商贸零售行业：消费热情升温，元旦假期迎来开门红

周观点：元旦消费热情升温，出行、零售、餐饮数据多点开花，元旦期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%，但一方面，全国购物中心场均日客流同比增长80%，客流量同比增速高于销售额增速，体现出人均消费仍有待恢复。另一方面，全国堂食线上交易额同比增长超230%，餐饮同比增速好于零售增速，体现出餐饮消费的热情高于其他品类。 跨境出口链：需求端，美国居民处于长期去杠杆周期，当前资产负债表健康，净资产膨胀带来财富效应，因此消费意愿韧性强；同时，降息周期下信用扩张有望带来消费能力提升，带动住房相关消费回暖。渠道库存方面，消费降级导致去库分化，低价消费品领先走完库存周期，耐用品去库将近，建议关注相关品类出海业绩弹性。投资建议方面，1）性价比跨境电商优先复苏 ，2024年韧性有望持续 ， 推荐安克创新 （300866.SZ）、 华凯易佰（300592.SZ）、致欧科技（301376.SZ）以及关注赛维时代（301381.SZ），有望受益平台佣金政策变化；2）耐用品补库β叠加产能扩张α，推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）地产链方面，库存健康的手工具、电动工具优先受益降息 ， 推荐市占率持续提升的龙头巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）；关注订单有望边际好转的ope链泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）。 线下零售：据商务部商务大数据监测，2024元旦假期期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%，略高于11月社零增速，春节消费旺季即来临，期待消费动能进一步释放。投资建议方面，1）当前阶段我们继续看好平价消费主线，目前多家传统商超开始试水折扣新业态，建议关注家家悦（603708.SH）、重庆百货（600729.SH）、中百集团（000759.SZ）、永辉超市（601933.SH）。2）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；3）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会；4）建议关注出海&性价比消费高景气赛道 ， 推荐小商品城 （600415.SH）、 名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著。 风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：消费热情升温，元旦假期迎来开门红 1.1元旦数据：出行、零售、餐饮均实现亮眼增长，消费数据多点开花 出行方面，冰雪旅游热度高涨。经文化和旅游部数据中心测算，元旦假期3天，全国国内旅游出游1.35亿人次，同比增长155.3%，按可比口径较2019年同期增长9.4%；实现国内旅游收入797.3亿元，同比增长200.7%，较2019年同期增长5.6%。以哈尔滨为代表的冰雪旅游成绩最为亮眼，据哈尔滨市文化广电和旅游局数据，截至元旦假日第3天，哈尔滨市累计接待游客304.79万人次，实现旅游总收入59.14亿元，游客接待量与旅游总收入达到历史峰值。 消费方面，直播、餐饮表现亮眼。据商务部商务大数据监测，元旦期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%。分品类看，智能家电、家居产品、食品饮料、传统服饰等热销，商务部重点监测零售企业金银珠宝、建材、家具销售额同比分别增长21.2%、13.1%、12.9%，重点监测电商平台智能擦窗机器人、智能蒸烤箱、智能家居产品销售额同比增长20%以上，非遗首饰、汉服同比增长1倍以上。分渠道看，网络零售、直播电商、即时零售热度持续攀升。商务部重点监测电商平台直播成交额同比增长约4成，部分电商平台即时零售销售额同比增长逾20%。美团发布的元旦假期消费数据显示，上海、北京、成都、深圳、广州消费规模位居全国前五，全国堂食线上交易额同比增长超230%，轰趴、围炉煮茶、Livehouse等休闲玩乐订单量同比增长225%。 我们统计了部分省市商务局披露的重点监测企业元旦期间零售数据，呈现出两个趋势。一方面，多个省市的重点商圈客流量同比增速较高，从汇纳科技的数据来看，全国购物中心场均日客流超过3万人次，明显高于圣诞客流，同比增长80%。但从披露客流数据的北京、上海、天津、广西、南京、深圳来看，客流量同比增速均高于销售额增速，体现出人均消费仍有待恢复。另一方面，大部分省市的餐饮同比增速好于零售增速，体现出餐饮消费的热情高于其他品类。 图1.各地区元旦销售额及客流增速 表1.各地区元旦消费数据详情 图2.分城市线级客流量及增速 图3.分地区客流量及增速 1.2部分公司近况更新 重庆百货：元旦当天，公司旗下百货、超市、电器、汽贸四业态累计实现销售4.2亿元，同比增幅达22.5%，再创历史新高。其中百货事业部于2023年12月26日至2024年1月1日开展促销活动，活动7天销售同比增长16%，进店客流增加34%，元旦节当日销售同比增长13%；超市事业部元旦单日全渠道销售增长超21%，创历年元旦销售新高；电器事业部元旦当天直营店销售同比增幅超60%； 汽贸事业部元旦当天整车订单同比增加72.5%，售后产值同比增加26%。 百联股份：元旦期间百联股份旗下百货、购物中心、奥特莱斯全国四十多家门店同比去年节日同期客流总体提升92%，销售总体增长超五成。其中，化妆品品类销售同比翻番，珠宝饰品、鞋履箱包、家居用品销售同比增长达九成，其余品类商品销售同比均呈现两位数增长。百联奥莱全国门店同比去年节日同期销售总体增长两成、客流总体提升超七成，青浦百联奥莱元旦当日销售额创历史新高，长沙百联奥莱节日同期客流及销售双创历史新高。 