立方控股：深耕智慧停车业务，扩展智慧物联多领域

公司总览：专注出入口控制与管理领域二十余载，2020年实现营收4.31亿元。公司成立于2000年，是以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业。主营业务涵盖智慧停车系统(占比50%+)、智慧门禁系统(占比30%+)、安全应急系统以及停车运营服务四大板块，为客户提供路侧停车、停车场库系统解决方案，提供“智能设备＋系统平台+运营管理”全产业链的产品和服务，实现“城市级智慧停车”应用生态系统。公司软件开发能力已通过CMMI5级评估认证，2020年研发费用5014.08万元，2018-2020年研发费用率维持在10%左右。目前拥有79项专利，其中发明专利4项，公司已主持或参与了5项团体标准或地方标准的制订。此外，公司已与华润集团、中国建筑、恒隆地产等优质客户建立了长期稳定的合作关系。2020年营业收入达到4.31亿元同比增长8.45%，净利润5828.48万元，同比增长29.71%，净利润规模保持不断增长趋势。本次拟募集资金不超过5亿元，其中2.82亿元用于智慧物联产业基地建设项目，有助于提升公司生产线生产能力及客户订单快速响应与交付能力。 行业视角：人工智能全面赋能出入口控制与管理，智慧物联有望迎来快速发展。随着国内人工智能蓬勃发展，人工智能全面赋能出入口控制与管理：人脸识别、人体识别、车辆识别全部进入实战应用环节，实现了广泛落地应用，2019年，国内出入口控制与管理行业产值已达到约300亿元，预计“十四五”期间，出入口控制与管理行业整体市场有望继续保持增长。从未来需求来看，停车、门禁智能化，一体化集成系统兴起，未来市场空间较大。1）智慧停车行业：根据前瞻产业研究院数据，2018年度至2020年度，智慧停车行业市场规模复合增长率达到22.87%，高于停车位数量复合增长率，体现了在量需增长同时，智慧停车行业的智能化系统需求更加旺盛。2）智慧门禁行业：根据Frost&Sullivan的报告，随着建筑行业的持续发展，尤其是商业智能建筑的快速发展，以及安防行业推动和门禁产品持续智能升级，国内智慧门禁系统市场规模预计将进一步扩大至2024年的236亿元，2020年至2024年期间年均复合增长率预计为12.60%。同时，行业拥有创新+长期累积+资本门槛+新技术应用，技术壁垒深厚的特点。整体来看，出入口控制与管理行业将会由劳动密集型向知识密集型行业转变，并对公司管理能力提出新要求。 横纵对比：捷顺科技、科拓股份体量较大，立方控股多指标优于行业均值。 1）业务对比：①相较于捷顺科技，公司的业务分支覆盖相对更为全面；②相较于科拓股份，公司从人行与车行出发，致力为客户提供全方位多元化的产品服务，而科拓股份主要专注于车行领域。2）规模体量：立方控股营收略低于可比公司均值水平，捷顺科技规模最大，2020年营业收入达13.71亿元；3）盈利能力：立方控股2020年毛利率56.46%（不含运费），高于行业均值；4）研发投入：立方控股研发费用逐年提升，2020年度研发投入5,014.08万元，研发投入占营收比例高于均值；5）费用对比：立方控股管理费用率（5.45%）低于可比公司，销售费用率（22.07%）与可比公司均值相当。6）估值情况：沪深可比公司当前估值中值34X，市值中值351亿元，公司停牌前市值23亿元，立方控股发行底价为26元/股，对应2020年发行前PE为34X。 风险提示：市场竞争加剧，核心技术泄露风险 1.公司总览：专注出入口控制领域二十余载，2020年营收4.31亿 1.1.发展历程：智慧停车收入占比超50% 立方控股成立于2000年4月18日，坐落浙江省杭州市天堂软件园，是以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，致力于为客户提供智慧物联综合解决方案的高新技术企业。