中际联合深度路演纪要-调研纪要-20240108

中际联合深度路演-20240108.mp3 说话人100：00 大家好，欢迎参加浙商三年一倍股推荐，寻找阻力最小方向第七代中基联合，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播免责声明，声明完毕后，主持人可直接开始发言。 说话人100：14 浙商证券研究所提醒您，一本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户，第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位，具体时点具体市场表现的判断或投资建议。 二嘉宾所述信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 三，依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音记录转发。感谢您的理解和配合，若本次交流内容不慎流出或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利，再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 好的。 说话人301：11 大家晚上好，今天一会给大家汇报一下经济联合整体上这是我们最近重点推荐的一只股票，今天我和我机械首席王华军老师，还有张军老师一起给大家做汇报。那么中继联合主营的是高空作业安全的设备和安全的防护设备。目前这个公司是一个全球的风电的设备的龙头，那么业务也除了覆盖风电，也覆盖工业和建筑的领域。 那么过去10年公司的收入和净利润的复合增速就是说分别达到了30和28%。过去10年的roe和最近三年的roe水平分别达到了18%和10%，这也见证了这公司的一个优秀的一个管理能力和财务的盈利的一个能力。 那么公司产品对应的全球及中国的需求分别是占到了3，900，000，022亿，那么公司在全球的市占率分别是70和30。那么推荐的核心的逻辑是这样的，目前国内看风电的新增装机约为百分14%，全球约8%左右，而且增速是不快的。 但是公司未来增长的核心的逻辑是海外渗透力的提升和海外市占率的提升。目前这 个水平以代表性的区域美国为例，就是渗透率只有55%，市占率只有30%，这两个都还有成长的空间。因为刚公司的海内外是接近，就是说目前是各占国内和海外是国内链多一些，海外也有接近40也有四十几，这是一个成长的空间。 另外公司在工业以及建筑领域它的一个渗透，目前在这个领域它的空间跟风电领域的空间是相当的，就是说两个海外渗透力和生产力的提升，国内比如说在风电以外，在工业和建筑领域，对风电对非风电领域的渗透，因为这个领域的规模也是有接近的主要的两个核心逻辑。详细我们会有请我们的首席以及我们的分析师王静老师和张静老师给大家做详细的汇报，谢谢。 说话人403：46 好的，非常感谢陈老师。各位投资者大家晚上好，我是浙商机械国防的首席王华军，那么在车老师的框架下，我把中汽联合的一些情况再补充一下。那么后面我们中汽联合详细的PPT的话，有请我们张晶老师后面会Ppt详细展开一下。大家如果是在金门财经上面的话，可以观看PPT，那么听一下讲解效果可能会更好一些。 那么中机联合的话605305中机联合这个公司的话，它就是北京的一家公司，那么公司的一个起源，我们讲一下老板，公司董事长刘董事长之前的话，他是上海交通大学毕业，那么之前对公司的话，之前是从做外贸起家的，那么也就是说公司在一开始之前的一些业务其实都是以海外为主，我们这个公司是很早就有一些海外出口出海的基因在里面。 那么在08年金融危机之后，那么就加上后面过去2021年之前的中国的风电碳中和中国的风电的国内的风电的一个大的增长，所以公司之前战略是转向国内，那么现在的话就是在2022年之后，就过去两三年，公司的重心又开始在大力的拓展海外业务。 