推出新一期员工持股计划草案，开启激励常态化

事件：公司拟推出2024年A股员工持股计划（草案），计划受让的股份总数合计不超过1,391.60万股，约占公司股本总额13.9亿股的1.00%。参加本次员工持股计划（草案）的总人数不超过279人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员为8人，具体参加人数根据员工实际缴款情况确定。本次员工持股计划（草案）受让公司回购专用证券账户所持有的公司股份的受让价格为10.78元/股。 持股计划（草案）考核目标：考核为2024-2026年三个会计年度，净利润增速分为目标值和触发值两档，2024-2026年净利润较22年增长的目标值为122%/155%/194%，触发值为98%/124%/155%，即24-26年归母净利润目标值为32/37/42亿，对应同比+14%/+15%/+15%；触发值为28/32/37亿，对应同比+2%/+13%/+14%。若业绩完成目标值即以上，可解锁100%；若完成业绩在目标值和触发值之间，可解锁80%；若业绩完成情况低于触发值，可解锁0%。 摊销费用：本次股份支付费用2024-2026年摊销0.63/0.56/0.22/0.05亿元。 我们认为公司在23年初推出激励计划后再度推出激励，体现了公司常态化激励的本意，公司经营与员工利益绑定逐渐深化；同时考核目标体现出公司对未来业务发展的信心。公司在22年分红比例已提升至50%，若24年能延续这一分红比例，对应目标业绩32亿和当前股价的股息率为5.4%左右，属于高股息率标的。 投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。我们预计23-25年归母净利润为27.9/31.9/36.6亿元（前值30.4/37.9/46.1亿元，考虑到扣除激励摊销费用及新员工持股计划（草案）的业绩目标，略有下调），对应PE为11.5x/10.0x/8.8x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。 财务数据和估值