国内长晶设备领先供应商，多点布局实现快速发展

□核心观点 1、国内长晶设备领先供应商，多点布局实现快速发展。 公司以蓝宝石单晶炉起家，目前主营三类产品：半导体级单晶硅炉、SiC单晶炉、以自动化拉晶控制系统为代表的其他长晶设备，开拓了上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光电、东尼电子、合晶科技及海思半导体等优质客户，在半导体级晶体生长设备领域确立领先市场地位。 2019年12英寸半导体级单晶硅炉、SiC单晶炉开始批量销售，近年来业绩整体呈迅速发展 □核心观点 1、国内长晶设备领先供应商，多点布局实现快速发展。 公司以蓝宝石单晶炉起家，目前主营三类产品：半导体级单晶硅炉、SiC单晶炉、以自动化拉晶控制系统为代表的其他长晶设备，开拓了上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光电、东尼电子、合晶科技及海思半导体等优质客户，在半导体级晶体生长设备领域确立领先市场地位。 2019年12英寸半导体级单晶硅炉、SiC单晶炉开始批量销售，近年来业绩整体呈迅速发展趋势。 2、半导体单晶硅炉、SiC单晶炉受益于国产化+扩产，自动化拉晶控制系统打开向上空间。 1）自研12英寸半导体级单晶硅炉率先实现国产化，其可应用制程工艺、量产进度国内领先，部分技术指标国际领先。 2）SiC单晶炉：覆盖感应/电阻加热PVTSiC单晶炉、LPESiC单晶炉等品类，技术指标可达或优于国外主流厂商。 3）自研自动化拉晶控制系统，可用于G10至G12太阳能电池片的制造，能提高系统自动化程度、节省人工成本，目前已签订大单，有望持续拓展光伏客户，打开未来空间。 □驱动因素 1、硅片厂商、SiC衬底厂商扩产； 2、SiC衬底良率提升加速SiC长晶炉需求； 3、半导体级单晶硅炉、SiC单晶炉国产化率提升。 □盈利预测 预计公司2023-2025年归母净利润为0.72/1.21/1.83亿元，同比109.83%/67.16%/50.66%，对应EPS为0.52/0.88/1.32元。 □估值分析 公司为长晶设备领先企业，产品已进入上海新昇、金瑞泓、神工股份、三安光电、东尼电子、合晶科技及海思半导体等优质客户，短期给予公司10倍PB的目标估值，对应目标市值约80亿元，上涨空间31%；中期来看，随大尺寸硅片、SiC衬底迅速扩产，公司业绩有望快速增长，25年给予公司50倍PE，对应市值92亿元，涨幅51%。 □风险提示 1、产品验收导致经营业绩波动； 2、毛利率波动； 3、下游扩产等发展不及预期。