盒马：近期盒马NB奥莱店走出上海，进入浙江县级市场平湖。截止2023年11月22日，盒马奥莱在上海门店数量已超过56家，2024年盒马NB奥莱店将全面启动全国开店，进入江苏、浙江、北京等地区，2024年计划开500家店，扩张步伐加快。 小商品城：义支付Yiwu Pay自2023年2月21日正式上线以来，截至12月22日，累计为超2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金已超人民币70亿元，而截至2023年10月底，公司的跨境人民币交易金额超32亿元人民币，意味着2023年11月以来，不到2个月时间公司跨境清算资金达到了38亿元，环比提升明显。 2本周行情回顾 本周（1.2-1.5）上证综指下跌1.54%，深证成指下跌4.29%。分板块看，跨境电商指数下跌4.06%，商贸零售指数下跌1.74%，纺织服饰指数下跌0.67%。 图4.板块周涨跌幅（%） 图5.板块年初至今涨跌幅 商贸零售板块周下跌1.74%，位列申万一级板块第16名。本周大盘震荡下行，仅煤炭、公用事业等7大板块实现上涨。当前市场仍呈现弱修复态势，高股息+业绩稳定性强板块关注度高，预计随着春节传统消费旺季来临，商贸零售板块后市有望迎来情绪修复。 图6.申万一级各板块周涨跌幅 以个股来看，本周涨幅前五分别为*ST商城（+21.62%）、ST大集（+13.70%）、大连友谊（+7.61%）、国联股份（+6.27%）、博士眼镜（+4.94%），*ST商城上涨主要系公司重整计划已执行完毕，因被法院裁定受理重整而触及“退市风险警示”的相应情形已消除；ST大集上涨主要系引入供销商贸、中合农信、中合联13亿元投资，公司实控人将变更为中华全国供销合作总社；大连友谊、国联股份、博士眼镜上涨主系资金层面驱动。 本周跌幅前五分别为南京商旅（-8.98%）、华凯易佰（-8.07%）、中国中免（-7.97%）、ST沪科（-7.76%）、居然之家（-6.67%），ST沪科下跌主系公司供应商被下达强制清盘令；南京商旅、华凯易佰、中国中免、居然之家下跌主系资金层面驱动。 图7.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图8.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 消费者信心&零售额增速持续修复。上周美国红皮书商业零售同比+5.6%（前值4.1%），连续四周上涨；12月美国密歇根大学消费者信心指数终值69.7，达到近5个月最高点，较11月终值上涨8.4，实现显著修复。 图9.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图10.美国密歇根大学消费者信心指数 运价指数小幅上涨。1月5日CCFI综合指数为936.83点，同比-25.4%，环比上周提高3.0%，红海船只受袭船舶绕行导致运力短缺，刺激了运价上升，但部分企业前期依托长协合同锁定运费，仍具运输成本优势。 图11.CCFI指数环比上周提高 图12.大宗商品价格呈现反弹的走势（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】需求端，美国居民处于长期去杠杆周期，当前资产负债表健康，净资产膨胀带来财富效应，因此消费意愿韧性强；同时，降息周期下信用扩张有望带来消费能力提升，带动住房相关消费回暖。渠道库存方面，消费降级导致去库分化，低价消费品领先走完库存周期，耐用品去库将近，建议关注相关品类出海业绩弹性。投资建议方面，1）性价比跨境电商优先复苏，2024年韧性有望持续 ， 推荐安克创新 （300866.SZ）、 华凯易佰 （300592.SZ）、 致欧科技（301376.SZ）以及关注赛维时代（301381.SZ），有望受益平台佣金政策变化；2）耐用品补库β叠加产能扩张α， 推荐美国物流基础设施标的乐歌股份（300729.SZ）；3）地产链方面，库存健康的手工具、电动工具优先受益降息，推荐市占率持续提升的龙头巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）；关注订单有望边际好转的ope链泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）。 【线下零售】据商务部商务大数据监测，2024元旦假期期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长11.0%，略高于11月社零增速，春节消费旺季即来临，期待消费动能进一步释放。投资建议方面，1）当前阶段我们继续看好平价消费主线，目前多家传统商超开始试水折扣新业态，建议关注家家悦（603708.SH）、重庆百货（600729.SH）、中百集团（000759.SZ）、永辉超市（601933.SH）。2）当前正处于推动经济复苏动能持续回升的关键阶段，央行通过利率调控带动流动性提升，流动性充裕背景下，风险偏好逐步提升，短期建议继续关注中小市值标的主题性投资机会；3）零售公司大多现金流充裕且多为国企背景，在国企改革背景下，自上而下对上市公司的利润、市值有较大提升诉求，叠加监管层阶段性收紧IPO，建议关注收并购增厚上市公司利润、公司市场份额和竞争力提升带来的投资机会 ；4） 建议关注出海&性价比消费高景气赛道 ， 推荐小商品城（600415.SH）、名创优品（9896.HK），公司业绩高增确定性较强，自身α显著。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）行业竞争加剧风险：零售行业线下业态丰富，线上直播电商等模式快速发展，在消费温和复苏的背景下，若各平台及各业态的竞争加剧，对行业内公司的盈利能力可能造成负面影响。 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。