每日晨报
每日晨报2024年1月10日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 达达集团达达广告营销或存高估，评级下调至中性 DADAUS 评级:中性 收盘价:美元1.60 目标价:美元2.00 潜在涨幅:+25.0% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 1月8日达达发布公告，在常规内审过程中发现达达公司的运营行为或 导致对达达2023年1-3季度线上营销服务及经营支持成本存疑。达达董事会下的审计委员会将展开独立调查，并由独立专业顾问协助进行。1月8日，达达（DADAUS）股价跌幅45%。 达达线上营销服务主要来自京东到家，我们此前在达达覆盖报告中针对其广告收入变现率高于行业与公司交流，主要原因1）公司广告收入与品牌方营销活动有关；2）品牌方主要为快消等商超类，京东到家商超品类市占率领先，因此品牌方会在京东到家平台投放部分预算。根据公司2022年年报，我们估计广告营销相关成本同样与相关品牌方提供的用户补贴费用有关。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 16,190 -0.35 -4.21 国指 5,450 -0.57 -5.53 上A 3,034 0.20 -2.74 上B 224 -2.74 -3.14 深A 1,826 0.34 -5.00 深B 1,055 -0.37 -2.39 道指 37,525 -0.42 -0.44 标普500 4,757 -0.15 -0.28 纳指 14,858 0.09 -1.02 英国富时100 7,684 -0.13 -0.64 法国CAC 7,427 -0.32 -1.55 德国DAX 16,688 -0.17 -0.38 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 由于我们对公司实际财务情况暂没有详细数据，暂维持公司现财务预测 收盘价升跌%今升跌 布兰特76.17-13.70-1.18 。公司应正积极应对，但考虑到此事目前影响及未来收入的不确定性， 期金 2,026.60 9.58 -1.74 下调公司估值，基于8倍市盈率，下调达达目标价至2美元，下调至中 期银 22.85 5.52 -3.97 性评级。 期铜 8,295.00 3.49 -2.14 日圆 144.33 2.92 -2.32 英镑 1.27 4.03 -0.35 欧元 1.09 3.53 -1.16 汽车行业月报 基点变动HIBOR 4.58 三个月 0.00 六个月 -9.47 2023年乘用车零售销量同比增5.6%，新能源 评级:领先 美国10年债息 4.02 -16.32 -0.71 渗透率达35.7%陈庆angus.chan@bocomgroup.c om 资料来源：FactSet恒指技术走势 2023年12月，乘用车零售销量在各车企年底冲刺业绩的带动下达到 235万辆，为2018年以来同期最高。2023年全年零售销量累计约2,170万辆，同比增长5.6%，与我们早前的预测完全一致。12月新能源车零售销量录得94.5万辆，渗透率达40.2%。 展望2024年1月，由于12月销情强劲，将部分购车需求提前释放，1 月的销量预计将会有所回落。我们预测2024年全年销量2,213万辆，同比增长约2.0%。 作为新能源汽车领域的领头羊，比亚迪（1211HK/买入）出口销量将维持高增速。新势力中，我们依然看好理想（2015HK/买入）销量增长势头和2024年的纯电车型新车节奏；小鹏（9868HK/沽出）因2024年销量增长和毛利率不确定较大，维持沽出。 恒生指数16,190.02 50天平均线16,765.37 200天平均线17,889.29 14天强弱指数38.52 沽空(百万港元)13,795 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 医药行业周报 国产创新药出海热度不减；ADC、小核酸药物成重点关注方向 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com 国家医保局发文推动消除省际间的不公平高价、歧视性高价。同时国家医保局价格招采司负责人強调本次价格治理是纠正偏差、回归价格理性，异常价格不应该被视为医药行业创新发展的动力来源。 投资启示：本周多款国产创新药出海，包括百奥泰授权HER2/TROP2双抗ADC于RadianceBiopharma、勃林格殷格翰（BI）与瑞博生物合作开发NASHsiRNA疗法、舶望制药与诺华就RNAi疗法达成合作协议、安锐生物CDK2等两款新药授权给Avenzo、康华生物授权重组六价诺如疫苗于HilleVax。新型技术备受青睐，本周两笔交易（BI/瑞博，舶望制药/诺华）均是小核酸相关领域。自阿斯利康收购亘喜生物之后，本周诺华收购信瑞诺医药，加速其在肾脏疾病领域的布局；海外，强生收购 Ambrx。2024年以来国产创新药BD交易不断，充分证明了中国创新药企业的研发实力，并表明中国生物医药行业的生态格局正在重塑。考虑 当前中国医药板块估值仍处低位，我们继续看好更多创新药出海交易机会，以及情绪修复叠加催化剂持续落地下医药板块2024年的相对大市表现。