色金属传统旺季，二季度全球经济、国内经济，以及铜价展望可能偏向乐观。 3、美欧央行本轮加息接近终点，经济衰退压力增大 美国12月Markit制造业PMI终值47.9，预期48.4，前值48.2。美国12月非农就业人数增加21.6万人，预估为增加17.5万人，前值为增加19.9万人。美国12月失业率为3.7%，预期3.80%，前值3.70%。美国11月营建支出月率0.4%，预期0.50%，前值0.60%。美国11月工厂订单月率2.6%，预期2.1%，前值-3.60%。美国至12月23日当周初请失业金人数21.8万人，预期21万人，前值20.5万人。 欧元区12月制造业PMI终值44.4，预期44.2，前值44.2。欧元区11月货币供应M3年率-0.9%，预期-1.00%，前值-1.00%。英国12月制造业PMI46.2，预期46.4，前值46.4。欧元区12月消费者信心指数终值-15，前值-15.1。 12月中旬的议息会议美联储继续保持当前利率不变，但对于降息的态度出现 了180度的转变，市场预计美联储首次降息将可能在2024年3月20日的议息会议中。另一方面而言，美联储态度转变很可能是美国经济已经面临衰退的境地，货币政策不得不做出大幅让步。12月的欧美制造业数据保持低迷状态，也印证了欧美经济衰退的风险存在，因此欧美通胀和衰退之间的矛盾很可能成为贯穿2024年的主线逻辑，2024年国际铜需求可能总体偏弱。 三、后市展望 2023年底，国内大规模降雪宣告淡季到来，国内现货端明显转弱，经济压力较大。2024年央行还有进一步降息和降准的空间存在，预计12月至明年一季度国内资金面和政策面偏向稳定，国内经济大概率维持在当前情况，处于蓄势阶段。相应的，24年春节时间较晚，旺季到来可能推迟，正逢有色金属淡季，预计铜基本面将不会出现较大波动，很可能继续运行在当前震荡或温和反弹行情中。春节后，美联储首次降息大概率在3月底，或5月1日。恰逢3-5月国内有色金属传统旺季，二季度全球经济、国内经济，以及铜价展望可能偏向乐观。 12月中旬的议息会议美联储继续保持当前利率不变，但对于降息的态度出现 了180度的转变，市场预计美联储首次降息将可能在2024年3月20日的议息会议中。另一方面而言，美联储态度转变很可能是美国经济已经面临衰退的境地，货币政策不得不做出大幅让步。12月的欧美制造业数据保持低迷状态，也印证了欧美经济衰退的风险存在，因此欧美通胀和衰退之间的矛盾很可能成为贯穿2024年的主线逻辑，2024年国际铜需求可能总体偏弱。 2023年12月中旬，美联储保持当前利率不变，但会后发言表态180度大转变，称可能需要降息。市场预计本轮美联储加息已经达到终点，并且首次降息最快可能在明年3月。中美关系缓和和美联储降息预期推动下，叠加巴拿马铜矿停产的消息刺激，铜价在12月下旬大幅反弹，突破中期下行区间，最高达到69870。但12月中、美、欧制造业PMI均明显低于50的临界点，1月美联储降息预期减弱，铜价再度从高位回落。整体而言，国内铜需求进入淡季开始转弱，海外铜需求保持在冰点。铜现货需求不足，铜价上方面临较强压力，未来可能保持偏弱走 势。沪铜上方压力69000，下方支撑65000. 分析师声明 作者具有相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。 我们已力求报告内容的客观和公正，但文中的观点和建议仅供参考，客户应审慎考量本身需求。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 本报告版权归弘业期货所有，未经书面许可，任何机构和个人不得翻版、复制和发布；如引用、刊发需注明出处为弘业期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点 仅供交流使用，不构成任何投资建议。