化工策略日报：预期再受压制，化工近期表现承压

中信期货研究|化工策略日报 2024-01-10 预期再受压制，化工近期表现承压 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期原油表现抗跌，油化工动态估值有支撑，煤炭仍偏承压，煤化工表现偏弱，另外近期预期再受承压，美联储降息预期有所调整，近期板块压力较大。未来去看，逻辑上仍是预期主导，近期偏承压，弱现实压力仍存，逐步进入季节性累库周期，下方主要考验估值端支撑，空间仍偏谨慎，不过中长期潜在的政策预期支撑仍在，认为短期调整仍偏谨慎，追空谨慎，中期仍倾向于等再次偏多机会。 摘要：板块逻辑： 近期原油表现抗跌，油化工动态估值有支撑，煤炭仍偏承压，煤化工表现偏弱，另外近期预期再受承压，美联储降息预期有所调整，近期板块压力较大。未来去看，逻辑上仍是预期主导，近期偏承压，弱现实压力仍存，逐步进入季节性累库周期，下方主要考验估值端支撑，空间仍偏谨慎，不过中长期潜在的政策预期支撑仍在，认为短期调整仍偏谨慎，追空谨慎，中期仍倾向于等再次偏多机会。 甲醇：供需预期偏承压，甲醇或震荡偏弱尿素：期货震荡偏弱，市场持续低迷 乙二醇：期货减仓下行，短期转向调整PX：成本趋势性较弱，PX震荡运行PTA：油价反弹，提振PTA价格 短纤：下游需求偏弱，压制短纤价格 PP：惯性下跌后情绪极值或临近，PP空头或可止盈塑料：情绪退潮惯性下跌，塑料震荡偏弱 苯乙烯：供需一般&成本震荡，苯乙烯震荡回调 PVC：低估值弱驱动，PVC震荡运行烧碱：市场情绪扰动，烧碱暂观望沥青：沥青炼厂利润修复在途 高硫燃油：原油大涨，高硫燃油仍不乐观低硫燃油：低硫燃油或短期有反弹 单边策略：短期理性调整，再次等待偏多机会。 对冲策略：多沥青空高硫，多甲醇多L空PP，多MEG空TA 风险因素：原油大幅下跌，宏观预期悲观 255 中信期货商品指数 中信期货能源化工指数 205 155 105 2023/22023/42023/62023/82023/10 化工组研究团队 研究员：胡佳鹏 021-80401741 hujiapeng@citicsf.com从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 黄谦 021-80401738 huangqian@citicsf.com从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明 021-80401704 yangjiaming@citicsf.com从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 250 230 210 190 170 150 【重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。】 一、行情观点： 图表1：化工品行情观点及展望 品种 观点 展望 甲醇 观点：供需预期偏承压，甲醇或震荡偏弱（1）1月9日甲醇太仓现货低端价2430（+25），05港口现货基差+30（0）环比持稳；甲醇1月下纸货低端2400（+10），2月下纸货低端2420（+10）。内地价格涨跌互现，其中内蒙北2020（+60），内蒙南2030（+50），关中2130（0），河北2220（0），河南2260（+10），鲁北2320（+60），鲁南2350（0），西南2310（-40）。内蒙至山东运费250-280环比波动不大，产销区套利窗口打开。CFR中国均价279.5（0），进口利润维持倒挂。（2）装置动态：河南中新30万吨重启；中原大化50万吨、中石化川维77万吨、四川达兴20万吨、四川泸天化40万吨、青海中浩60万吨、甘肃刘化10万吨、云南先锋50万吨、西北能源30万吨装置检修中；伊朗地区合计990万吨产能目前检修中；马油170万吨大装置目前已重启。