2014年公司将以安防升降柱为主的安全应急系统加入到主营业务，2016年，公司在智慧停车系统业务规模稳步提升的基础上，开始涉足停车运营服务市场，开展停车运营服务业务。 公司主营业务涵盖智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大板块。 公司软件开发能力已通过CMMI5级评估认证，且于2021年被认定为国家规划布局内重点软件企业。截至2021年10月31日，公司拥有109项软件著作权、79项专利，其中发明专利4项，均系与公司主营业务相关的知识产权储备。公司已主持或参与了5项团体标准或地方标准的制订，公司软件开发能力已通过CMMI5级评估认证，并相继取得ISO9001、ISO14001、ISO27001、ISO45001等体系认证。 图1：立方控股发展历程 1.2.股权结构：实际控制人59.05%股，总经理周林健深耕科技领域十余年 公司的控股股东为周林健，实际控制人为周林健、包晓莺夫妇。截至最新，周林健直接持有公司41.21%的股份，包晓莺直接持有公司11.49%的股份，夫妇两人间接持有公司6.35%的股份，二人直接及间接持有公司59.05%的股份。截至本招股说明书签署日，公司实际控制人周林健和包晓莺夫妇及其一致行动人共同持有公司65.28%股份。 图2：立方控股股权结构图 表1：公司高级管理人员情况 1.3.主营业务：智慧停车+智慧门禁系统持续增长，2020年营收占比达89% 公司以提供出入口控制与管理产品和服务为基础，并形成了智慧停车系统、智慧门禁系统、安全应急系统以及停车运营服务四大业务板块。其中智慧停车系统、智慧门禁系统收入占比89%左右。 图3：主要产品分类 1.3.1.智慧停车系统：收入持续增长，2020年达到2.39亿元，占比56.72% 智慧停车系统又可以按照应用地点细分为停车收费系统和城市级智慧停车系统。 停车场库智慧停车系统主要由停车收费系统与停车引导系统等组成，可为停车运营管理者提供停车资源管理、设备管理、人员管理、运营数据分析、停车效率分析、综合数据查询、财务管理、营销管理等多场库的业务功能管理服务，通过该系统可为停车场降低人工管理成本，改善服务、改善收益，提升停车管理效率和服务品质，增加增值服务收入，帮助用户提高停车场智能化管理水平。 图4：停车场智慧停车系统示意图 表2：停车场智慧停车系统主要产品及功能描述 同时，公司还致力于通过智慧停车系统的搭建，助力推进智慧城市、智慧停车建设，有效解决政府监管难、经营管理难、车主停车难等问题。公司已形成以“立方车主服务平台”、“立方停车运营管理平台”和“立方停车监管平台”为核心的城市级智慧停车系统，同时为客户提供路侧停车、停车场库系统解决方案，提供“智能设备＋系统平台+运营管理”全产业链的产品和服务，实现“城市级智慧停车”应用生态系统。 图5：城市级智慧停车系统示意图 从售价来看，停车收费系统的平均单位售价2018-2021年呈下降趋势，2021年1-9月降幅有所增加。主要原因包括：1）停车收费系统配套的自助缴费机、手持机等收费机产品因微信支付宝等支付手段的推广导致收入降低，拉低了停车收费系统的平均单位售价；2）当期包含施工服务的项目收入占比下降，单位成本和单位售价中包含的施工费相应有所减少。 2021年1-9月，停车引导系统平均单位售价较上年下降28.30%，主要原因包括：1）配件产品收入的减少使得停车引导系统的平均单位售价出现下降；2）当期包含施工服务的项目收入占比下降，单位成本和单位售价中包含的施工费相应有所减少。 图6：停车收费系统平均售价的变动情况（单位：元） 图7：停车引导系统平均售价的变动情况（单位：元） 公司的城市级停车系统收入保持不断增长趋势，增长的主要原因为2019年公司通过持续研发，开发出新的二代多技术无线地磁检测器（NB-IOT增强版），该类产品售价较高。 