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 1月11日消费价格指数(同比%) 0.20 0.10 1月11日消费物价指数(%) 3.20 3.10 1月11日首次申领失业救济金人数(千) 0.20 0.10 1月12日工业品出厂价格指数(环比%) 211.00 202.00 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 1月7日 1月6日 1月5日 12月30日 12月28日 12月28日 12月18日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-非农偏强，降息难度增加—美国12月非农就业点蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-红海航运危机或考验降息预期蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年海外股市牛股复盘蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 全球宏观-2023年3季度美股财报追踪蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-2023年海外大类资产回顾蔡瑞,CFA,李少金,钱昊药明合联(2268HK)-乘全球XDC研发热潮，一站式CRDMO平台实力超群，首予买入丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 深度报告 每日报告 1月9日汽车行业月报-2023年乘用车零售销量同比增5.6%，新能源渗透率达35.7%陈庆,李易,CFA 1月9日达达集团(DADAUS)-达达广告营销或存高估，评级下调至中性谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月8日互联网行业月报-12月游戏月报：重点手游符合预期，估算《元梦之星》首月流水6-8亿元谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月5日安踏(2020HK)-2023年4季度胜预期；亚玛芬美国上市申请的财务启示吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 1月5日协鑫科技(3800HK)-出售棒状硅股权，拟中东建厂有望享受海外多晶硅高溢价文昊,CPA,郑民康 1月5日互联网行业-2024年互联网投资方向-强个股、价格力、AIGC谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 1月5日康方生物(9926HK)-卡度尼利胃癌sNDA获受理，数据读出持续验证管线价值，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月20日信义光能(968HK)-行业扩产慢于预期，市场对明年产能过剩过度悲观，上调至买入文昊,CPA,郑民康 12月18日滔搏国际(6110HK)-强劲的零售业务以及耐克阿迪复苏带动第3季度销售提速吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 12月18日保险行业月报-寿险保费增速放缓，财险表现分化万丽,CFA,FRM 12月15日互联网行业月报-大促带动电商恢复持续；高途直播间热度持续攀升谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月14日医药行业-2023年医保谈判目录再扩容，简易续约新规下降价幅度进一步合理化丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月13日互联网行业-直播电商KOL事件影响分析：东方甄选vs.高途佳品谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 12月13日海吉亚医疗(6078HK)-业绩增速指引下调，但明年及中长期成长前景依旧稳健；下调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 12月11日挚文集团(MOMOUS)-3季度利润超预期，行业不确定性下，收入持续承压赵丽,CFA,谷馨瑜,孙梦琪,CPA,蔡涵 12月11日证券行业-公募费改进入第二阶段，财富管理业务转型迫切万丽,CFA,FRM 12月9日汽车行业月报-11月乘用车销量继续环比改善，新能源渗透率突破40%陈庆,李易,CFA 12月8日越秀地产(123HK)-销售目标达成，维持买入谢骐聪,CFA,FRM 12月6日蔚来汽车(9866HK)-3季度毛利和亏损均好于预期，负面因素已大致反映，上调至中性陈庆,李易,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 41.05 157,223 0.12 -1.91 54.45 38.80 4.25 5.80 5.40 5.64 0.28 中电控股 2HK 63.40 160,177 -0.86 -1.63 64.45 55.55 170.68 16.52 13.82 4.96 1.47 中华煤气 3HK 5.92 110,467 1.02 -1.00 8.07 5.27 20.85 19.01 18.17 5.97 1.74 汇丰控股 5HK 63.45 1,221,254 2.01 0.71 66.30 50.45 10.79 6.20 6.57 7.87 0.93 电能实业 6HK 44.60 95,048 -1.22 -1.44 46.6