逻辑：1月9日甲醇主力震荡运行。今日内地主流厂家竞拍成交价格上涨，贸易商节前囤货采购积极，库存从上游转移至贸易商手中，但内地检修装置将陆续重启市场流通量转松，而传统下游近期库存高位，利润偏低陆续降负，高价接受度较差，或限制价格反弹幅度；港口近期卸货不畅导致现货流动性偏紧，基差走强。原料端主产区煤价稳中小幅波动，下游少量补库，短期市场需求有限，价格持续上涨支撑不足，港口铁路发运量维持低位库存继续下滑，贸易商挺价情绪较强。而下游需求表现并不活跃，价格反弹幅度受限。临近春节煤炭市场将进入供需两弱状态，价格或仍呈现震荡走势。供需来看供应端国产甲醇开工提升，主要因西北、华中地区装置负荷提升；进口方面伊朗检修产能较多外盘开工延续低位，但伊朗天气偏暖部分装置重启，欧美价格延续下跌；需求端内蒙古、青海一体化装置开车导致整体开工上行，兴兴MTO7号开始检修，港口需求走弱较快，传统下游综合开工小幅回升，甲醛、二甲醚开工下降，MTBE、醋酸开工提升，目前传统下游库存高位采购量有限。整体而言甲醇基本面预期仍偏承压，供应端国内外气头停车利好基本兑现往后将逐步回归，叠加传统需求季节性转弱，甲醇上行驱动预计有限，整体仍以逢高偏空对待。操作策略：单边主力05震荡偏弱；跨期5-9逢高偏反套；PP-3*MA价差偏做扩。风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观政策利好下行风险：煤价大幅下跌，烯烃负反馈 震荡偏弱 尿素 观点：期货震荡偏弱，市场持续低迷（1）1月9日尿素厂库和仓库低端基准价分别为2240（-30）和2280（-20），主力05合约震荡偏弱，山东05基差205（-47）环比走弱。（2）装置动态：1月9日，尿素行业日产15.48万吨，较上一工作日减少0.15万吨，较去年同期增加1万吨；今日开工率71.51%，较去年同期69.24%回升2.27%。逻辑：1月9日尿素主力震荡偏弱，由于工厂仍有待发支撑，现货报价偏坚挺，但期货弱势市场悲观情绪较浓，成交持续低迷。供需来看供应端后期检修企业将陆续恢复，日产或逐步提升，供应将继续呈现宽松局面。需求端出口方面新一轮印标落地，但在价格倒挂以及政策管控下国内出口参与预期不足。内需来看苏皖、河南山东等地农业市场陆续启动备肥，农需支撑力度有所增加，淡储方面据悉目前多数区域储备量已较为充足；复合肥由于走货不畅成品库存压力仍较大，对原料采购需求依然谨慎。受环保以及季节性影响板厂开工一般，工业需求整体偏弱。整体来看，后期气头检修企业将陆续恢复，国产供应预期提升，而需求端驱动有限，尿素预计震荡偏弱运行。操作策略：单边主力05合约偏弱震荡；尿素月差方面可逢低布局5-9正套；风险因素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利多下行风险：煤价大幅下跌，政策管控风险 震荡偏弱 MEG 乙二醇：期货减仓下行，短期转向调整（1）1月9日，乙二醇外盘价格在532美元/吨，较前一交易日下跌1美元/吨；乙二醇现货价格4507元/吨，较前一交易日下跌76元/吨；乙二醇内外盘价差收在-113元/吨。乙二醇期货减仓下行，5月合约收在4572元/吨。乙二醇现货基差（现货对2405合约）基差在-108（+9）元/吨。 （2）到港预报：1月8日-1月14日，张家港到货数量约为3.4万吨，太仓码头到货数量约为5.8 万吨，宁波到货数量约为3.8万吨，上海到船数量约为1.0万吨，主港计划到货总数约为14.0万吨。 （3）港口发货量：1月8日张家港某主流库区MEG发货8500吨左右；太仓两主流库区MEG发货 7100吨左右。(4)截至1月5日，乙二醇综合开工率59.67%，较前一期下降2.1个百分点，其中，煤制乙二醇开工率55%，较前一期下降3.2个百分点。逻辑：乙二醇期货减仓下行，短期转向调整。基本面来看，聚酯开工率降至89.2%，环比有所下降；另外，未来2个月，聚酯开工率虽有继续下滑的预期，但下滑幅度预计有限，整体维持偏高水平；乙二醇供应减量预期较高，其中，国内产量以及进口将有所下降。