图8：城市级智慧停车系统平均售价的变动情况（单位：万元） 表3：智慧停车系统销售情况 表4：智慧停车系统产能和产量情况（单位：套、%） 2018-2021年前三季度公司智慧停车系统业务收入分别为17,682.38万元、19,802.80万元、23,929.04万元和14,629.40万元，占主营业务收入的比例分别为47.45%、50.60%、56.72%和51.74%。近年来，我国汽车保有量的增加带动停车位的需求不断增长，智慧停车行业市场规模持续扩大。受益于行业红利，业务收入总体保持稳步增长趋势。 图9：智慧停车收入（单位：万元） 1.3.2.智慧门禁系统：2020年收入1.36亿元，广泛应用在智慧园区、社区等 公司的智慧门禁系统拥有20年品牌历史。随着行业与技术持续发展，包括AI识别技术、大数据、视频传输以及移动互联网等应用陆续普及，智慧门禁系统已从传统物理设施升级为服务各类人员通行权限管控场景的智能系统。智慧门禁系统以人员通行业务数据为核心，以立方人员综治管理平台为引擎，辅助移动互联网应用，支持多种代表成员身份的媒介（如智能卡、二维码、指纹记录、人脸识别、虹膜技术等），拓展多样化系统功能，向客户提供包括智能门禁、电梯控制、访客管理、会议管理、消费管理、水电控计费、巡更巡检以及安保监控等人员管理一体化解决方案。 图10：智慧门禁系统示意图 智慧园区及楼宇解决方案利用人脸识别、大数据分析等技术，基于人员通行、访客管控、智能考勤、实现人员预警、智能决策、一体化管理以及智能应用等功能，帮助管理者提升园区及楼宇的管理效率；智慧社区解决方案基于人员通行、访客管控、梯控管理、安防监控一体化管理以及智能应用等功能，帮助管理者提升社区安全指数，打造智慧平安社区；立方智慧医院解决方案，旨在改善患者的就诊住院体验，优化医护人员的工作环境，提高医院的服务质量，实现医院场景下的后勤、管理、服务、护理业务的深度融合，高效协作，有效降低了医护工作人员的工作负担，为医疗行业实现安全智慧升级；立方智慧校园解决方案，从校园安防、管理、教学、服务四个维度出发，助力校园实现安全智慧升级。 图11：智慧园区图例 图12：智慧社区图例 图13：智慧医院图例 图14：智慧校园图例 表5：部分特色功能介绍 由于成本控制、技术进步等原因，2018-2020年除一体式门禁外大部分门禁销售价格呈现下降趋势，2020年分体式门禁为2900.94元/套，一体式为854.69元/套，智能机电类为18,496.50元/套，智慧交互类为10,054.19元/套。 表6：智慧门禁系统销售价格的总体变动情况（单位：元/套） 表7：智慧门禁系统销售情况 表8：智慧门禁系统产能和产量情况（单位：套、%） 2018-2020年度，智慧门禁系统收入不断提升，2020年达到1.36亿元，占主营业务收入比例则呈下降趋势，2020年收入占比为32.32%。 图15：智慧门禁收入（单位：万元） 1.3.3.安全应急系统：升降柱市场竞争激烈销，2020年营收同比下降42% 公司安全防范产品主要应用于政府、军队、监狱、学校、景区等各领域出入口控制与管理，以升降柱系列产品为主，有效阻止非法车辆的闯入，保护内部区域的安全性。此外，公司凭借多年专业行业经验，构建了针对安全生产、防灾减灾、城市安全，应急救援、疫情防控以及综合支撑等全场景智慧赋能的安全应急平台，由专注于特定区域的物理性防御衍生为对非特定区域的突发性事件、自然灾害事件以及重大安全事件的全面应急预案理。 图16：升降柱系列产品类型 图17：安全应急平台的体系设计框架 表9：安全应急系统产能和产量情况（单位：套、%） 2018-2021年前三季度公司安全应急系统业务收入分别为4,943.21万元、4,221.75万元、2,434.26万元和1,350.07万元，占主营业务收入的比例分别为13.26%、10.79%、5.77%和4.77%。由于安全防范护柱产品市场竞争较为激烈、厂商众多，产品毛利率相对较低。公司重点开拓智慧停车系统业务，对于毛利较低的安防项目选择战略性收缩策略，导致安全应急系统业务收入呈现下降趋势。 图18：安全应急系统收入（单位：万元） 1.4.竞争优势：已获专利79项