所以我们去看中金联合的话，对公司它的一个特征的话，就是说未来的一个很大的增长点是海外，海外的一个增长的话，我们去看公司2022年全年的话，海外的收入是同比增长是109%，那么海外的收入的占比也达到了39%左右，那么2023年的上半年，海外的收入是增长了73%，那么海外的收入的占比达到了46%，我们预计就是2024年的话，公司海外的收入占比肯定会超过50%以上，所以未来的话中机联合这是一个就是海外增长的一个逻辑，是非常明确的逻辑，所以这个是我们要强调一下，这个是海外的一个逻辑。 那么我们讲总结一下，我们为什么在这个时候推中资联合，中资联合的话，我们总结一下就是说它的一个逻辑就是说是我们去看好公司在24年 25年甚至226年都有可能保持业绩30~40%的左右的增长。 而24年的PE估值，我们昨天推荐的时候就是PE估值在18倍左右，也就是说未来几年业绩比较快速的增长，估值在20倍以下就15倍20倍之间，这样的话是有一系列的一类的股票。那么我们是作为业绩比较高增长，估值相对比较便宜，而且股价的位置相对处于一个底部状态。那么我们讲像中金联合的话，它是符合我们的这样的一个选股的标准的。那么我们最近这段时间也汇报一下，之前我们推荐最近我们推了三个三年一倍股，分别是涛涛车业，亚星锚链跟中继联合。 那么这三个股票的话其实有一点是比较一致的，一个就是说是未来三年业绩复合增速都可能在30%~40几之间，30以上的一个业绩增速。 那么这边的话还有一点就是说海外就具有全球的竞争力，不管是这个涛涛车业工具联合亚信锚链都是具有全球竞争力的公司，像创造策略的话，海外出口比例是99%，那么亚星锚链也是接近一半的，50%左右在海外，中间还有已经接近2四年，23年基本上接近50%了，224年会超过50%。 这些这几个公司，一个就是业绩增速，复合增速未来几年30%以上，第二就具有全球竞争力，它的海外的收入占比占50%以上，这种就是说能够两条腿走路，国内海外，那么海外的竞争力的话，其实是非常难能可贵的，表明全球市场的一个竞争力。 那么另外看看估看估值，那么这三个票里面的话，我们之前可以超高超越的时候，12月份的话是作为我们12月份的金股，也是涨幅也是17% 左右，那么也是表现的还是非常领先的。 那么我们去看亚星锚链，亚星锚链的话也是未来的前景也非常非常的比较好，那么但是这三个票的话在当前位置的话，从估值角度来讲的话，应该讲中技联合是最低的，那么股价的位置也是相对比较低的，那么现在的话整体目前整个市场都不特别好。 那么我们讲在当前市场上面，市场环境下业绩未来几年30%以上增长估值，24年在18倍左右在20倍以下，那么这样的公司的话我们判断是有吸引力的，特别是它的股价也是处于三年上市之后，它是一个底部状态，目前的话中机联合是处于IPO的破发状态的，所以IPO的价格其实都是比这个要高的，那么所以目前我们是选择了中金联合，为什么在这个时候选择它也是这样一个原因。 那么当然我们为什么在这个时候选择中金联合来做一个推荐的话，这边我们也是要看公司业绩的一个拐点。我们根据我们的跟踪研究，中汽联合的话2023年新增订单同比是比较大幅度的增长的。那么订单的增长的话，我们判断到三季度前面公司前三季度的业绩是略低一点预期的，我们判断的话到2223年的四季度业绩有望大幅的增长，有可能超出他们预期。 那么我们去看2022022年的四季度，还有2023年的一季度，业绩的话基数都是比较低的，所以我们有一个结论，2023年的四季度单季度的业绩增速我们判断是比较高的。2024年的一季度，我们由于23年的一季度的基数也是比较低的，我们判断业绩同比的增速有望大幅的增长。 当然我们更看重质量，也就是说比如说2023年的四季度业绩，我们去看不仅仅是要看同比，还要看环比，看看跟历史的高点去比，看看能不能创历史的新高是吧？这些都是需要去验证的。那么我们就判断现在这个时候的话，中机联合由于二三年之前持续的订单的高增长，我们判断第12 2023年的四季度业绩有望超市场的预期。 第二就是在公司2024年的业绩，目前我们判断百分之七八十的业绩已经基本上是有数了已经，慢慢的可以基本上大致大概就可以锁定了。