操作策略：乙二醇期货短期观望。风险因素：原油、煤炭价格高位回落风险。 震荡 PTA PTA：油价反弹，提振PTA价格（1）1月9日，CFR中国PX价格在1003美元/吨，较前一交易日下跌7美元/吨。PTA现货价格在5700元/吨，较前一交易日下跌85元/吨；PTA现货加工费下滑至279元/吨；PTA现货对5月基差收在-43（0）元/吨。（2）1月9日，涤纶长丝价格下调，其中，半光POY150D/48F、DTY150D/48F、半光FDY150D/96F分别在7530（-60）元/吨、8880（-15）元/吨以及8195（-20）元/吨。（3）1月9日，江浙涤丝产销放量，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成，江浙几家工厂产销分别在70%、30%、90%、0%、70%、50%、80%、50%、400%、40%、100%、35%、70%、30%、40%、10%、30%、50%、30%。（4）装置动态：海南逸盛200万吨PTA装置于12.25停车检修，预计检修3周；海南逸盛二期250万吨PTA装置负荷8成附近。逻辑：外盘原油期货价格反弹，提振PTA价格。供应方面，12月检修减少较少，整体开工率近80.7%，创年内新高；12月pta产量近594万吨，创年内新高；需求方面，12月聚酯开工率接近90%，较11月升0.4%；聚酯产量升至619万吨，创年内新高。操作策略：PTA期货逢低增持。风险因素：原油及石脑油价格下行风险。 震荡 短纤 短纤：下游需求偏弱，压制短纤价格（1）1月9日，1.4D直纺涤纶短纤现货价格在7275（-65）元/吨，短纤现货现金流收在-8（+33）元/吨。短纤期货3月合约收在7258（-92）元/吨，短纤期货3月合约现金流收在-26（-11）元/吨。（2）1月9日，直纺涤短产销清淡，平均31%，部分工厂产销：30%，100%，30%，20%，20%，30%，30%，25%。（3）短纤供应回升，截至1月5日，直纺短纤开工率在86.1%，较前一期上升2.8个百分点；下游纯涤纱开工率在57.5%，较前一期下降0.2个百分点。 （4）截至1月5日，短纤工厂1.4D实物库存在23.8天，较前一期增加1.8天，其中，权益库 存16天，较前一期增加1.5天。下游纱厂原料库存在7.7天，较前一期下降1.6天；纱厂成品库存天数在28.2天，比前一期下降1天。逻辑：受原料价格下跌拖累，短纤期货价格走低；另外，短纤现金流分化，现货端现金流反弹，而期货端现金流继续走弱。供需方面，纱厂开工率保持稳定，原料和成品库存双双减少；短纤工厂产销偏弱，短纤工厂权益库存环比抬升。操作策略：短纤价格跟随原料波动，逢高锁定短纤加工费。风险因素：聚酯原料下行风险。 观望 苯乙烯 观点：供需一般&成本震荡，苯乙烯震荡回调（1）华东苯乙烯现货价格8260（-30）元/吨，主力基差-62（-12）元/吨；（2）华东纯苯价格7350（-35）元/吨，中石化乙烯价格7100（+0）元/吨，东北亚乙烯美金前一日861（+0）元/吨，苯乙烯非一体化现金流生产成本8605（-27）元/吨，现金流利润-345（-3）元/吨；（3）华东PS价格8750（+0）元/吨，PS现金流利润-10（+30）元/吨，EPS价格9200（-100）元/吨，EPS现金流利润620（-71）元/吨，ABS价格9760（-55）元/吨，ABS现金流利润-248（-22）元/吨。逻辑：昨日苯乙烯收跌。成本端，昨日市场交易东明旭阳即将回归等消息，多数炼厂报盘坚挺，今日原油期货价格大幅下跌，叠加近日鲁清石化、盘锦宝来、无棣鑫岳、广州石化等装置陆续检修结束，纯苯供应上升，下游苯乙烯盘面继续走低，纯苯商谈下滑。需求端，EPS商谈气氛转淡，阶段性补货结束，商家观望气氛明显；国内PS行业产量高位运行，供