那么如果2024年上半年的新增订单的情况不止，这个还不错的话，那么我们判断2024年公司的业绩同比增长30~40%是大概率事件。所以说在当前时间上面的话，我们对于我们判断这个公司这个变化的话，就是业绩有望提速，那么业绩的拐点有望起来。 我们大致测算202三年的话，公司的净利润根据我们的盈利预测是在1.9亿左右，四季度的话业绩有可能会接近7，000万左右，如果是7，000万的话，就是同比增长200%左右了。 那么2024年的一季度的话，我们判断增速还是非常高的，那么如果从根据我们的盈利预测，我们这次报告里面的盈利预测，我们预计二3年的 业绩增速是占百分之20左右，已经开始慢慢起来一些，但是24年25年的话，我们判断有可能占30~40%，那么这样的话从年度的角度来讲的话，因为公司2220222年的业绩是下滑的，23年开始起来，24年25年有可能提速，所以说我们为什么在这个时候推的话，也是看业绩的拐点是这样的一个特征，那么我们在去展开一下中资联合为什么在这个时候去推荐的话，就是核心业绩为什么会增长，订单为什么会比较快的增长？ 那么我们这边看的话核心是看海外，一个是海外，第二就是品类的延伸，包括品类的延伸，包括风电里面的品类的延伸，以及包括工业和建筑等东非风电领域的一些延伸。 首先海外刚才我已经讲了，22年公司海外的收入是增长了三倍以上，109%。23年的话，上半年公司海外收入是同比增长了73%，这些都是海外这一块是大幅的增长，那么这边的话海外为什么增长？首先我们刚才讲了一个公司之前的基因，就是从外贸起家的话，海外的业务之前做得很优秀的，那么公司之前的话，以2022年年底的年报里面看的话，公司的人数是在800多号人，其中有100多位外籍员工。 那么公司之前也有一个在官方网站上也表述公司中资联合的话，它已经客户这一块的话，它已经是有。是全球已经是到全球6261个国家，那么16个行业61个国家，那么这些国家的话，包括基本上主要的一些国家都覆盖了。那么海外的话它的一个全球布局是做得非常优秀的，那么海外不光是你这个布局好就行了，我们这边核心的一个逻辑，海外的话就是一个是增量，一个是存量。增量的话海外的供电这一块的渗透率，风电的增长的话，可能未来几年的话不亚于中国内，这是第一点。 第二点的话，海外这几年为什么会大幅增长？还有它的渗透率的一个提升。目前我们以北美的为例，北美的话风电机组中继联合的核心的产品，它的渗透率在15%左右，那么从15提升到80%甚至100，还有比较大的一个空间，几乎基本上这些存量就也够中机联合吃个五六年了。 那么增量部分再加上增量部分，增量部分目前的话我们整体像中智联合在海外的核心产品的市占率到30%左右，而在国内的话是60~70%，在国内六七十在海外的30%的话，那么海外的渗透率市占率有望进一步的提升，这是一个是核心业务的一个逻辑。 第二个那就是说品类延伸，除了除了之前的一些典型的一些产品，比如说它的塔筒的升降机，免排气助排气等等，那么未来的话，公司在其他的一些领域有望就是拓展一些很多的新的业务。 这些配套的领域的话，包括其他很多的一些新产品，这些新产品的话，未来的市场的话也是不亚于现在的市场，也就是说未来在风电领域的话，它的市场空间还可以拓展一倍，比如说现在的核心市场的公司的全球的份额大概在二三十亿，那么如果加上海外一些存量的话，大概在40亿左右，如果是在新的一些配套的产品如果增加的话，有可能接近翻倍的一个量的空间，这是一个。 那么另外就是说关于除了风电之外的话，还有一些非风电的一些产品，那么这边包括像物料的输送机，再比如说海外的光伏户用光伏的建设的话，海外人工成本很高，那么这些物料输送机的话，比如说把光伏的组件从地面运输到屋顶上面去，那么就像这样的物料输送机的话，公司未来我们判断是有一个一个放量的过程，还有像塔塔气吊塔塔吊，就是大型的吊车这一块的话，存在一些未安装一些升降设备的情况，那么这些的话也是也是有一些需求的，那么这边也是有望成为公司的一个放贷的一些产品。 所以这些在工业跟建筑领域的话，我们还可